卡駱馳鞋能告訴我們很多關於特朗普關税經濟的信息 - 彭博社

美國紐約一家商店出售的卡駱馳鞋。

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喬這周不在，所以特雷西獨自放飛自我。

以下是特雷西的思考

我家有個常講的故事：我叔叔曾在服裝行業工作，在卡駱馳還沒火起來時，有人向他提供奧地利分銷權。他看了一眼那雙橡膠鞋，斷定沒人會穿，於是放棄了機會。事後看來，這是個糟糕的決定——因為眾所周知，卡駱馳後來變得既無處不在又醜得獨特。（不過我得承認，它們確實舒服得離譜，偶爾還很方便。）

這個家族傳説總讓我耿耿於懷。如今，由於特朗普最新的關税威脅，我又想起了卡駱馳——這次是作為全球貿易、供應鏈的案例研究，以及製作一雙看起來像融化交通錐的鞋子到底要花多少錢。

當我思考關税問題時，腦海中浮現三個主要疑問：

1. 關税將如何影響企業利潤率？
2. 它們會如何影響消費者（零售）價格，進而影響通貨膨脹？
3. 它們將如何改變商業行為？換句話説，是否真會改變企業的經營方式？

卡駱馳鞋的製造工藝相對簡單。幾乎任何地方都能生產，唯一需要重點考慮的就是成本。在這方面，卡駱馳很早就開始實施供應鏈多元化策略，將生產基地從加拿大轉移到中國、墨西哥和越南等成本較低的地區。

但隨着特朗普政府目前威脅要對其中至少兩個國家加徵關税，人們有理由擔憂這會對卡駱馳業務產生何種影響。不同尋常的是，該公司管理層已提前對潛在影響做出了非常具體的評估。

以下是他們在上季度財報電話會議中的表述：

“**我們的業績指引已納入以下因素：2月4日起對中國進口商品加徵的10%附加關税，以及預計3月起對墨西哥進口商品加徵的25%關税，並假設這些關税政策將在年內持續生效。**我們在加拿大沒有生產基地。

到2025年，我們預計集團從中國進口至美國的商品佔比約為15%，其中卡駱馳品牌佔10%，HEYDUDE品牌佔27%。墨西哥供應鏈的佔比預計將低於4%，且僅涉及卡駱馳品牌。整體而言，我們預估這些附加關税將給集團毛利潤帶來約1100萬美元的逆風影響，約合利潤率下降25個基點。”

因此，如果擬議關税生效，卡駱馳預計公司將損失1100萬美元利潤（作為對比，該公司2024全年運營利潤約為10億美元）。這些數據足以讓我們計算擬議關税對下游的影響。例如，CreditSights的分析師估計，若卡駱馳希望在不損失利潤的情況下完全抵消關税影響，每雙鞋需提價約1.38美元。按CreditSights計算，這將使零售價上漲約3.5%，批發價上漲7%。

通過卡駱馳的數據，我們針對最初三個問題發現了一些有趣現象：

1. 關税可能損害企業利潤率，原因顯而易見。企業必須決定是將進口税轉嫁給消費者，還是自行消化並承受收益損失。
2. 若企業選擇通過全額轉嫁關税成本來維持利潤率，將導致商品價格上漲。但如果批發商比個體消費者承擔更多漲價壓力，對整體通脹的最終影響可能會減弱（當然，批發商也是需要維護自身利潤率的公司）。
3. 目前尚不清楚這些是否會引發行為改變，即全球貿易格局的重構。卡駱馳在財報中未提及將生產從中國或墨西哥遷至美國（且可以想象，搬遷成本很可能超過1100萬美元的利潤損失）。另一個問題是：美國是否真的想涉足這類特定鞋款的生產？

卡駱馳(Crocs)是典型主要在海外生產的產品代表。但反過來看，這類商品可能受關税影響相對較小。由於卡駱馳利潤率較高，相比薄利企業更能消化關税成本。正如CreditSights指出：“卡駱馳生產成本低廉，在關税戰中反而佔據優勢。”

目前特朗普關税政策仍停留在假設階段。若真實施，預計我們將看到更多類似上述的企業與分析師數據推演，從而更全面評估貿易限制的最終影響與微妙之處。

播客內容

美國在造船業這一全球經濟關鍵領域已然落後——目前僅約80艘美國籍商船參與全球貿易，而中國籍船舶超過5500艘。部分人士正推動變革，我與喬就此專訪了參議員馬克與託德·楊，探討美國重振造船業的計劃。

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