美元遠期合約激增給亞洲央行帶來風險 - 彭博社

Catherine Bosley, Bhaskar Dutta, Swati Pandey

2025-02-16

亞洲各國央行正越來越多地使用衍生品來保護本國貨幣免受強勢美元衝擊，這引發了人們對其干預措施可持續性以及是否在埋下未來隱患的質疑。

最新官方數據顯示，印度儲備銀行的淨美元空頭遠期頭寸（即以預設價格在未來某日出售美元的金額）在12月達到680億美元的歷史峯值。與此同時，印度尼西亞央行的淨空頭頭寸增至196億美元，創下至少2015年以來的最高紀錄。

不斷膨脹的遠期頭寸表明央行干預匯市的策略正在轉變。但通過衍生品與現貨交易結合來抵禦美元走強的做法，引發了市場對拋售壓力被延後而非消除的風險擔憂。

“這本質上是將貨幣貶值壓力推遲到未來，同時通過維持表面高額外匯儲備來展示信心，“澳新銀行外匯策略師迪拉吉·尼姆表示，“我對這種局面有些擔憂。”

印度淨空頭美元遠期頭寸12月創歷史新高

數據來源：國際貨幣基金組織、印度儲備銀行

注：馬來西亞、菲律賓數據為2024年1-11月；印度和印尼為2024年全年

印尼央行和印度央行未立即回應彭博社的置評請求。兩家機構此前已確認使用過衍生工具。

過去12個月裏，印度盧比和印尼盾是亞洲表現最差的兩種貨幣，兑美元匯率均下跌超過3.5%。

美國總統唐納德·特朗普的當選加大了新興市場央行的壓力。特朗普的關税威脅引發多輪貨幣兑美元貶值浪潮，而他給其他國家貼上匯率操縱國標籤的意願，也提高了對匯率干預的政治審查力度。

“這顯然是個非常敏感的問題，尤其是在當前環境下，美國正對公平貿易和匯率操縱進行嚴格審查，“美國銀行外匯和利率策略聯席主管克勞迪奧·皮隆表示，“我認為各國並沒有過度干預市場的真實意願。”

## 新興市場動態

亞洲央行捍衞外匯

5:48

特朗普1月20日就職後，一份詳細説明其計劃的情況説明書開始流傳，其中包括要求聯邦機構應對他國匯率操縱。被列為匯率操縱國不會立即招致懲罰，但可能引發金融市場動盪。特朗普在首個任期內曾將中國列為匯率操縱國，而印度此前也被列入美國監測名單。

外匯遠期交易對央行具有多項關鍵優勢，包括潛在成本更低且不會消耗貨幣供應量。但這也讓央行能夠隱藏干預行為。這類衍生工具不會消耗官方儲備，可能降低引發特朗普怒火的概率。該策略還能讓交易員始終捉摸不透央行動向。

馬來西亞也採取了外匯遠期干預策略。截至去年11月其淨空頭遠期頭寸約275億美元，較上年增加約40億美元。國際貨幣基金組織數據顯示，菲律賓將淨多頭遠期頭寸削減至僅8.74億美元。

馬來西亞央行週一回應彭博稱，其通過外匯互換和逆回購等工具管理在岸市場流動性。菲律賓央行未立即回應置評請求。

2月11日，印度儲備銀行疑似大舉干預推升盧比匯率。當日盧比升值近1%，創2022年11月以來最大漲幅，觸發盧比空頭止損。交易員稱央行在即期和遠期市場同時干預。

理論上，近期美元走弱為央行提供了喘息之機。特朗普已取消或推遲對加拿大、哥倫比亞和墨西哥加徵關税，令人懷疑其能否兑現最強硬威脅。今年以來美元廣義指數已下跌約1.7%。

有跡象表明，政策制定者正在改變策略，新任印度儲備銀行行長桑傑·馬爾霍特拉似乎對匯率管理採取了更為靈活的方式。根據策略師的分析，印度儲備銀行已減少在無本金交割遠期市場的操作，轉而進行在岸操作以增加國內流動性。

但遠期交易的優勢意味着這一策略可能仍將在各國央行中保持流行。

“我認為使用遠期市場的弊端非常少，”道富環球投資管理公司外匯部門高級投資組合經理亞倫·赫德表示。他提到，央行需謹慎避免積累過大規模的遠期頭寸，但目前這並非主要擔憂。