蒙特帕斯基收購梅迪奧巴卡：意大利銀行併購出現馬基雅維利式的轉折 - 彭博社

意大利的中銀應抵制蒙特帕斯基銀行的大膽收購提議。

攝影師：阿爾貝託·皮佐利/法新社/蓋蒂圖片社

在意大利金融界，事情從來都不是看起來那樣簡單。蒙特帕斯基銀行對中銀的133億歐元（139億美元）收購提議遠不止是試圖創建一個大型第三大意大利銀行。然而，有一件事確實如表面所示：該提議對中銀的普通股東吸引力存疑。

雙方几乎截然不同。蒙特帕斯基聲稱自己是 世界上最古老的銀行，但它之所以能存活至今，僅僅依靠政府的救助。它將為合併帶來零售和商業銀行資產。中銀最為人知的是作為投資銀行，曾通過其交叉持股網絡在意大利金融界佔據權力中心。在首席執行官阿爾貝託·納蓋爾的領導下，它已發展成為一個更為傳統的顧問和財富管理業務，儘管其主要資產之一是對保險公司傑納利的巨大股份。

彭博社觀點米萊的文化戰爭對他來説不如打擊通貨膨脹重要民主黨在墮胎問題上需要更大的包容性特朗普的NIH凍結使科學研究面臨風險黑人的命也是命的勢頭髮生了什麼？合併這兩家銀行的工業邏輯薄弱。兩者看似互補，但主要的協同效應是技術性的。MPS在其曲折的交易歷史中積累了税務損失；而Mediobanca的利潤貢獻將使這些損失能夠更快地用於減少税務支出。MPS表示，這對Mediobanca的股東來説價值12億歐元。此外，還有每年3億歐元的成本節約。這可能在合併後的210億歐元市值上再增加數十億歐元。Mediobanca的股東將擁有其中的大部分。

但這些好處必須與整合失敗的風險相權衡。相信由首席執行官Luigi Lovaglio領導的MPS管理層能夠成功地將這兩家機構合併，確實需要很大的信心。而且不清楚Mediobanca為何會想要徹底改變其戰略方向，尤其是與一家資產負債表需要如此多修復工作的貸款機構進行配對。

然而，這種結合將適合一些更大的股東，尤其是意大利政府。MPS的納税人支持使國家成為主要股東，持有12%的股份。總理Giorgia Meloni無疑會歡呼擁有一個更大的意大利金融機構，以對抗Unicredit SpA和Intesa Sanpaolo SpA。增加的規模和複雜性也會降低對任何外國收購者的吸引力。MPS與Banco BPM SpA的合併本可以滿足同樣的需求；但由於Unicredit試圖收購BPM，Mediobanca似乎已成為默認的獵物。

然後是MPS的其他大股東——Del Vecchio家族和富豪Francesco Caltagirone——他們也持有Mediobanca和Generali的股份。所提議的全股交易將自動鞏固他們對Generali的影響，而無需任何現金交易。

對於Mediobanca的其他投資者來説，這其中的利益不太明確。市場反應普遍消極。提議的收購條款以MPS股票計價，基於週四的收購方收盤股價包含了微薄的5%溢價；週五MPS股票的急劇下跌抹去了這一溢價。

確實，Mediobanca對股東的表現並不令人滿意。在過去五年中，總回報基本上與Stoxx歐洲600銀行指數持平，且落後於Unicredit和Intesa。Mediobanca的股票在週五上漲，也許是預期這一切中可能會有好事發生。業務能否更有效地運營？當然可以。與MPS的合併是否符合投資者的最佳利益？這取決於你所談論的股東。

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