投資者未考慮到的即將到來的人工智能矛盾 - 彭博社

OpenAI、ChatGPT 和 DeepSeek 人工智能應用程序在手機上的標誌。

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喬今天在想什麼

我不知道（你也不知道）DeepSeek 的到來是否會代表人工智能熱潮在股市的巔峯時刻

顯然，人們擔心整個事業並不需要像人們想象的那樣多的資本。另一方面，傑文斯悖論的兄弟們會説這沒有意義，因為半導體使用效率的提高只會意味着從製造的半導體中獲得更多的能量，而不會影響總需求。

當然，另一種可能性是計算需求根本不會下降，但提供計算的不會是 Nvidia 。也許幾年後是華為的計算，或者其他什麼。

然而，另一個可能性是，隨着對DeepSeek和華為（以及來自阿里巴巴和字節跳動的模型）的焦慮加劇，更多資金將流向美國科技公司，因為贏得這場與中國的競賽是絕對必要的。

但我認為在這個思路中，有一個時刻是談論一些在整個討論中似乎未被提及的事情。當我們談論“贏得與中國的競賽”時，我們實際上在談論什麼？

我們談論的是開發一種叫做AGI的東西。

聽AGI信仰者談論它，AGI的到來將徹底重塑整個經濟。薩姆·奧特曼最近表示，AGI將需要一種全新的社會契約。

經濟學家巴茲爾·哈普林與特雷弗·周和J·扎卡里·馬茲利什共同撰寫的新文章認為，AGI可能意味着兩種情況。

一種是我們迎來巨大的通貨緊縮繁榮。一切都變得瘋狂豐富和便宜，因為人工智能可以做所有事情。另一種可能性是厄運，因為在某些科幻場景中，人工智能開始以我們無法控制的方式重塑社會。

但目前這並不重要。無論哪種情況，我們談論的都是——理論上——穿過一個門户，進入一個我們從未見過的世界。穿過這個門户是美國和中國表面上正在競相追逐的目標。

昨天我參加了Americano播客，由弗雷迪·格雷主持，我談到了我認為正在出現的某種矛盾。投資者對潛在的生產力提升感到興奮。也許你在公司不再需要技術支持，因為人工智能可以做所有事情。也許預訂假期變得更容易，因為你只需在框中輸入“在孩子們的春假期間為我預訂一次去佛羅里達的旅行”，然後這個框接管你的計算機並向你展示行程。也許你公司的工程師可以更快地編碼。

這一切聽起來都很不錯！但這也不是比賽的真正意義。這裏和那裏所有這些小的生產力提升（這幫助Meta更好地定位廣告！）是進入後AGI世界門户的競賽所帶來的愉快殘留。

我不知道這將如何解決。正如Halperin、Chow和Mazlish所説，目前市場 並沒有 將AGI情景納入定價。這並不是投資者所關注的。但這卻在像Sam Altman這樣的人心中，以及所有想要在新的數據中心和工廠上花費數千億美元的人心中。

在某個時刻，有兩種可能性似乎是合理的：一種是我們進入門户，所有我們對經濟和股市的認知都將以一種投資者目前並未定價的方式被徹底顛覆。另一種可能性是現有技術的軌跡走入死衚衕（仍然顯示出增長，但也沒有成為AGI），在這種情況下，我們可能會看到對所有這些支出的某種制約（這可能會傷害到與AI相關的股市）。

我不確定何時會出現轉折點。但在某個時刻，這種緊張局勢似乎必須得到解決。

今天的播客

在AI世界之外，真實經濟仍然很重要。而壓力和通貨膨脹的最大來源之一是高昂的住房和租金成本。最近租金增長稍微放緩，這很好，但這種放緩可能不會持續。我們與 Cortland的研究與戰略負責人Lee Everett討論了為什麼一系列因素（利率、驅逐、加州火災、保險等）結合在一起，導致多户住宅供應再次緊張。

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