《馬阿拉歌協議》的討論正引起華爾街的關注——彭博社

這個想法聽起來過於激進，甚至不值得再考慮。唐納德·特朗普總統可能會迫使美國的部分外國債權人將其國債轉換為超長期債券，以緩解國家的債務負擔。

然而，在所謂的“海湖莊園協議”傳聞開始流傳後，這正是吉姆·比安科在週四召集客户討論的內容。

吉姆·比安科攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社需要明確的是，比安科認為這種情況不會很快發生，甚至可能永遠不會發生。但在某些方面，這並不是重點。他明確表示，特朗普很可能在未來四年內徹底顛覆全球金融秩序，華爾街需要做好準備。

比安科表示，大幅重組美國債務負擔的想法是特朗普團隊通過關税改革全球貿易、削弱美元並最終降低借貸成本議程的一部分，所有這些目標都是為了將美國工業置於與世界其他國家更平等的地位。比安科是一位擁有三十多年市場經驗的資深人士，也是比安科研究公司的創始人。

該計劃的其他內容包括建立一個主權財富基金——特朗普已經開始實施——以及迫使美國的盟友承擔更大份額的安全開支。

“你必須開始大膽思考，必須開始勇敢地思考這裏正在發生的事情，”比安科在長達約一小時的網絡研討會上對聽眾説。“海湖莊園協議實際上並不是一個具體的東西，而是一個概念。它是一個基本上重塑部分金融體系的計劃。”

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“海湖莊園協議”一詞戲仿了1985年的廣場協議以及更早的1944年佈雷頓森林協定，這兩者都是現代全球經濟體系建立的重要里程碑。它們均以談判所在地的度假勝地命名。

該議程背後的許多理念源自斯蒂芬·米蘭2024年11月的論文，他是特朗普提名的白宮經濟顧問委員會主席人選。這位前財政部官員在文中提出了改革全球貿易體系、消除“美元持續高估”所致經濟失衡的路線圖。文中還指出，“改革全球貿易體系、讓美國工業在世界範圍內獲得更公平的競爭環境，是特朗普總統數十年來一貫的主張。”

比安科表示，這種觀點並不一定與財政部長斯科特·貝森特相沖突，後者週四在彭博電視上表示"美國仍堅持強勢美元政策"。

彭博策略師觀點…

“現在是時候更嚴肅對待特朗普政府策劃美元貶值的風險了。特朗普政府傾向於採取大膽的高風險策略。”

——宏觀策略師西蒙·弗林特

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這是因為雖然美國可能尋求通過貿易加權美元貶值（衡量美元對貿易伙伴貨幣匯率的指標）來縮小貿易逆差，但美元金融指標如彭博美元即期指數可能同時走強。該指數自特朗普11月勝選以來已上漲2.3%。

“斯蒂芬·米蘭和斯科特·貝森特似乎達成了共識，“比安科説，“核心目標很可能是降低美元價值、壓低利率水平、減輕國家債務負擔。這正是他們努力的方向。”

與米蘭的報告類似，比安科引用了前瑞信集團策略師波扎爾的研究。波扎爾多年來倡導"佈雷頓森林體系III"改革，其理論認為未來幾十年美元在全球金融中的主導地位將大幅削弱。

波扎爾的一個關鍵觀點是：其他國家應為美國提供的安全與穩定支付更多代價。實現方式可以是將其持有的部分國債轉換為100年期不可交易零息債券。若這些國家急需現金，美聯儲可通過貸款工具臨時提供流動性。

比安科強調，這類債務置換可能不會真正發生，如果美國執意推進，將需要廣泛的國際合作，並可能對全球金融穩定產生影響。債券投資者迄今未表現出擔憂跡象，國債市場近幾日交易尤為平靜。

## 特朗普經濟學

宏偉"海湖莊園計劃"背後的男人

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比安科表示，與客户討論這些設想的重點在於強調潛在變革的規模。

“認真對待這些想法，但不必字面理解，“他談及債務置換構想及特朗普部分更激進的提案時説道，“如果特朗普願意顛覆北約，為什麼不會顛覆金融體系？”