特朗普以關税打壓中國市場，阻礙漲勢 - 彭博社

美國總統特朗普對中國商品加徵10%關税的舉措，再次將地緣政治風險推至投資者關注的首要位置，這引發了數月來對中國股票的最大規模拋售。

香港上市的中國大陸股票指數下跌3.6%，創下自10月15日以來的最大跌幅，而境內基準滬深300指數則下跌2%。人民幣匯率基本持平，此前中國央行設定的每日中間價強於預期，這顯然是一個支撐信號。

週五中國股市的下跌至少暫時中斷了今年的上漲行情，此輪上漲受到對中國人工智能能力的樂觀情緒以及認為特朗普的關税威脅主要是談判策略的猜測推動。總統週四宣佈的最新關税似乎是一個警告，表明投資者情緒可能變得過於樂觀。

“額外的10%關税令人沮喪，因為它讓不確定性持續存在，並增加了這成為常態的風險，”悉尼Global X ETFs的投資策略師Billy Leung表示。“市場已經對關税討論感到疲憊不堪，現在投資者被迫重新評估。”

中國威脅要對特朗普的貿易威脅進行報復，商務部發言人表示，中國“將採取一切必要措施捍衞其合法權益。”

除了關於關税的新聞頭條外，投資者還將注意力集中在下週即將召開的中國立法會議上。這場年度會議被稱為全國人民代表大會（NPC），通常在此公佈包括經濟增長目標在內的主要經濟指標。

“我們預計全國人大將宣佈增加政府支出，以抵消美國對中國進口商品加徵關税的影響，“澳大利亞聯邦銀行高級經濟學家克里斯蒂娜·克利夫頓在悉尼表示。“超出預期的增幅將提振澳元、新西蘭元和離岸人民幣。”

必要的調整

儘管週五有所下跌，但恒生中國企業指數在2月份仍上漲了14%，主要受到對DeepSeek新AI模型的樂觀情緒推動，使其成為全球表現最佳的指數之一。滬深300指數當月收漲1.9%。一些分析師仍持樂觀態度，認為今年漲勢中的回調是健康的，在恢復上漲之前需要暫停。

“可能會出現短期調整而非大幅下跌，因為關税上調不會直接影響國內AI行業的發展，“東亞銀行高級投資策略師陳杰森在香港表示。“市場普遍預計在新一輪關税上調前將進行貿易談判，但特朗普的最新聲明可能會帶來意外。”

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“迄今為止中國的反應一直相當剋制，因為該國正在為談判做準備，我們不認為匯率會成為對抗關税的工具，”法國農業信貸銀行駐香港新興市場策略師Eddie Cheung表示。“話雖如此，美國對中國出口商品徵收的高額關税支持了美元對人民幣匯率的上升。”

根據彭博智庫的分析，儘管美國進一步加徵關税可能比之前的關税造成更大的經濟損害，但其對中國上市公司基本面的影響可能相對有限。

“由於對美出口約佔中國總出口的20%，MSCI中國指數成分股在美國的收入暴露可能僅佔其總收入的個位數百分比，”包括Marvin Chen在內的分析師寫道。

債券收益率低迷、通脹疲軟以及陷入困境的房地產市場加劇了人們對中國可能重蹈日本1990年代“資產負債表衰退”覆轍的擔憂。中國能否及時轉向以避免自己的“失去的幾十年”？