中國恒大崩塌：橡樹資本在資產爭奪戰中避開清算人——彭博社

即便是法院指定的清算人，目前仍難以觸及恒大在中國大陸的大部分資產。

攝影師：沈啓來/彭博社在香港法院下令對中國恒大集團進行清算一年後，債權人尚未從清算程序中獲得一分錢。

但在這場全球最大企業崩盤事件的背後，各方對殘餘資產的爭奪正日趨激烈。

據知情人士透露，由億萬富翁霍華德·馬克斯管理的橡樹資本管理公司正通過尋求對香港清算程序之外的恒大資產提出索賠來謀求優勢。由於事涉機密，這些人士要求匿名。

知情人士稱，橡樹資本已指定自己的清算人追查對資產擁有更直接所有權的離岸子公司。他們補充説，此舉若成功，可能讓這家美國不良債務投資者在談判資產相關回報時佔據優勢。

這也可能使橡樹資本與恒大集團全體債權人代表——香港法院指定的清算人、Alvarez & Marsal Asia董事總經理Edward Middleton和Tiffany Wong——產生潛在衝突。

週四，這兩位清算人將舉行全天聽證會，就成立監察委員會（COI）以簡化清算程序尋求法院指導，並將就確定該委員會成員資格的標準徵求法院意見。

恒大集團的資產爭奪戰凸顯了從這家曾負債3000億美元的開發商手中追回涉及數百家實體資產的挑戰。更復雜的是，由於香港實行不同的法律體系，即使是法院指定的清算人，也難以觸及恒大在中國大陸的大部分資產。

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這場曠日持久的清算——一些破產專家估計可能拖延長達十年以上——為面臨類似命運的中國房地產巨頭及其全球投資者提供了典型案例。

監察委員會

如果成立監察委員會，清算人可以向該機構諮詢，而不必每次都訴諸法官或所有債權人。

然而，即使該實體獲得批准，公司仍可自行在其他司法管轄區指定自己的清算人，以追討子公司層面的資產。

橡樹資本就在英屬維爾京羣島對一家更直接控制某些資產的子公司採取了這種做法。據知情人士透露，橡樹提名的清算人告知香港法院指定的清算人，如果他們對恒大物業服務的股份採取行動，需先與他們協商。該物業服務業務仍有約80億港元（10億美元）的市值，而母公司市值僅為20億港元。

縮水的恒大帝國

旗下四家上市公司總市值已大幅縮水至7.83億美元

數據來源：彭博社

注：按恒大持股比例計算。市場數據截至2月25日

香港富途方舟重組公司創始合夥人黃福基表示，即使在法院為母公司指定清盤人後，不同清盤人通過多個實體追討公司資產的情況並不罕見。他稱若出現第三甚至第四位資產追討者也不足為奇。

資產追回行動

法院委任的清盤人已展開廣泛追索，不過追回資金將優先用於清算程序及多項法律訴訟——這也是債權人至今分文未獲的原因之一。

行動已初見成效：據知情人士透露，包括莫奈畫作和奔馳汽車在內的一批藝術品及車輛已被變賣。

知情人士稱，清盤人已接管集團百餘家直接或間接子公司。他們已完成兩家關鍵子公司CEG Holdings BVI Ltd.與Tianji Holding Ltd.的清算，並控制了持有新能源汽車業務超50%股權的恒大健康產業控股有限公司（股權證明）。

阿爾瓦雷斯與馬薩爾公司還試圖向恒大創始人許家印及其前妻，甚至該開發商的審計機構普華永道會計師事務所追回資金。

中國挑戰

境外債權人面臨的最大難題之一是恒大在內地的大部分資產仍難以觸及。由於香港實行獨立的法律體系，在香港法院下令清盤後，需額外安排才能跨境執行裁決。

儘管香港與內地去年1月就廣泛議題擴大了判決互認協議，但鮮有成功案例記錄在案。

“境外清盤人對中國內地法院和法官而言仍是陌生概念，他們仍擔心境外清盤人的行動可能因文化和法律體系差異引發社會不穩定，“德勤會計師事務所重組與轉型業務負責人Glen Ho表示。

橡樹資本及香港法院指定的清盤人均拒絕置評。恒大未回覆電子郵件採訪請求。

德勤此前分析預估境外無擔保債權人的清償率僅為3.53%。

“這是一次大規模的清算，”專注於重組和破產案件的香港大律師詹姆斯·伍德表示*。*“這將是一個漫長、複雜且耗時的過程。”