法國興業銀行大規模回購顯示其已觸底反彈——彭博社

走出泥潭？法國興業銀行週四公佈的第四季度及全年業績超出預期。

攝影師：Benjamin Giretta/Bloomberg

歐洲最不受待見的銀行終於迎來轉機。法國興業銀行週四公佈的第四季度及全年回報率超出預期，並向股東宣佈了分析師預期上限的分紅方案。但這家法國銀行要徹底擺脱多年來的低利潤泥潭仍有很長的路要走。

儘管近幾個月股價強勢反彈且週二單日暴漲近10%，其股價仍不足一年後預期賬面價值的一半。但該行已緩解了市場對其資本實力的擔憂，集團至少看起來已觸底反彈。

彭博社觀點開雲集團投資者靜待古馳下一場時裝秀佛羅里達橙汁或成關税戰最具標誌性犧牲品Meta投資者需警惕扎克伯格的過度自信災難賠付行業正醖釀危機復甦之路漫長。早在2022年俄羅斯入侵烏克蘭前，這家法國銀行就已是歐洲銀行股中的差等生，其龐大的俄羅斯業務更令投資者憂心風險。當時股價兩週內暴跌超三分之一，跌至不足預期賬面價值的30%。過去三年大部分時間裏，其股價平均僅維持在賬面價值的32%左右。與此同時，法國本土成本上升與收入下降導致該地區及集團整體利潤持續惡化。

此後，其投行前負責人斯拉沃米爾·克魯帕接任首席執行官並啓動戰略改革，出售了摩洛哥業務，並達成協議剝離其他非洲小型分支機構及英國與瑞士私人銀行業務（預計將於今年一季度完成）。2022年年中，俄羅業務迅速達成出售協議，但由於難以獲得全部必要審批，交易直至去年夏季才完成。

克魯帕還通過減少資產負債表上的貸款和其他風險敞口，降低了投行和交易部門所需資本，同時全面推進成本削減。

不過，部分投資者和分析師批評該行戰略目標傳達不力。隨着去年第三季度財報（市場反響顯著好轉）的發佈，這一狀況終於開始改善。2024年底從西班牙薩瓦德爾銀行挖來的新任首席財務官萊奧波爾多·阿爾韋亞爾上任，進一步提升了外界對其戰略清晰度的改善預期。

2022年法興銀行有形股本回報率驟降至2.5%，2024年回升至6.9%（超出彭博彙總分析師預測的6.05%）。這一數字仍不理想——但克魯帕將今年目標定為8%以上，2026年達到9%-10%，最終接近銀行業傳統股權成本水平。

法興銀行回報率已度過低谷

集團年度有形股本回報率

來源：彭博社

注：2025及2026年為預測值

2024年的業績得益於法國零售銀行業成本收入比的大幅改善，這主要歸功於高利率對沖合約的終止——此前這些合約侵蝕了利潤：因此2024年淨利息收入激增21%。該業務現已走上穩健復甦軌道，預計到2026年將從落後於法國巴黎銀行和法國農業信貸銀行的成本效率，躍升至同業最佳。

法國興業銀行本土業務增效顯著

法國零售銀行業年度成本收入比

數據來源：彭博社

注：2025和2026年為市場普遍預測值

興業銀行的股票和債券交易部門同樣實現收入增長，並創下第四季度歷史紀錄。但相較歐洲其他大型同業，其增長勢頭稍遜，首席執行官克魯帕表示這源於其在美國市場活躍度較低。不過他強調，該行在歐洲市場表現優於同行。

盈利能力回升及資產處置提振了興業銀行的資本水平，克魯帕因此宣佈向股東分配17.4億歐元（18億美元），其中股息和股票回購各佔一半。他還承諾未來數年將維持50%的盈利分配比例，並保持類似分配結構——這正是許多投資者期待聽到的消息。

若利潤持續改善，實現該目標意味着2024至2026年間股東累計可獲得超60億歐元回報。美國銀行分析師塔裏克·埃爾·梅賈德指出，若興業銀行能通過投行風險資產轉移或減持部分上市的汽車租賃業務子公司Ayvens SA股權釋放額外資本，回報金額可能更高。但克魯帕表示目前暫無這兩項計劃。

該銀行還可能受益於歐洲降低對投行交易業務提出的更高資本要求。其他高管對此持樂觀態度；El Mejjad上個月寫道，他認為這很有可能。據彭博新聞社週三報道，德國、法國和意大利正在遊説進行改革以提升歐洲銀行的競爭力。交易賬簿規則將成為這一改革的核心。

法國興業銀行可以利用這種寬鬆政策的順風，但Krupa的自救計劃無論如何都在發揮作用。在長期基本不具備投資價值後，法國興業銀行終於重見光明。

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