吉姆·拉特克利夫與曼聯的債務問題 - 彭博社

“我們的債務如此龐大。” 攝影：保羅·埃利斯/法新社

在大量NFL新聞之後，本週我們關注用腳踢的足球。對於MLS來説，這可以説是有史以來最重要的賽季，因此我們與副專員加里·史蒂文森討論了其計劃。我們還關注了曼聯的混亂局面和格拉斯哥流浪者的出售過程。

此外，在越來越奇怪的足球世界中，我們派記者前往班加西觀看由利比亞軍閥組織的比賽。皇馬巨星路易斯·菲戈、羅伯託·卡洛斯和邁克爾·歐文，以及前巴塞羅那前鋒薩穆埃爾·埃託奧和尤文圖斯的大衞·特雷澤蓋都出席了。（非足球新聞——鬍子正流行。）

一如既往，請將任何反饋、建議或想法發送給我們 這裏 。如果您尚未註冊接收此新聞簡報，可以 在此 註冊。

天啊，真是一團糟

自吉姆·拉特克利夫完成收購曼聯股份的交易已有一年，現在是看看那裏到底發生了什麼的絕佳時機。

如果你不是從小痴迷足球，可能難以理解曼聯的地位有多重要。説"聯隊"時，所有人都知道指的是誰——這很惱人，因為我支持謝菲聯（朱莉婭是國米球迷，大衞追隨切爾西。我們各有各的煩惱…）。

看着昔日霸主曼聯掙扎本該大快人心，但現在情況已荒謬到他們連敗不止。這感覺就像支持達拉斯牛仔隊——作為全球最富有的球隊之一卻與冠軍無緣，財富意義何在？

吉姆·拉特克利夫在老特拉福德球場。大概在盤算負債率。攝影師：阿什·多內隆/曼聯官方由於債務危機迫近，如今的曼聯或許已不復當年財力。這類財務問題很複雜，但朱莉婭是專業財經記者，她為我們解析：

• 2015年曼聯通過美國私募債券市場發行了4.25億美元債券，這個金融市場的買家通常是保險公司和資產管理機構。
• 這筆債務將於2027年6月到期，曼聯若想償還很可能需要舉借新債，但當前融資成本已大幅攀升。
• 2015年曼聯以3.79%的固定利率借款時，基準利率尚在零下徘徊。如今利率飆升——例如曼城老闆在美國信貸市場的部分貸款需支付7.4%利息。
• 此外，曼聯還欠美國和歐洲銀行的錢。例如，美國銀行向其提供了2.25億美元的貸款。與債券不同，這筆貸款的利息成本會隨着美國的利率波動而變化。
• 債券和美國銀行貸款代表了曼聯持有的較為長期的債務類型。還有另一種借款形式，足球俱樂部可以在需要現金時提取和償還。這些信貸額度在夏季轉會窗口期間經常被使用，然後在賽季期間通過轉播權和比賽門票收入償還。它們被稱為循環信貸額度。
• 曼聯有三個這樣的信貸額度：其中兩個與美國銀行合作，一個與西班牙桑坦德銀行合作。這三者合計允許俱樂部隨時提取最多3億英鎊。與大多數銀行貸款一樣，這些貸款的利息會隨着基準利率波動。
• 根據這些債券和貸款的合同規定，曼聯每年必須通過一系列財務測試。這些測試涵蓋了各行業公司債務的典型條款，但至少有一個方面是足球俱樂部特有的。曼聯需要確保其合併後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）——即利息和税款等支付前的收益——全年達到或超過6500萬英鎊（目前超過1億英鎊）。然而，如果俱樂部未能獲得歐冠小組賽資格，這一標準可以降低。但在債務存續期內，這一豁免權最多隻能使用兩次。
• 儘管曼聯本賽季未能獲得歐冠資格，但由於距離再融資只剩兩年時間，它應該能夠避免違反這一條款。而且，憑藉品牌價值，曼聯仍應能吸引有意向其貸款的投資者。

曼聯利息成本持續走高

數據來源：公司年度財報

注：2010/11年度的激增源於曼聯需支付實物支付類融資產生的累積利息

明白了嗎？曼城有石油國家背書且近年戰績輝煌，其融資利率僅7%。而拉特克利夫懷揣宏大願景——沒有這般雄心就不會入股曼聯。但核心問題仍未解決：誰將為俱樂部重返巔峯買單？

足球俱樂部確實價值連城，收購曼聯需超60億美元。但運營成本同樣驚人：拉特克利夫計劃斥資20億英鎊建造頂級球場，並定下2028年奪冠目標。這筆錢誰來出？格雷澤家族大概率不會掏腰包——他們雖持多數股權，卻以"吸血"曼聯著稱。

曼聯小股東Infinitum基金創始人約翰·耶蒂莫格魯指出：“格雷澤家族內部需達成共識。他們當初1億美元股權投資的資產如今估值50億，但新球場意味着要麼追加數十億投資創造未來價值，要麼套現離場。理性選擇是不賭上家族全部財富，而是出售俱樂部——這也是所有小股東的訴求。”

或許關鍵在於曼聯何時需要債務重組。若屆時戰績仍無起色，高昂的債務成本將難以為繼，格雷澤家族可能尋求退出，新一輪漫長的競購拉鋸戰或將重啓。

瞭解更多關於拉特克利夫如何承諾扭轉這家世界最大足球俱樂部之一的命運，但計劃進展並不順利。

你可能錯過了

• 舊金山49人隊正在探索以超過90億美元的估值出售10%的股份，這可能使其成為全球最昂貴的體育團隊之一。
• 體育賽事門票銷售可能成為下一類債務證券化的抵押品，尤其是隨着更多投資公司搶購職業體育團隊的股份。
• 鷹足球控股集團，全球最活躍的足球俱樂部投資者之一，正與瑞銀集團合作，計劃在紐約進行首次公開募股。
• 左車道資本正在進行高級談判，以領投職業板網球聯盟的一輪融資。
• 美國職業棒球大聯盟和華特迪士尼公司的ESPN將在2025賽季結束後終止轉播合作關係，結束始於1990年的合作。
• 墨西哥最大的足球隊美洲俱樂部已與阿迪達斯簽署多年合作協議，今年夏天起將終止與耐克公司的合同。
• 最後，新西蘭的開發商如何希望打造一個能與圓石灘媲美的目的地。如果沒有《指環王》主題迷你高爾夫球場，我可沒興趣。

新西蘭托馬拉塔的蒂阿拉伊林克斯南球場。圖片來源：/蒂阿拉伊林克斯/遺產合作伙伴### 最重要的兩年

你好，我是瓦內薩。作為一名前足球運動員（編者注：好吧，這次我們就叫它soccer吧），能來到美國讓我非常興奮。今年我們有國際足聯俱樂部世界盃、中北美洲及加勒比海金盃賽，還有2026年國際足聯世界盃。未來幾年將是這項運動在美國騰飛的關鍵時期，美國職業足球大聯盟深知現在不能搞砸。

“即使這些賽事結束後，MLS仍將在這裏，”MLS副專員加里·史蒂文森本週早些時候在接受彭博社採訪時表示。“我們將成為他們的選擇。所以這對我們來説是非常重要的24個月。”

美國上一次舉辦世界盃是在1994年，那時MLS甚至還沒有進行第一場比賽，因此這次賽事對聯盟的關注將是前所未有的。然而，由於聯盟與Apple TV的轉播協議，留住球迷仍將是一個挑戰。

聖路易斯城隊的球迷在MLS常規賽對陣華盛頓聯隊的比賽中揮舞圍巾。攝影師：Icon Sportswire/Icon Sportswire他們與流媒體服務簽訂的25億美元10年協議已進入第三年，這限制了他們的觀眾增長。去年在FOX轉播的MLS杯僅吸引了46.8萬觀眾，比前一年下降了47%。

這場比賽還在Apple TV上同步播出，這可能是收視率低的原因，但流媒體數據並未公佈。這是個問題。如果我們不知道誰在觀看，如何判斷與蘋果的合作對MLS是否成功？需要更多的問責機制。

聯盟理解傳播渠道的侷限性，並採取措施提高可及性。康卡斯特Xfinity和DirectTV用户現在將在其系統中內置Apple TV，並可直接訂閲。Apple TV應用現在也將適用於安卓設備，副專員指出這對拉丁美洲市場有利，因為該地區80%以上的人不使用iPhone。

“如果把所有這些加起來，季票的傳播範圍將比之前大得多，”史蒂文森説。“我們對此感到興奮。”

本賽季隨着最新擴軍球隊聖地亞哥FC的加入，聯盟俱樂部數量達到整整30支。自2015年以來，MLS幾乎每年都新增一支球隊，但30通常標誌着聯盟已滿員。

“我們並未積極尋求擴軍，”史蒂文森説。“這不是我們優先考慮的事項。但如果有一個有吸引力的市場，擁有對我們聯盟感興趣的有吸引力的所有權集團，我們當然會進行對話。”

彭博社還在《彭博體育商業》播客中採訪了最新球隊聖地亞哥FC的CEO，談論他領導的第二支擴軍球隊的引入。湯姆·佩恩也曾帶領洛杉磯FC進入首個賽季。點擊此處收聽完整採訪。

流浪者隊低谷期

你好，我是大衞。舊金山49人隊選擇了一個耐人尋味的時機投資蘇格蘭足球豪門格拉斯哥流浪者隊。就在幾天前，流浪者隊的競技命運跌至許多人難以想象的低谷——這支擁有153年曆史的球隊首次在盃賽主場敗給低級別聯賽球隊（女王公園FC）。

據知情人士透露，同時擁有利茲聯的49人隊要求至少51%的投資者同意每股25便士的報價方案，才會推進收購計劃。

2月9日盃賽中的格拉斯哥流浪者隊攝影師：伊恩·麥克尼科爾/蓋蒂圖片社這筆交易對俱樂部的估值約為1.2億英鎊——令人難以置信的是，這與NHL拉斯維加斯金騎士隊億萬富翁老闆比爾·弗利收購戰績出色但歷史底藴較弱的伯恩茅斯隊的價格相當。

流浪者作為蘇格蘭兩大傳統豪門之一（另一支是同城死敵凱爾特人），幾乎每年都能鎖定歐冠或歐聯杯資格。1.2億英鎊的估值是否合理尚難定論。

不過彭博社本週稍早報道稱，若49人隊出售其NFL球隊股份將獲得充足資金。拒絕置評的49人隊將投資者答覆期限設定為3月1日。流浪者隊對英國聯合社表示：“我們不對市場猜測發表評論，任何討論都將保密。“新聞官未接聽採訪電話。

更多來自彭博社的內容

想了解更多關於金錢與體育的交集，請訂閲彭博體育商業播客。可在蘋果、Spotify或任何您收聽播客的地方找到。

在收件箱中獲取彭博新聞簡報：

• 遊戲進行時 - 電子遊戲行業的深度解析
• 奇貨可居 - Joe Weisenthal和Tracy Alloway關於最新市場熱潮的簡報
• 平等 - 追蹤企業和機構如何應對性別、種族和階級問題的最新動態

探索所有新聞簡報，請訪問Bloomberg.com。