債券在一月上漲，特朗普的迴歸推動了動盪的一個月 - 彭博社

美國財政部大樓位於華盛頓特區。

攝影師：斯特凡妮·雷諾茲/彭博社儘管在2025年初，債券市場充滿了不安，但國債本月上漲，因為交易者仍在關注唐納德·特朗普總統的關税和移民政策將如何發展。

經過一段過山車般的時期，彭博美國國債指數本月截至週四上漲約0.6%，基準收益率徘徊在今年的低點附近。幾周前，世界最大債務市場在一月獲得正回報似乎不太可能。債券在12月和本月上半月下跌，部分原因是市場猜測特朗普的高關税提案會重新點燃通貨膨脹。

直到週四，特朗普總統才表示他會兑現一些關税威脅，這意味着那些原本準備在他任期第一天就徵收關税的投資者獲得了幾周的緩解。國債在本月中旬也因通脹數據低於預期而獲得了重大提振，隨後週一的股市暴跌進一步推動了避險需求的激增。

“由於政策缺乏明確性，短期和中期的宏觀前景異常模糊，”Citadel Securities的全球利率交易負責人Michael de Pass表示。“我們正處於一個極大的不確定性和可能的高波動性時期，因此市場將會覆蓋大範圍的波動。”

特朗普週四表示，他將於2月1日對來自墨西哥和加拿大的進口商品徵收25%的關税，並表示關税水平“可能會隨着時間的推移而上升或下降。”他還表示將對中國徵收10%的關税。十年期國債收益率在這一言論後穩定在4.5%左右，低於1月14日觸及的超過一年高點的4.81%。

債券市場在未來幾周面臨一些其他重大挑戰。即將發佈的就業和通脹數據將有助於塑造對美聯儲的預期，此前政策制定者本週暫停了寬鬆週期，並表示他們並不急於再次降息。

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週五將更新美聯儲偏愛的通脹指標——個人消費支出指數。預計將顯示12月份小幅加速，同比上升2.6%，高於上個月的2.4%——仍然遠高於中央銀行2%的通脹目標。

投資者還在等待關於移民、税收和財政事務的公告。如果數據在特朗普的親商業政策的推動下增強，較高的收益率和甚至可能的加息仍然在考慮之中。人們還擔心關税和移民打擊可能最終推高消費者價格，並保持美聯儲利率處於高位。

美聯儲押注

目前，交易員們仍然認為美聯儲的下一步行動是降息，儘管可能要等到年中。摩根士丹利的經濟學家表示，他們 預計 中央銀行將在三月降息，同時承認在本週美聯儲會議後，這樣的舉動門檻更高。

交易員預計美聯儲下次降息在七月

市場對五月降息的概率約為50%

來源：彭博社

注：數據截至1月30日下午3:15（東部時間）

對於先鋒集團的全球利率負責人羅傑·哈拉姆來説，10年期收益率在4.25%到4.75%之間“是一個合理的價值區間，只要你能保持在我們所稱的某種軟着陸環境中。”

不過，他並不排除收益率上升的可能性，“如果你看到通脹持續上行壓力，可能是由於關税或移民，或者如果你看到財政不確定性增加導致期限溢價上升。”

至少一些交易員正在為這種情況對沖。週四的國債期權流動中包括對一個目標的需求，預計到2月21日10年期收益率將升至約4.85%。現金收益率自2023年底以來還沒有那麼高。

當然，4.8%的水平大致是投資者在1月中旬介入購買的地方，開啓了月末的反彈。

那時債券巨頭Pimco 建議持有五到十年期國債。他們表示，當時股市和信用市場的估值被拉伸時，收益率是“有吸引力的”。

資產管理者還指出，預計總統今年將給市場帶來不確定性，以及對中央銀行放鬆政策的預期降低。在這種不可預測的背景下，經濟學家蒂芙尼·懷爾丁和全球固定收益首席投資官安德魯·鮑爾斯在一份報告中寫道，債券將提供穩定性。