BP迎來恢復大額投資者派息的最後機會——彭博社

Javier Blas

是時候超越自我了。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社

過去五年間，英國石油公司（BP Plc）將意識形態置於盈利能力之上。本週，其董事會迎來了扭轉方向的最後機會。若錯失良機，投資者將發起抗議，多名高管可能於今夏前離職。2月26日的資本市場日活動，將成為自2020年BP公佈上輪戰略規劃以來，石油巨頭最受期待的戰略更新。最緊迫的問題看似矛盾：BP既要削減鉅額債務，又需維持股東分紅——即便不能增加，至少不低於既往水平。這堪稱企業版的"化圓為方"難題。雖困難重重，但仍有實現可能。BP素喜用首字母縮寫玩品牌雙關，曾以"超越石油"（Beyond Petroleum）為口號。但願"豐厚分紅"（Big Payouts）能取代當前不甚討喜的綽號——“超越利潤”（Beyond Profits）。五年前，這家英國石油巨頭斷言其延續百年的商業模式已終結：石油需求見頂，未來屬於可再生能源。BP由此宣佈戰略轉型，將投資重心轉向太陽能、風能、氫能和生物燃料等綠色能源，計劃到2030年將油氣產量較2020年削減40%。在董事長海爾格·隆德和前首席執行官伯納德·魯尼領導下，BP成為首個承諾淨零排放的石油巨頭。這場意識形態轉型慘遭滑鐵盧：石油需求持續增長，可再生能源回報卻遠低於預期。BP非但未認輸，反以俄烏戰爭帶來的暴利為煙幕彈繼續硬撐。投資者紛紛撤離，股價表現墊底同行，市值暴跌，債務激增。

BP落後於所有主要競爭對手

在全球五大國際石油公司中，BP是唯一一家股價低於五年前水平的公司

來源：彭博社

數據已標準化，截至2020年1月2日的百分比升值。

致命一擊出現在董事會因無關的"嚴重不當行為"解僱戰略設計師盧尼時，2024年由他的副手默裏·奧金克洛斯接任，令人沮喪的是，他承諾保持連續性。一年後，新CEO和舊董事長終於承認失敗。

彭博社觀點德國萎縮的現狀對市場意味着什麼英國央行是時候打擊對沖基金借貸了埃隆·馬斯克和狗狗幣，別碰存款保險德國也面臨社會保障問題在華爾街最具侵略性的激進投資者之一——埃利奧特投資管理的保羅·辛格的壓力下，新任CEO本月承諾將在2月26日"根本性重置"戰略。讓我們祈禱他是認真的。然而，我擔心奧金克洛斯仍受制於意識形態化的董事會，只會建議小修小補。這裏砍一刀，那裏砍一刀，或許再出售一些資產，讓股東通過降低總派息來承擔強化資產負債表的痛苦。BP需要更激進的干預。幾乎所有賣方分析師都認為，BP將在2025年及以後削減股東總分配，將股票回購從2024年的70億美元降至每年50億至40億美元。顯然，以目前的狀態，BP負擔不起當前的回購賬單。但讓股東為過去的錯誤買單隻會加深公司與投資者之間的不信任。相反，管理層可以規劃一條更具革命性的道路。首先，需要全面退出可再生能源領域，出售大部分風能和太陽能項目。簡言之，BP根本不應該涉足發電業務。像太陽能開發商Lightsource、與日本投資者JERA合資的風電項目都應該被砍掉。生產生物沼氣的Archaea Energy部門也應如此。其次，出售一些大型非核心資產以償還鉅額淨債務——如果正確計量包括混合債券在內，債務接近500億美元，是埃克森美孚或雪佛龍債務的兩倍多。歷史悠久的潤滑油業務嘉實多應考慮處置。另一個剝離候選是便利業務——BP加油站附設的商店，其現金流特徵大不相同。投行Evercore Inc.的分析師估計，每個部門的價值至少為100億美元。通過額外處置一些資產（如管道），BP可以輕鬆籌集250億美元，將負債減半。

歐洲大型石油公司員工規模更龐大

儘管規模較小，英國石油的僱員數量卻遠超美國競爭對手——這與歐洲同行的情況更為接近

數據來源：企業年報

注：由於各公司對子公司和兼職員工的統計方式不同，總員工數可能無法完全橫向比較

第三，重新聚焦其熟悉的化石燃料業務並削減總投資。目前英國石油計劃2025年投入160億美元用於新項目，其中至少50億用於可再生能源及其他能源轉型業務。隨着其逐步退出可再生能源領域，相關支出將自然減少，從而為油氣業務騰出空間。理想情況下，公司應將年度支出控制在150億美元以內。第四，管理層需實質性降低成本——這必然包括必要的大規模裁員。當多數競爭對手當前支出低於2019年水平時，英國石油卻逆勢增長。去年其基本運營支出達223億美元，較五年前的209億美元有所上升。部分原因在於其綠色業務構建了昂貴的官僚體系，包括龐大的員工隊伍。目前英國石油僱員近8.8萬人，而雪佛蘭僅約4.5萬人——後者正計劃裁員20%。若這家英國巨頭能落實所有措施，不僅能讓股東（包括埃利奧特資本）獲得回報，還能夯實資產負債表。長期投資者持有英國石油股票的經歷堪稱殘酷——不僅始於2020年當前失敗戰略公佈時，更可延伸至過去15年。現在是時候為股東着想了。回顧事件脈絡：2010年墨西哥灣漏油事故後，英國石油二戰後首次暫停季度分紅。一年後恢復分紅時，派息額減半至每股7美分（漏油前為14美分）。經過數年緩慢提升後，新冠疫情期間再次將股息下調50%至每股5.25美分。時任CEO盧尼當時聲稱此舉深植於戰略考量——簡直荒謬。

BP已無法像過去那樣回饋投資者

這家英國能源巨頭在過去15年裏兩次削減季度股息，並自二戰以來首次暫停派息

數據來源：BP與彭博社

即便在股息連續增長數季後的今天，BP股東每股僅能獲得8美分分紅，較2010年中期水平下降超40%。同期埃克森美孚分紅增長135%，雪佛龍增長140%。同樣在疫情期間削減分紅的殼牌公司，當前派息額僅比15年前低15%。這正是癥結所在。在這個石油巨頭缺乏盟友的時代（尤其在歐洲多元化投資者羣體中），分紅與股票回購才是真正關鍵。我們可以整天討論戰略細節，但這就是現實方向。或許幾年前公司還有不那麼激進痛苦的選擇，但現在為時已晚。漸進式改革已不足以應對。我此前警告過BP的改革時間所剩無幾。如今激進投資者已成為最大股東之一，眾多其他投資者也在暗中支持。若管理層和董事會本週仍無作為，預計這些力量將聯合罷免他們。時間到了。更多彭博觀點：

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