人工智能的狂歡拯救了科技巨頭免於平庸的收益 - 彭博社

大型科技公司在人工智能夢想上獲得了懷疑的好處

攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

• 特斯拉 宣佈利潤非常令人失望，去年售出的汽車比2023年還少；
• 但當埃隆·馬斯克談論人工智能、機器人和機器人出租車時，其股價上漲；
• 在科技領域的其他地方，微軟遭遇重創，但向大家保證了DeepSeek的情況。Meta表現尚可;
• 美聯儲既沒有説也沒有做任何有趣的事情 — 傑伊·鮑威爾確保沒有人感到興奮；
• 但加拿大確實降息，而巴西則加息100個基點;
• 還有：關於如何生存的提示被推入地鐵軌道。

談論大型人工智能的收益

週三來自三大巨頭——微軟公司、特斯拉公司和Meta平台公司的財報一直都是一件大事。美聯儲的一次相當平淡的會議幫助確認了這一點。然後，DeepSeek的緊縮預算人工智能聊天機器人帶來的衝擊，給一些美國科技股造成了巨大損失，進一步提高了賭注。這些科技巨頭的市盈率高得離譜；這並不新鮮。它們真的能證明這些市盈率嗎？

市場的初步判斷是他們可以——但這似乎值得懷疑。微軟和特斯拉是最早的參與者，兩者都報告了混合的收益。微軟的薩提亞·納德拉提供了一個令人安心的評估，關於DeepSeek將對其商業模式產生的影響：

我們將看到這一切都被商品化，並且將被廣泛使用。在任何這樣的軟件週期中，最大的受益者是客户。人工智能將變得更加普遍，因此對於像我們這樣的超大規模公司、像我們這樣的PC平台提供商來説，這都是好消息，就我而言。

這些可能是有效的觀點，但它們並未彌補微軟的Azure雲計算業務在上個季度的緩慢增長，這與持續的大規模基礎設施支出以支持其人工智能產品形成對比。這些鉅額投資的利潤不會立刻顯現，但公司估值中內嵌的期望幾乎沒有失望的餘地；股價在盤後交易中受到了打擊。與此同時，特斯拉和Meta Platforms在盤後報告後，因投資者對其結果持樂觀態度而股價上漲。在當前主導的Magnificents集團之外，IBM公司強勁的收益使其成為盤後交易中表現最好的公司之一，IBM多年來一直是全球最大的科技公司。這四家公司在發佈結果時的股價走勢如下：

混合大型科技公司財報

微軟因業績不佳而暴跌；特斯拉的前景彌補了糟糕的結果

來源：彭博社

注意：數據在2025年1月29日1600ET時以100為基準進行標準化

特斯拉的收益遠非出色。可以説，它們簡直糟糕。各種基本指標——營業收入、利潤和每股收益（EPS）——均未達到分析師的預期。埃隆·馬斯克在上一次財報電話會議上預測的20%到30%的增長目標將預期設定得過高。這解釋了股價在盤後交易中的立即下跌。但這種暴跌是短暫的，隨着財報電話會議的開始，股價反彈並轉為上漲，因為馬斯克和他的投資者關係負責人特拉維斯·阿克塞爾羅德輪流談論公司的前景（同時放棄了20%的增長目標，甚至沒有提到CyberTrucks）。

顯然，如果你是埃隆·馬斯克，能夠通過言辭擺脱如此糟糕的表現是可能的。自美國總統唐納德·特朗普連任以來，特斯拉股價飆升的假設與馬斯克而非其核心業務的關係似乎愈發強烈。在亮點中，他認為特斯拉有望成為全球市值最大的公司，甚至超過接下來五家公司的總和；自動駕駛汽車將在6月在奧斯汀開始試點運行；而新的王牌是機器人，它們的手靈巧得可以穿針引線。

特朗普的關税威脅和反綠色政策對特斯拉的電動車業務幫助最小，穆斯克自己也承認這一點。將這些逆風與令人失望的收益相結合，股價本應大幅下跌。穆斯克關於全面部署全自駕汽車和機器人出租車作為特斯拉前景核心的談話雖然令人興奮，但並沒有什麼新意。

儘管如此，特斯拉首席執行官讓投資者忽視過去的表現，擁抱所謂的由人工智能增強的自動駕駛汽車的“史詩”力量。可以理解，並不是每個人都被穆斯克的計劃所説服。Gerber Kawasaki的羅斯·格伯告訴彭博電視，特斯拉昂貴的其他業務幾乎沒有什麼可展示的：

毫無疑問，它是一家科技公司。它專注於軟件和為機器人及自動駕駛汽車開發軟件。他們的核心業務是銷售汽車和能源存儲及充電。使命是推進可持續交通和能源。在他們轉向這些業務之前，他們做得非常出色。我們不確定他們將如何發展，但我們確信會有機器人和網絡出租車。這不會很快到來。在這些技術成熟之前，未來幾年增長來自哪裏？

與此同時，對微軟失誤的反應説明了該公司所面臨的標準。投資者希望看到人工智能幫助企業賺錢的跡象，風險很高。RBC資本市場的Rishi Jaluria簡潔地表達了這一點：

微軟在投資者社區中被低估，但客户理解它，推動了相關服務的採用，甚至是Office，使他們能夠在這個領域共同受益。它們之間的相互作用非常良好。人工智能可以融入現有的微軟… 它的位置非常好。它是一家在各個領域都有武器的巨型投資組合公司。

然而，微軟在一個重新進入劇烈增長階段的情況下受到了懲罰，而特斯拉則因未能提高利潤而被放過。當然，公司的股價不僅僅與去年的收益有關。但將兩者並排放置是顯而易見的：

找出股價上漲的股票

特斯拉在沒有利潤增長的幫助下繼續獲利

來源：彭博社

對 Meta表現的反應略好於微軟。誠然，Meta的收益相當不錯，這在其承擔尚未盈利的宏偉項目（如Reality Labs，虧損接近50億美元，收入僅約1億美元）的情況下顯得尤為令人印象深刻。但 首席執行官馬克·扎克伯格有一個激動人心的故事，講述了他計劃開發一種能夠編寫代碼並部署的AI工程師。他還承認，他不知道這是否會盈利。這是一個前景，而公司甚至不確定其時間表。但不知為何，投資者更喜歡大型科技公司在AI方面大談特談，即使他們的項目看起來比現實更具幻想性。在實際收入增長方面，特斯拉——自第三季度收益以來股價上漲了約90%——與Meta相比毫無競爭力：

兩個增長故事

迄今為止，特斯拉的銷售增長與Meta不匹配

來源：彭博社

確實，當你購買一家公司股票時，你是在購買其未來的收益。但令人驚訝的是，竟然可以如此信任。即便在強大的DeepSeek衝擊之後，投資者似乎仍然願意給予大型科技公司懷疑的好處。

—— 理查德·阿比

FOMzzzz…

中央銀行家通常不想製造新聞。偶爾，他們可能會通過故意製造驚喜來引發反應，但那通常是在風險很高的時候。大多數時候，他們的目標是融入背景。在週三的聯邦公開市場委員會會議之前，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的目標就是這一點，他達到了目標。在華盛頓政治波濤洶湧之際，就在科技巨頭們即將登台之前，他提供了一個平靜而遲緩的薩爾戈索海。

每個人都知道美聯儲不會改變利率。他們也沒有改變逐步減少資產負債表的政策。相反，他們的公報中最大的興奮來自於關於通貨膨脹和失業率的語言略微調整。上個月，FOMC聲明説：

勞動力市場條件總體上有所緩解，失業率上升但仍然較低。通貨膨脹朝着委員會2%的目標取得了進展，但仍然略高。

本月的表述變為：

失業率在最近幾個月保持在低水平，勞動力市場條件依然穩固。通貨膨脹仍然略高。

所以如果勞動力市場是穩固的而不是放鬆的，並且美聯儲不再説它在朝着2%目標取得進展，這聽起來像是向鷹派的明顯轉變——傾向於將下一個舉措定為加息。然後鮑威爾被問到在他的問答中似乎是一個關鍵信號。他的回應：

如果你只看第一段，我們在這裏做了一些語言清理……我們只是選擇縮短了那個句子。

對於聯邦基金利率期貨，最終結果是略微降低了美聯儲在6月會議或之前降息的可能性。這一概率從110%降至95%，然而，這意味着它仍然被視為幾乎是確定的：

利率市場的寧靜下午

在FOMC之前，6月降息幾乎是確定的。現在仍然如此。

來源：彭博全球利率概率

美聯儲的語言清理效果——以及鮑威爾隨後試圖清理人們對其解讀的嘗試——在更廣泛的金融市場上顯而易見。美元、黃金價格、10年期國債收益率和標準普爾500指數都大幅波動。這些波動在鮑威爾的澄清後完全逆轉。最終分析，美聯儲成功地説服人們它想要降息，但並不急於這樣做：

語言清理推動市場

美聯儲的用詞推動了市場，但持續時間不到一個小時

來源：彭博

他的邀請與鷹派站在一起因此被拒絕，鮑威爾繼續拒絕回答有關特朗普政府的問題。關税可能會影響抗擊通貨膨脹的鬥爭，而美聯儲在知道關税具體情況之前不會發表任何意見。

這樣的限制不適用於加拿大銀行，該銀行在當天早些時候宣佈將基準利率下調25個基點，然後由於美國關税的政治不確定性（國內也存在相當大的政治不確定性），拒絕對未來利率的走向提供任何指導。該銀行行長蒂夫·麥克勒姆表示：

我們不知道美國將會做什麼。即使我們知道，我們還需要做更多的工作來弄清楚這將如何在經濟中發揮作用……如果實施廣泛且顯著的關税，加拿大經濟的韌性將受到考驗。

加拿大的通貨膨脹正在下降，但強勢美元是一個風險，而特朗普2.0保護主義的可能性，渥太華顯然需要做出回應，這大大增加了風險。因此，中央銀行無法告訴我們它接下來將走向何方。

在巴西，情況更簡單。通貨膨脹正在上升，因此中央銀行剛剛將基準Selic利率提高了一個百分點。問題在於糟糕的財政狀況，但強勢美元和貿易不確定性並沒有幫助。我們可以預期中央銀行將在3月的下次會議上再次加息。而一段全球趨同的短暫時期，在這一時期，新興市場通過更早和更有效地抗擊通貨膨脹而領先於其發達市場同行，似乎已經結束：

通貨膨脹分歧，再次

巴西在加息，而加拿大在降息，因為價格壓力的分歧

來源：彭博社

接下來，法蘭克福。

生存技巧

這一次，這一部分名副其實。在新年前夜，約瑟夫·林斯基被 推入紐約地鐵軌道，在一列即將到來的火車面前。生存的幾率微乎其微。他活下來了。現在他在《紐約時報》上講述了這個故事，你可以在 這裏 閲讀。

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