空頭賣家圍繞瑞士的斯沃琪，銀行的看空情緒達到多年最高 - 彭博社

今年歐洲奢侈品股票的反彈缺少一個顯著的名字。

儘管 瑞士歷峯集團 和 路易威登 在2025年都實現了兩位數的增長，因為承壓的行業顯示出盈利 復甦的跡象，但歐米茄品牌的擁有者 斯沃琪集團股份公司 幾乎沒有變化，未能從去年的28%下跌中恢復。

這家鐘錶製造商面臨的一個主要困難是其對中國的高度依賴，而中國的奢侈品消費受到特別嚴重的打擊。該公司的塑料手錶也不屬於奢侈品的高端市場，買家在這一領域更具韌性。分析師們現在對斯沃琪的賣出評級比例是自2016年以來最高的，而該股票已成為歐洲最被做空的股票之一。

“考慮到當前奢侈品市場的情況，斯沃琪集團對市場來説是一個相對容易的目標，”凱普勒·舒弗魯克的分析師喬恩·考克斯表示，他上個月將該股票下調至減持，並預計在未來12個月內將下跌16%。 “它對中國的依賴程度超過了任何其他歐洲消費公司，而中國是該行業疲軟的中心。”

投資者的下一個觸發點將是2月份即將公佈的盈利，之前的 半年財報顯示利潤暴跌70%。自那時以來，該股票一直在疫情期間的低點附近徘徊。根據S&P全球市場情報的最新數據，借出股票佔斯沃琪自由流通股的約18%，使其成為歐洲Stoxx 600指數中最被做空的股票之一。

Swatch 現在在指數中擁有最高的賣出評級之一，達到了 11 個，而買入評級僅有四個。分析師們本月紛紛對其發佈了表現不佳的評估，並指出了幾個因素。首先是對中國的過度依賴，根據其 財務報表，該國在 2023 年佔銷售額的三分之一。

這超過了奢侈品巨頭 LVMH，該公司擁有 Hublot 和 Tag Heuer 等手錶品牌，其來自整個亞洲地區（不包括日本）的收入佔比為 31%。

Swatch 對手錶的曝光——包括奢侈品牌 Blancpain 和 Breguet——也是令投資者擔憂的因素之一。 瑞士手錶出口 在 11 月連續第三個月下降，原因是對中國的出貨量減少，而最受歡迎型號的價格 在 2024 年降至三年低點。

Vontobel 分析師 Jean-Philippe Bertschy 指出，Swatch 對入門級產品的曝光以及其高庫存水平帶來了壓力。今年 Swatch 的表現甚至落後於 Kering SA，後者在努力 扭轉 其 Gucci 品牌的困境。

針對超富裕人羣的奢侈品牌，如法國的 愛馬仕國際 或 布魯內羅·庫奇內利公司，由於其客户不受經濟波動的影響，因此表現得更為韌性。這在意大利時尚品牌的最近 財報 中以及瑞士的歷峯集團（Richemont）所擁有的卡地亞和梵克雅寶珠寶品牌中得到了體現。

最後，Vontobel的Bertschy和Kepler Cheuvreux的Cox都注意到公司與金融界之間的緊張關係。斯沃琪（Swatch）對那些 指責該公司 沒有股東參與的治理和管理實踐的投資者進行了反擊。

斯沃琪的發言人拒絕發表評論。

斯沃琪在中國的銷售曝光率顯著

大中華區是該手錶製造商在2023年淨收入最大的地區

來源：彭博社，斯沃琪2023年財務報告

斯沃琪股價近兩年的下滑在去年九月因 收購傳聞 而有所緩解。

首席執行官尼克·哈耶克（Nick Hayek）當時表示，公司考慮私有化的説法是“純粹的猜測”，儘管這“會是件不錯的事情”。