東歐市場曾因特朗普效應上漲，如今面臨貿易關税衝擊——彭博社

Andras Gergely, Srinivasan Sivabalan, Jorgelina Do Rosario

2025-02-09

布達佩斯證券交易所有限公司位於布達佩斯。

攝影師：Akos Stiller/彭博社被美國總統唐納德·特朗普譽為"強硬"且"精明"的匈牙利總理歐爾班·維克托，與東歐其他領導人一樣，希望效忠美國能帶來商業合作與經濟利益。然而，他們或許會發現本國金融市場難以避免美歐貿易戰的廣泛衝擊。

該地區正成為驗證以下觀點的試驗場：特朗普的青睞能在其他地區動盪時保護一國的股市和匯市。這種期待曾推動匈牙利股市在特朗普勝選後立即創下歷史新高，而布達佩斯上市的電信公司4iG Nyrt.股價在其首席執行官陪同總理訪問特朗普的海湖莊園後飆升。

目前特朗普效應仍在持續。東歐各國股市正受益於美國總統承諾結束俄羅斯在烏克蘭的戰爭，而押注匈牙利上漲的投資者週五再獲助力——歐爾班預告將達成一項規模可觀的美國投資協議。

但隨着歐盟成為白宮貿易關税的瞄準目標，市場收益顯得岌岌可危。特朗普聲稱"必將實施"的關税可能造成重大經濟打擊——德意志銀行估算，10%的關税將使年產出削減0.5個百分點。徵税目標可能包括常在匈牙利、斯洛伐克等國組裝的汽車和工業品。

巴克萊銀行策略師認為，福林和捷克克朗是新興市場貨幣中最易受關税影響的幣種。

布達佩斯BUX指數創歷史新高

來源：彭博社

數據截至2024年11月5日，按百分比漲幅標準化。

“對該地區而言，關鍵在於是否會出現針對歐洲的激進關税措施，這可能將本已疲軟的歐洲經濟推入衰退，“布達佩斯Hold Alapkezelo Zrt.的基金經理Tamas Cser表示，該公司管理着約25億美元資產。

Cser認為，雖然歐爾班與特朗普的私人關係可能有助於其政治地位，“但我不認為這能在經濟上使匈牙利與地區其他國家真正拉開差距”，他押注匈牙利股市漲勢將難以為繼。

歐爾班並非唯一指望與美建立特殊關係的地區政客。斯洛伐克和塞爾維亞擁有持民族主義立場的領導人，而即將到來的選舉可能使羅馬尼亞和捷克共和國向特朗普靠攏。美國第一家庭還通過特朗普女婿賈裏德·庫什納運營的公司，在巴爾幹地區擴展商業紐帶。

## 新興市場動態

東歐關税考驗

4:42

政治因素顯然是基金經理們的擔憂，例如Hold的Cser認為福林因政府選舉前的支出而面臨風險。多數國家還需填補鉅額預算赤字，若爆發更大規模的貿易戰將雪上加霜。

富蘭克林鄧普頓投資管理公司ETF策略師Marcus Weyerer指出，當歐盟準備聯合應對美國關税攻勢時，成員國匈牙利利用與特朗普關係的空間將十分有限。

“匈牙利領導層與特朗普政治理念相近，雙方關係融洽且互相讚譽，“Weyerer表示，“但歸根結底，匈牙利受歐盟框架約束，其獲益尚不明朗。”

茲羅提成為美國大選後表現較佳貨幣

數據來源：彭博社

注：11月5日以來對美元匯率漲跌幅（百分比）

對於土耳其、印度和阿根廷等不受歐盟規則約束的新興經濟體，與美國總統的密切關係可能帶來收益。例如印度總理莫迪已下調部分進口關税，為下週訪美之行安撫特朗普。

另一個受益者可能是烏克蘭。彭博社報道美國將很快公佈結束與俄羅斯戰爭的藍圖》後，其美元債券已出現反彈。

與此同時，在歐盟內部，儘管2023年波蘭罷黜了民族主義政府轉而支持親歐盟政府，但該國已成為投資者的寵兒。霍爾德公司的Cser增加了對華沙股票的敞口，這些股票今年已上漲13%。波蘭茲羅提是今年表現最佳的新興市場貨幣之一。

一個原因是波蘭的政治轉向使其獲得了穩定的財政援助，而匈牙利的撥款大部分被凍結。投資者還注意到，美國政府可能對華沙強勁的國防開支持積極態度。

“儘管當前波蘭政府與特朗普之間存在個人分歧，但兩國在軍事合作等多個領域有共同立場，”Julius Baer銀行策略師Nenad Dinic表示。