Simpar的高槓杆率讓投資者感到不安——彭博社

投資者正以更加謹慎的態度看待與Simpar掛鈎的債券，擔心利率上升可能給這家巴西運輸物流集團帶來問題，此前該集團經歷了由債務推動的增長浪潮。

評級機構和分析師強調了該公司近年來使用與Selic利率掛鈎的債務來融資擴張的戰略。Simpar在2020至2022年間收購了近20家企業。

隨着利率上升——巴西央行自2024年年中將Selic利率提高了近3個百分點——Simpar及其子公司發行的債券價格下跌，在過去三個月表現遜於新興市場同類債券。

Simpar可能面臨更多挑戰，因為預計2025年利率將達到15%，為約二十年來的最高水平。新興市場整體前景也不樂觀，美聯儲採取更鷹派立場、唐納德·特朗普重返白宮以及對中國經濟的擔憂加劇了這種悲觀情緒。

從1956年的一輛卡車起家，Simpar已發展成為擁有多家子公司的企業集團，包括Vamos卡車機械設備租賃公司、Movida Participações和JSL。Fernando Antonio Simões執掌公司已超過40年，這一職位繼承自Simpar創始人的父親。根據彭博彙編數據，截至2024年底該家族仍持有60%的股份。

“從歷史上看，這是一個增長顯著且始終注重業務擴張的集團，”XP投資公司分析師佩德羅·布魯諾表示，“這類資本密集型行業要實現增長，短期內必然面臨資金消耗。”

汽車租賃公司Movida發行的2029年到期美元債券在過去三個月令投資者虧損8.2%，而Simpar公司2031年到期債券下跌5.6%。同期新興市場美元公司債券平均收益率為1%。

據知情人士透露，Simpar正通過潛在資產出售或分拆上市等方式削減債務緩解資金壓力。該匿名人士表示，當前首要任務是收縮擴張戰略。

Simpar在郵件回覆中稱已進行"重大投資"，能夠實現"價值最大化"並達成"抵禦利率波動的可持續財務成果"。

公司CEO西芒斯在2022年採訪中強調"巴西成本"未阻礙其增長計劃，但拒絕對本文置評。

高利率壓力

財報顯示2024年第三季度EBITDA與淨收入均增長30%。標普全球評級數據顯示，Simpar2024年利息覆蓋率（息税前利潤與利息支出之比）為1.3倍，較2021年1.8倍下降，但略優於2023年1.2倍。該指標走低通常反映償債能力減弱。

“過去幾個季度的利率一直在向上調整。因此，這對企業的現金流生成構成了越來越大的壓力，”標普分析師Fabiana Gobbi表示，“這是我們正在更加謹慎關注的名單之一。”

減少債務

據知情人士透露，該公司現在的目標是從第二季度開始降低債務水平，並補充説2025年的資本支出將處於歷史低位。

該消息人士稱，公司已與外資銀行討論了可能的融資選擇，但只有在出現重大機會時才會向債務投資者求助。

自2023年初以來，Simpar的槓桿率約為淨債務與EBITDA的3.7倍，低於其美元債券中承諾的4倍上限。

Mariva Capital Markets新興市場高級策略師Roger Horn表示，儘管債務壓力不斷上升，但該公司並不存在迫在眉睫的流動性問題。

“我們不認為公司會遇到問題，但可能需要對信貸保持一定謹慎，因為在某個時候其相對較高的槓桿率可能會產生影響，”Horn重複了其他分析師的評論。