投資者預期新興市場貨幣將迎來“2017式反彈”——彭博社

隨着新興市場貨幣在2025年初出人意料地出現復甦跡象，投資者因美元轉向信號而變得更加樂觀。

Ninety One預計發展中國家貨幣將走強並逆轉去年預測，Lazard Asset Management也對該資產類別持樂觀態度。這一預期轉變之際，巴西雷亞爾和哥倫比亞比索等貨幣年內累計升值已超6%。花旗持倉數據顯示，當前市場對新興貨幣的偏好已達去年10月以來最高水平。

美元走勢逆轉支撐了這波漲勢——由於跡象顯示特朗普承諾的美國關税可能比預期温和，美元持續回落。對美國經濟增長的初期擔憂及歐洲財政刺激前景也拖累美元走低。許多交易員認為，當前動態與特朗普首個任期初期的情形相似，當時新興市場在美元回吐大選後漲幅後迎來反彈。

“現在的情境與2017年非常相似——當時他雖提出關税威脅但遲遲未落實，“Ninety One主權債與新興貨幣聯席主管格蘭特·韋伯斯特接受採訪時表示，“美元的一些重要支撐因素似乎正在鬆動。”

當然，那一年——見證了新興市場貨幣指數上漲約11%——隨後發生了劇烈變化，因為特朗普政府將關税言論在2018年付諸實踐，引發了發展中國家貨幣的拋售。

本週四，在特朗普宣佈針對墨西哥和加拿大的關税將於3月4日生效後，MSCI新興市場貨幣指數回吐了年內累計漲幅。儘管如此，該指數在2025年仍上漲1.1%，而彭博美元現貨指數下跌1.3%。

對於Lazard新興市場債務聯席主管Arif Joshi而言，今年隨着特朗普對貿易政策採取更為審慎的態度，形勢發生了變化。他估計當前關税計劃將使美國對世界其他地區的實際關税提高約2%——遠低於去年暗示的兩位數選項。他解釋道，這可能導致9月至1月初美元漲勢的逆轉。

近期數據顯示樂觀情緒正在升温。根據花旗編制的指標，交易員持有新興市場貨幣的意願已達到美國大選以來的最高水平。該銀行的新興市場貨幣持倉指數升至2024年10月以來未見的高位，其追蹤的23種貨幣中有15種上月錄得淨買入。

“對沖基金和實錢投資者都在過去幾周增加了對新興市場貨幣的敞口”，花旗全球外匯量化解決方案主管Kristjan Kasikov表示。

吸引人的套利交易

高利率國家的貨幣，尤其是拉丁美洲國家的貨幣，引領了這一趨勢，套利交易者利用更高的收益率獲利。

投資者購買等比例分配的哥倫比亞比索、智利比索和巴西雷亞爾兑美元的一籃子貨幣，在今年前40個交易日中獲得了約7.3%的總回報。這是自2022年以來的最佳表現，也是十多年來的第二高。

2025年拉丁美洲套利交易表現優異

新年交易日內拉丁美洲套利策略的回報

來源：彭博社

注：等比例做多哥倫比亞比索、智利比索和巴西雷亞爾兑做空美元的總回報。

儘管如此，這仍然是一個大膽的賭注。特朗普經濟政策議程對全球利率和美元走勢的影響仍不確定。此外，套利交易策略去年遭遇挫折，當時日元融資頭寸的崩潰導致發達和新興經濟體的交易出現動盪。

因此，參與拉丁美洲套利交易的投資者現在減少了使用日元融資的頭寸。相反，西班牙對外銀行（BBVA）全球外匯和拉丁美洲策略主管亞歷杭德羅·誇德拉多（Alejandro Cuadrado）在紐約表示，許多人正在持有美元和其他亞洲貨幣的空頭頭寸。

今年以來，外匯市場的波動較為温和，遠低於11月美國大選前後的水平。ICE BofA MOVE指數——衡量美國國債收益率預期波動的指標，可能對新興市場債務和貨幣產生廣泛影響——接近近三年來的最低點。

到2025年，BBVA建議增持一籃子拉丁美洲貨幣，同時減持墨西哥比索，並做空一籃子亞洲貨幣——這一策略意味着除墨西哥和與哥倫比亞的短期移民爭端外，該地區在關税戰中相對處於邊緣位置。

拉扎德公司的喬希表示，去年底市場預期經濟將出現超常增長，但對關税問題存在重大擔憂，且歐洲幾乎沒有跡象顯示經濟增長會超預期。

“今年這些情況都惡化了，“他説道。