智利國家銅業公司(Codelco)正贏得投資者青睞，因銅市現回暖跡象——彭博社

智利國家銅業公司（Codelco）的一處露天銅礦。攝影師：克里斯托瓦爾·奧利瓦雷斯/彭博社全球最大銅供應商智利國家銅業公司正開始重獲投資者青睞，跡象表明期待已久的產量復甦將有助於控制這家智利國有企業的債務水平。

過去一個月，Codelco的美元債券成為智利企業及全球礦業公司中表現最佳的債券之一，而此前一年其表現曾落後於這兩個同業羣體。

這家公司約220億美元的債務迎來轉機，源於一系列利好消息。上月董事長馬克西莫·帕切科表示，Codelco實現了疫情以來最強勁的12月產量，作為管理層多年復甦計劃的一部分，年產量實現小幅增長。本月初，智利公佈1月銅出口收入創歷史新高，表明Codelco等大型生產商已鞏固復甦態勢。

“目前來看最糟糕的時期似乎已經過去，“紐約畢爾巴鄂比斯開銀行分析師威廉·斯尼德表示。他推薦該公司2036年到期的債券，“Codelco仍是獲取主權債券超額利差的優質選擇。”

Codelco2036年到期債券與主權債券的利差已收窄數據來源：彭博社Codelco2042年到期債券過去一個月回報率達2.83%，2036年到期債券回報率為1.87%，目前較同類政府債券利差為66.7個基點。

扭轉局面

首席執行官魯本·阿爾瓦拉多上任一年半以來，對這家負債累累的公司進行了管理層改組。目前他正全力推動那些延誤且超預算的項目完工，這些項目對開採老舊礦區富礦帶至關重要——過去數十年的投資不足導致這些資源長期未被開發。

由於銅礦品位下降及運營項目受挫，智利國家銅業2023年產量跌至四分之一世紀以來的最低水平，其全球最大供應商地位岌岌可危。

改造後的薩爾瓦多礦正逐步恢復產能，埃爾特尼恩特地下礦區的新採區開始投產，而拉多米羅托米克露天礦在致命事故停產後已恢復正常運營。

“雖然產量仍低於往年水平，但至少下滑趨勢已經逆轉，“斯尼德表示。

政府數據顯示，該公司去年銅產量為133萬公噸，較2011年174萬噸的峯值大幅下降。

沉重負擔

可以肯定的是，隨着智利國家銅業每年持續投入超40億美元進行礦山改造，其財務壓力仍將十分沉重。

此外，歷經多年挫折後，該公司項目執行能力仍存疑。

標普全球評級董事阿瑪利亞·布拉西奧斯指出：“我們預計未來數年資本支出將維持在40億美元高位，這將導致自由現金流赤字，需要通過融資來填補。”

全球能源轉型對銅的需求激增，以及人工智能熱潮帶動的數據中心建設，推動金屬價格反彈，部分緩解了該公司的債務壓力。儘管部分漲幅源於買家提前囤貨以應對潛在關税，但今年紐約銅期貨價格已上漲約15%。

智利國家銅業公司債務與利息償付即將到期來源：彭博社管理層計劃將利潤儘可能多地用於再投資，以避免在今年1月籌集15億美元后重返債券市場。銀行提供了除債券銷售外的另一融資選擇。該公司在2027年前無重大到期債務。

支撐智利國家銅業公司長期產量前景的是近期兩筆交易——收購泰克資源公司Quebrada Blanca礦場部分股權，以及與英美資源集團合作開發其毗鄰礦區。董事長帕切科正依託與其他大型礦業公司的合作推動下一階段增長。

安石集團研究主管古斯塔沃·梅代羅斯表示，今年大選在即，政治風向可能轉向支持更有利於投資者的政客，這對智利國家銅業公司亦形成利好。

“政治風向對智利資產有利，“他表示，“良好的治理和高銅價應會提振債券表現。智利國家銅業公司頗具吸引力。”