華爾街對零日到期期權嚴格保證金規定提出異議——彭博社

這場拉鋸戰凸顯了在24小時內到期的期權合約交易狂潮中，各方就維護市場穩定性達成共識的艱難。

攝影師：Michael Nagle/彭博社華爾街經紀商和交易商正在抵制全球最大衍生品清算所提出的新保證金規則，該規則旨在應對零日期權激增帶來的風險——即便經過多次修訂後仍存在爭議。

證券業與金融市場協會(SIFMA)在週四的信函中表示，期權清算公司(OCC)應考慮分階段實施新的附加費用（旨在緩解市場動盪時的風險外溢），並在兩年內逐步取消該措施。

據SIFMA稱，清算所還回避了行業其他關切問題，例如OCC是否計劃建立新功能讓會員公司更清楚哪些客户造成最高的日內風險敞口。該行業組織指出，隨着OCC計劃於今年晚些時候啓用新的清算結算系統，業界質疑是否會有更精準、風險敏感的日內保證金方案。

“我們持續強烈擔憂，即便OCC具備調整能力，一旦日內風險收費機制實施後也將永不更新——儘管現行機制存在粗放性問題，且可能對上市期權市場造成潛在影響，“SIFMA股票與期權市場結構董事總經理Ellen Green與該組織副總法律顧問Joseph Corcoran在信中寫道。

這些評論出現在OCC在修訂的日內保證金規則提案中撤回部分嚴厲條款，並給予會員公司更多時間適應變化的幾周後。清算所最初計劃遭到包括Matrix Executions LLC和Optiver在內的公司批評，他們認為新規給行業帶來不必要的負擔並損害競爭。

這種拉鋸戰凸顯了在24小時內到期的期權合約交易狂熱中，就確保穩定性達成共識的艱難。雖然零日到期衍生品（0DTE）現已佔標普500指數期權交易總量的一半，但OCC現有模型尚未捕捉到其相關風險。目前保證金計算基於日終持倉，而那時這些合約可能已被行權或到期。

OCC發言人未就SIFMA最新信函的置評請求回覆郵件。

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OCC提案定於4月接受監管審查。若獲批，新措施將於9月實施並適用於所有類型期權，迫使經紀交易商分配更多資金作為抵押。

根據行業在截至9月的13個月內的活動情況，OCC估計顯示，僅附加費一項就將導致其所有清算會員的保證金要求增加11億美元。

儘管遭到反對，這家總部位於芝加哥的清算所仍堅持推進向所有會員收取附加費的計劃。執行經紀商如Matrix（作為客户與其主經紀商之間的中介進行交易）認為，這種一刀切的做法為OCC從多家清算公司對同一頭寸重複收取和持有保證金打開了方便之門。

執行交易

“我們認為自己應該豁免於這項規定，因為我們所做的只是執行交易並傳遞指令，“Matrix首席運營官艾倫·格林伯格在接受採訪時表示。

在行業反對後，OCC已撤回了最初嚴厲的措施。根據最新提案，上月風險敞口增幅較大的會員公司需要向抵押金池繳納更多資金。雖然回溯期仍為一個月（而非行業參與者建議的兩週或更短），但用於評估此類抵押義務的每日觀察窗口被大幅縮短。

監控窗口不再通過約15小時的跟蹤來捕捉每場交易的風險峯值，而是調整為芝加哥時間上午11點開始的1.5小時。

關於追加保證金通知，OCC計劃設定單一的日內收取時間。只有當公司在芝加哥時間中午12點左右觸發風險監控閾值時，才能發出追加抵押品的要求。超出該時間段的任何請求都需要OCC高層管理人員的升級審批。最初的提案建議，只要警報觸發即可隨時發出追加保證金通知。

雖然修訂案顯示OCC願意與行業合作，但清算所正被敦促採取更多措施，以幫助會員公司及時準確地監控日內風險。

“並非各公司自身不具備能力，你只是要確保完全協調一致，沒有人會感到意外，“在線經紀公司Tastytrade Inc.的總裁JJ Kinahan在一次採訪中表示。“歸根結底，每個人都希望確保沒有人承擔超出其承受能力的更大風險。”