在特朗普關税賭注中，交易者將黃金和白銀裝載到前往美國的飛機上 - 彭博社
Yvonne Yue Li, Jack Ryan, Mark Burton
許多市場參與者懷疑貴金屬會被納入任何關税，但這並沒有阻止交易者尋求結束他們的風險敞口。攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社在過去幾個月中，密封的木箱陸續抵達從倫敦飛往紐約的商業航班的貨艙，箱子被綁緊並嚴密包裝以防篡改。當它們在美國落地時，通常由不知道自己運輸什麼的卡車司機收集。
箱子裏裝的是一堆銀條，交易者擔心美國政府的關税即將到來，正將這些銀條裝上飛機急忙運往美國。
黃金通常在包括倫敦、紐約、蘇黎世、香港和上海等主要全球交易中心之間運輸。更便宜、更笨重的銀通常通過船運送。
但特朗普政府的關税威脅造成了前所未有的市場混亂。根據交易者的説法，美國銀期貨的溢價已飆升至每盎司超過1美元，使得空運變得可行，並促使交易者急於在新貿易措施宣佈之前將金屬運入美國。
“這非常非常不尋常，”行業資深人士、諮詢公司Metals Focus的創始合夥人菲利普·紐曼説。“這是我第一次聽説倫敦到紐約航線出現這種情況。”
黃金和銅也正大量湧入美國。自唐納德·特朗普總統在11月的選舉勝利以來，期貨價格已超過其國際基準，為能夠在短時間內將大量金屬運入美國的少數交易所和銀行創造了機會，同時也給無法做到的投資者帶來了巨大的風險。
自選舉日以來，近1400萬盎司黃金，價值380億美元，已流入紐約商品交易所的倉庫，同時還有4500萬盎司白銀。大量黃金已被出口出瑞士，而對金條的搶購導致了數週的排隊，以便從英格蘭銀行的金庫提取金屬，交給私人銀行保管，據知情人士透露。
本週黃金創下歷史新高，因為交易者在特朗普政府的關税即將到來之際尋求避風港。
紐約倉庫黃金、白銀庫存激增
來源：CME
注：Comex庫存數據，所有重量以特洛伊盎司計
這些罕見的貿易流動揭示了商品行業如何被特朗普的貿易政策顛覆，即使在他兑現反覆承諾對貿易對手和盟友徵收高額關税之前。他已暗示，關税可能在2月1日生效，這進一步激勵了在機會窗口關閉之前將金屬運入美國。
特朗普威脅對墨西哥和加拿大徵收25%的關税，並表示他打算實施比財政部長斯科特·貝森特之前建議的2.5%更“大”的全面關税。根據摩根士丹利的估計，墨西哥是美國的重要白銀供應國，2023年佔美國進口量的41%。
紐約-倫敦黃金和白銀價差保持高位
來源：CME，彭博社
注意：前期通用白銀和黃金Comex合約 $/盎司，扣除倫敦現貨（XAU & XAG）
黃金通常通過客機的貨艙從一個交易中心轉移到另一個交易中心。每次航班可以運輸的數量有限——這並不是因為重量，而是因為價值，保險公司只會在一架飛機上承保一定金額。國家派遣軍用飛機運輸黃金並配備武裝護衞並不是 unheard 的事情。
然而，黃金不能簡單地從倫敦飛往紐約以交付Comex，因為這兩個市場使用不同尺寸的金條。在倫敦市場，400盎司的金條是標準，而在Comex合約中，交易者必須交付100盎司或千克條。這意味着用於交付Comex的黃金通常來自瑞士的大型煉油廠或亞洲的交易中心，後者的千克條更受歡迎。
對於白銀來説，沒有這樣的尺寸問題：倫敦市場和Comex都交易重達1,000盎司的金條。而且在正常情況下，白銀的價值太低，不值得通過飛機運輸，但市場干擾可能會顛覆商品交易的正常經濟學。例如，在1980年代，交易者甚至將價值遠低於白銀的鋁放上飛機，以更快地捕捉套利機會。
許多市場參與者懷疑貴金屬會被納入任何關税，但這並沒有阻止交易者尋求平倉他們的風險敞口。上一次貴金屬市場出現如此規模的失調是在疫情初期。那時，航班停飛，擾亂了黃金市場，導致能夠在美國交付金屬的人獲得豐厚利潤，而無法交付的人則遭受重大損失。
美國的銅進口在最近幾個月也大幅增加，受到來自智利的罕見大宗貨物運輸和從非洲流出的金屬的推動，航運數據顯示。進口的初步激增是由於去年的前所未有的短缺擠壓，自特朗普當選以來，貨物運輸進一步上升。
無論是來自智利還是剛果民主共和國，銅仍在水上的交易商面臨的風險是關税會迅速被徵收，貨物到達時將被徵收關税。
“這是一筆相當冒險的交易，因為關税缺乏明確性，”分析師艾麗斯·福克斯説。“現在已經太晚，無法將金屬實際轉移到Comex以利用這一點。”
但在白銀和黃金市場——金屬可以在幾小時內到達美國——交易商可能會將機會推向最後一刻。
“底線是存在巨大的套利機會，”前貴金屬交易員和摩根大通的董事總經理羅伯特·戈特利布説，世界最大的金條交易商。“市場仍然處於失調狀態。存在機會，但也有風險。”