市場難以撼動顯示對困境的容忍並非無限——《彭博社》

過去兩個月，在關税威脅和美聯儲政策收緊的陰影下，正是強大的美國經濟為投資者提供了繼續向市場注入資金的保護傘。

週五的走勢表明，這種保護可能存在着限度。

當消費者情緒、住房和服務業數據導致標普500指數創下新年最大跌幅時，原本看似資產類別波動性持續低迷的一週在最後一個交易日被打破。隨着交易員暫時擱置可能重燃的通脹憂慮，連續第三天推高避險資產，債券應聲上漲。

在美國大選後的市場，單日下跌歷來會演變為買入機會。而當中國研究人員發現蝙蝠攜帶新型冠狀病毒時，週五的市場神經顯得尤為敏感。但對於近期向各類投資注入創紀錄資金的投資者而言，即便是美國經濟增長承壓的初步跡象，也足以成為撤離的理由。

標普500指數週五全周漲幅盡數回吐，暴跌1.7%。債券價格飆升，推動10年期國債收益率當日下跌近8個基點至4.43%。被稱為"恐慌指數"的VIX波動率指標躍升至今年最高水平之一，但仍維持在20以下。

瓊斯交易公司首席市場策略師邁克爾·奧羅克表示，在週五拋售之前，市場多頭"受到對特朗普總統政策促進通縮性增長的猜測和希望的支撐。我們現在收到的數據並不支持這一論點。"

雖然持續的經濟數據一直是"美國優先"投資案例的支柱之一，但它也可能為快速衝擊創造條件。通脹數據遠非和諧——近幾個月的上升打破了美聯儲即將降息的希望。

週五的一份報告顯示，由於長期通脹預期躍升至1995年以來的最高水平，美國消費者信心在2月下旬下降。更增加了前景的不確定性，美國現有房屋銷售上個月自9月以來首次下降。

‘親風險’，直到現在

對於看漲的投資者來説，在最新數據公佈之前，彈性經濟一直在引導投機情緒。1月份的就業報告顯示，非農就業人數增加了14.3萬人，略低於去年16.6萬人的平均水平，失業率在過去12次讀數中保持在3.9%至4.2%之間。

道富環球市場高級多資產策略師瑪麗亞·維特曼表示：“機構投資者今年以非常親風險的定位開始。在很大程度上，看漲的策略可以繼續，因為美國經濟正在穩步前進。”

深入分析，美國銀行利率策略師布魯諾·布拉齊尼亞維護的一個"數據分散"模型，繪製了招聘、國內生產總值甚至通脹等指標之間的差異，描繪了自2023年7月以來未曾見過的宏觀平靜景象。

今年大部分時間裏，數據和資產類別的波動性都較為平緩，這促使投資者不斷向市場注入資金。彭博智庫數據顯示，跨資產美國交易所交易基金(ETF)今年已吸納1550億美元資金，創下同期最高紀錄。美國銀行援引EPFR Global數據稱，截至週三的一週內，垃圾債券資金流入量創三個月新高。EPFR數據顯示，美國股市1月份以創紀錄的資金流入收官。

跨資產ETF年初至今吸金額創紀錄

2025年迄今美國交易所交易基金資金流入1550億美元

來源：彭博智庫

管理1000億美元資產的註冊投資顧問Wealth Enhancement Group高級投資組合經理Ayako Yoshioka認為，只要就業市場保持相對健康，放棄風險資產並非明智之舉。她補充道，政策不確定性和股票估值過高可能導致短期波動加劇，但多元化的投資組合和持續投資風險資產應能抵禦市場波動。

儘管如此，考慮到新聞週期帶來的衝擊和日益增加的不確定性，保持適度謹慎或許不無裨益。

“我們正進入略微自滿的領域，對沖部分尾部風險是合理的，“美國銀行的Braizinha表示，“鑑於當前經濟政策與貿易存在高度不確定性，這些對沖操作很有必要。”