特朗普關税政策不明朗，投資者買入股票——彭博社

自美國總統唐納德·特朗普上月上任並誓言對地緣政治盟友和對手全面加税以來，華爾街一直在猜測他"會不會"實施關税。儘管股市最初反應謹慎，但隨着政府政策日益混亂——延遲措施和豁免條款與好戰言論交織——市場情緒正在轉變。

投資者該如何應對？迄今為止，他們選擇忽略噪音繼續買進股票。

儘管在特朗普宣佈對鋼鐵和鋁進口徵收25%關税（3月生效）及對眾多貿易伙伴實施報復性關税（4月執行）後，全球貿易戰風險依然嚴峻，但股指持續攀升。標普500指數上週收盤距歷史高點僅咫尺之遙。現在的問題是，推動這些漲幅的買家是在合理評估特朗普的下一步行動，還是正在危險地拋棄謹慎態度。

“當投資者意識到關税可能不會像預期那樣嚴厲時，這相對於預期就是好消息，“摩根士丹利投資組合經理安德魯·斯利蒙表示。

不過斯利蒙指出，疲軟的市場情緒表明投資者仍對特朗普政府計劃的風險心存畏懼。他説近期流入股市的資金有相當部分來自可能對沖擊更敏感的弱勢股東，這使得市場對新聞標題的反應越來越敏感。一項貿易政策不確定性指數已達到2019年以來的最高水平——當時類似的貿易戰正在醖釀。

“市場不確定性指數與隱含波動率通常同步變動，這種關係表明我們可能會看到波動性上升。”LPL金融首席技術策略師亞當·特恩奎斯特表示。

波動性信號

儘管中期內波動性可能加劇，但投資者目前尚未對此做出佈局。商品期貨交易委員會數據顯示，對沖基金和其他大型投機者已連續16周保持與Cboe波動率指數（VIX）掛鈎期貨的淨空頭頭寸。

他們的淨空頭頭寸目前徘徊在59,000份合約附近，這一水平上次出現是在7月中旬日元套利交易平倉期間。隨後VIX指數升至疫情以來最高水平，標普500指數下跌，令那些押注低波動性將持續消退的股票投資者措手不及。

“當不確定性和波動性高企時，市場不會持續反彈至創紀錄水平。”特恩奎斯特補充道。換言之，策略師們對標普500指數今年上漲12%的預期似乎存在變數。

“關税問題是金融市場面臨的最大風險因素之一，儘管它屬於‘已知的未知’範疇，最終規模、範圍和實施順序仍懸而未決。”GW&K投資管理全球策略師比爾·斯特林表示，“減少噪音並提高政策能見度將是受歡迎的。”

華爾街的銀行們意見一致。高盛策略師警告稱，關税是影響其2025年前景的重要下行風險。Evercore指出，政策不明確已開始影響市場情緒，而美國銀行的分析顯示，在標普500指數的50家最大公司中，股票脆弱性（衡量股價每日波動相對於近期波動率的指標）正走向30多年來的最高水平。

“隨着更多關税和可能的報復措施，加上政府支出限制可能阻礙2017年特朗普減税政策的延續，我們預計今年剩餘時間內股票收益將保持温和，與2024年相比會有更多起伏，“特恩奎斯特表示。