巴西企業美元債券在2025年獲得動力 - 彭博社

投資者再次押注巴西資產，精挑細選如Raízen和Usiminas等企業的美元債券，此前因財政擔憂引發的拋售潮已告一段落。

今年以來，巴西企業債券為投資者帶來了2.2%的回報率，約是同期新興市場企業債券平均回報率的兩倍。

隨着美國總統特朗普將注意力轉向其他新興國家，巴西資產近期獲得喘息之機。根據彭博彙編數據，雷亞爾年內升值約8%，成為主要貨幣中表現最佳的幣種，助推以美元計價的本地股票上漲13%。此外，巴西航空工業公司、Ambipar和JBS等多家企業今年紛紛進軍國際債務市場。

這與2024年底形成鮮明對比——當時市場對盧拉總統財政緊縮承諾的質疑導致巴西金融市場暴跌。

Union Investment Privatfonds GmbH新興市場企業債主管Sergey Dergachev表示：“當前巴西在特朗普議程中的優先級下降，與美國發生貿易摩擦升級的風險相對有限，這將對債券形成支撐。”

儘管如此，擔憂依然存在，尤其是關於利率上升可能如何損害負債水平較高的企業。先鋒集團高級投資組合經理馬羅·法維尼指出，投資者正在尋找具有財務靈活性和經驗豐富管理團隊的信貸，例如Raízen和Usiminas等公司。

基準利率Selic可能達到15%，這是約二十年來的最高水平。巴西央行預計，由於食品價格上漲和服務成本高企，未來幾個月年通脹率將保持在3%的目標之上，這需要採取更緊縮的貨幣政策。

“巴西企業存在機會，但投資者需對國內高利率敞口感到適應，並預期當高利率開始生效時可能出現經濟放緩。”法維尼表示。

外國投資者傾向於青睞美元債券，因為國內債務市場仍由本地參與者主導。不同的法律、税收法規和匯率風險使國際投資者對本地市場望而卻步。

最佳風險回報比

Arkaim Advisors投資總監迪米特里·格里科表示，自12月以來，巴西投資者的風險回報比有所改善。格里科的策略聚焦於較少受本幣貶值或國內需求相關風險影響的企業，包括收入與美元掛鈎且在巴西以外業務多元化的發行人。

根據彭博社彙編的數據，Arkaim的新興市場高收益企業債券基金在過去一年、三年和五年的表現超過了99%的同業。Griko未對具體信貸發表評論。

特朗普的貿易政策正在新興市場間製造新的分化，以出口為導向的國家被認為更容易受到關税影響。巴西發展、工業、貿易和服務部數據顯示，2025年1月巴西對美出口佔其總銷售額的12.8%，同期對華出口則佔巴西出口總額的21.7%。

Neuberger Berman新興市場企業債券投資組合經理Jennifer Gorgoll表示，巴西企業面向全球銷售產品，僅有極小部分銷往美國。Gorgoll指出，肉類加工等牛肉企業已在美國開展重要業務。

“從關税角度看存在一定隔離性，“Gorgoll稱，“最大擔憂是盧拉和巴西財政狀況，但明年將舉行大選，或許他不會連任。“她透露Neuberger在12月危機後增持了具有"強勁基本面"的巴西債券"少量頭寸”。

財政隱憂

投資者對盧拉控制支出的承諾仍持懷疑態度。巴西2024年名義赤字達9980億雷亞爾，佔GDP的8.45%，低於2023年8.84%的佔比。

“如果投資界對財政狀況感到更加放心，巴西債券相較於其他新興市場資產可能展現出價值，此前這一狀況導致巴西資產在12月表現不佳，”Pictet資產管理公司新興市場債務聯席主管Guido Chamorro表示。他拒絕對Pictet的具體持倉置評。

“市場在1月份開始重新定價部分擔憂情緒，巴西資產已出現復甦跡象，但財政問題仍是關鍵因素，”Chamorro補充道。