特朗普的第一週，美國股市上漲，因關税威脅緩解美元下跌 - 彭博社

Lu Wang, Liz Capo McCormick

2025-01-25

儘管在第一週股票和債券的波動性普遍減弱，但由於特朗普的言論，從美元到商品，一系列資產卻出現了劇烈波動。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社特朗普政府的第一週如宣傳所言，在金融市場上充滿了興奮——只是這種興奮並不是大多數投資者所預期的那種。

在去年競選期間變得如此受歡迎的特朗普交易——大量購買美國股票和美元，輕倉國際股票並做空國債——表現得還不錯。美國股票確實上漲了，但沒有日本、德國甚至部分新興市場的漲幅那麼大。美元下跌，國債市場整週保持平靜，大多數收益率悄然下滑。

唐納德·特朗普總統在上任的第一週進行了大量的事務，簽署了行政命令，召開即興新聞發佈會，擺弄鏡頭，穿越全國，但他未能立即對美國貿易伙伴徵收關税這一件事，觸發了市場的意外反應。

這是他在整個競選期間做出的承諾，也是特朗普交易理論的一個重要部分：對中國徵收高達60%的懲罰性關税，將對競爭對手經濟造成的傷害遠大於美國，使他們的貨幣對美元貶值，並在各地重新點燃通貨膨脹。這是對“美國優先”的市場解讀。然而，至少在一週內，這卻是“美國最後”。

“在選舉後，偏向美國資產迅速成為共識立場，但在特朗普的第一週沒有新的關税公告，我們看到國際股票和貨幣的情緒有所改善，”EP Wealth Advisors的投資董事總經理亞當·菲利普斯説。“美國優先的貿易本週稍作喘息。”

特朗普對貿易的温和態度幫助恢復了對非美國股票的興趣

來源：彭博社

明確來説，美國股票的漲幅是強勁的。標準普爾500指數上漲1.7%，是自1985年羅納德·里根以來總統任期開始的最佳表現。然而，在過去兩年大部分時間裏市場表現強勁的情況下，這些漲幅並沒有那麼引人注目，更重要的是，與其他地方的反彈相比。德國股票上漲約2.4%，日本上漲3.9%，墨西哥上漲約5%。

在廣泛市場指標的表面之下，新紀元的贏家和輸家顯而易見。甲骨文公司，作為特朗普支持的1000億美元人工智能合資企業的主要參與者，股價飆升14%，為四個月以來的最高漲幅。太空股票因特朗普承諾將美國宇航員送上火星而上漲，而特斯拉公司在他告訴政府考慮取消對電動車行業的補貼後股價下跌。

隨着特朗普對關税的言辭有所緩和，美元對主要貨幣貶值。根據一種衡量標準，美元看起來有望創下自2023年11月以來最大的周度下滑，標誌着自1970年代以來總統任期開始時表現最差。

新興市場貨幣在對美元的交易中是最大的贏家之一，哥倫比亞比索、匈牙利福林和波蘭茲羅提均上漲超過3%。賭注是：白宮將主要將貿易威脅作為談判工具，至少目前為止，以從各國獲取讓步。

美國國債在市場中是一個罕見的安靜角落。在最近幾周因擔心新政府的議程將增加政府借貸並推動通貨膨脹而受到衝擊後，債券勉強獲得了最小的收益。 10年期國債的收益率與一週前幾乎沒有變化，標誌着自九月份以來的最小波動。

當然，特朗普下的一切都可以像他發推特一樣迅速改變。政府議程的廣泛內容——減税、大規模放松管制、移民打擊等——為對通貨膨脹高度關注的市場增加了額外的不確定性。而議程中固有的相互競爭目標也讓投資者感到困惑。例如，大規模驅逐無證移民將與在不推動通貨膨脹的情況下刺激經濟增長的目標相沖突。

“你仍然面臨如何三角測量特朗普想要的一切的難題，”查爾斯·施瓦布的首席固定收益策略師凱西·瓊斯説。“你想要更低的通貨膨脹，但你想要關税——你如何將這兩者結合起來？你想要一個更弱的美元，但你想要關税。要同時實現這三者將非常困難，市場仍在等待看看哪一個佔上風。”

儘管在第一週股票和債券的波動性普遍減弱，但由於特朗普的言論，許多資產仍然劇烈波動，從美元到商品。週四，特朗普在瑞士達沃斯與世界領導人會晤時，告訴他們他將要求沙特阿拉伯和其他歐佩克國家“降低石油成本”，原油價格立即下跌。

然而，儘管引用白宮作為市場波動的驅動因素很有誘惑力，但更大的力量正在發揮作用。尤其是美國經濟拒絕放緩，而企業盈利再次超出分析師預期。

不過，如果特朗普的第一任期可以作為參考，那麼過度解讀他總統任期初期的情況是一個錯誤。早在2017年，國債在初期下跌，而美國股票在起初落後於海外同行，最終在他任期結束時被逆轉。特朗普可能會在下週引發新的拋售，當時更多的行政命令將在美聯儲政策會議和大型科技公司財報季之間的交易期中到來。

但是如果要説關於前幾次交易會的事情，那就是：投資者們在押注他們的減税指揮官會成為美國企業的朋友，並且，或許，對海外公司不會像他們想象的那樣敵對。

瑞銀全球財富管理的美國股票負責人大衞·萊夫科維茨指出，特朗普去年贏得選舉在很大程度上是因為美國人感到在拜登政府上任後不久就遭遇了通貨膨脹的衝擊。這使得總統對徵收關税感到謹慎，他在一份報告中寫道：“進一步推高價格的政策在政治上不會受歡迎。”