隨着貿易戰升温 習近平準備公佈中國刺激計劃——彭博社

習近平主席

攝影師：Ton Molina/彭博社

主席習近平在一年中最重要的政治會議召開之際，中國經濟終於重拾一些自信。唐納德·特朗普不斷提高的關税將考驗北京維持這一勢頭的能⼒。

人工智能領域的突破以及習近平最近對阿里巴巴馬雲等民營企業家的接納，在全國人大召開前推動了一輪迅猛的股市上漲。但這種樂觀情緒已經受到衝擊，特朗普最新10%的關税將在李克強總理公佈中國今年經濟藍圖的僅一天前生效。

包括部長和省級領導人在內的數千名代表將於週三齊聚北京參加人大會議，彭博調查的大多數分析師預計，官員們將設定約5%的樂觀增長目標。

為實現這一目標，政策制定者預計將把中國官方預算赤字目標推高至30多年來的最高水平，向一個正與通縮、房地產崩盤以及現在與美國的貿易戰作鬥爭的系統注入數萬億元資金。

中國可能設定雄心勃勃的增長目標

隨着特朗普關税的衝擊，北京面臨提振消費的考驗

數據來源：國家統計局、彭博社

注：2020年疫情首次暴發時，中國未設定年度增長目標。

特朗普新任總統職位近兩個月之際，全球最大經濟體正走向衝突軌道，這使得中國共產黨釋放民眾消費力變得愈發緊迫。與去年不同，北京方面幾乎不可能再依賴出口激增，領導人已轉而承諾優先擴大內需。

北京大學經濟學教授姚洋表示，中國今年政策將出現"相當大"調整，但他提醒這些措施可能仍不夠大膽。

“我首要擔憂是財政刺激力度不足，尤其是考慮到地方政府債務問題，“他説，“其次，如果中美無法達成協議，美國政府很可能提高關税。屆時我們將陷入以牙還牙的貿易戰，那將非常糟糕。”

彭博經濟研究觀點…

“兩會閉門會議中，貿易戰無疑將是重要議題。最新關税措施在兩會開幕前一天落地，中國預算立場不太可能立即轉變。但隨着外部壓力加大，政策制定者可能加快刺激措施出台。”

——亞洲首席經濟學家舒暢。完整分析請點擊此處

在應對這些挑戰的同時，今年要保持相同的增長率將需要更大的財政支出，因為美國的關税可能會阻礙中國的出口引擎。包括野村控股的陸挺在內的分析師預測，在2024年增長近6%之後，出口增長將逐漸停滯。

這意味着政府將不得不加大自身投資，並鼓勵企業和家庭增加消費以彌補缺口。衡量今年刺激力度的一個關鍵指標將是政府赤字的擴大。

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根據彭博社對經濟學家的調查中位數預測，當局將把今年的官方預算赤字目標從2024年的佔國內生產總值的3%提高到4%左右。調查顯示，廣義財政赤字（衡量財政缺口的廣泛指標）將達到約12萬億元人民幣。

這應該剛好足以實現約5%的GDP增長，大多數分析師估計這需要廣義赤字增加3-4萬億元人民幣。

彭博社調查的經濟學家預計的一攬子計劃將包括2萬億元人民幣的新增特別國債額度（是去年規模的兩倍）以及高達4萬億元人民幣的新增地方政府專項債券。這些估計不包括用於償還隱性債務的借款。

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謹慎前行

全國人大設定的財政參數應為年內追加預算留出空間，面對特朗普政策帶來的不確定性，北京可能首先傾向於採取審慎的策略。政府保持克制的另一原因，或許源於其為遏制地方債務風險、抑制資產泡沫所付出的高昂治理成本。

“赤字規模的擴大必須動態精準地調整，”曾參加2023年李克強總理經濟座談會的中國誠信國際信用評級研究院執行董事袁海霞表示。

她指出：“考慮到特朗普難以預測且反覆無常的貿易政策，中國還應預留政策空間和儲備工具來應對外貿風險。”

今年兩會另一個備受關注的數字是年度通脹目標——當前中國正面臨毛澤東時代以來最長的通縮週期。多數經濟學家預計該目標將下調至2%，這將是二十多年來首次跌破3%。

在中國分析師被建議避免討論“通縮”等敏感術語後，這一調整意味着中國領導人正正視物價低迷的現實，未來可能加大刺激需求的力度。

中國通脹目標或降至20多年來最低水平

經濟學家預計北京今年把CPI增長上限調降至2%

數據來源：國家統計局，歷年政府工作報告

注：2001年和2002年目標為"1%-2%“區間

中國領導層面臨精妙的平衡術：既要提供精準劑量的刺激以實現增長目標，又要確保資金流向經濟最需要的領域。

AI聊天機器人深度求索的成功是近期科技突破的代表，這可能促使官員們繼續聚焦自主創新和以高端製造為中心的增長模式。摩根士丹利預計僅有三分之一的刺激資金會流向消費領域。

高盛預測，隨着AI應用加速普及，到2026年將開始提升中國潛在增長率。到2030年該技術可使年增長率提高0.3個百分點，是深度求索出現前預估值的3倍，但需謹慎管理技術對勞動力的替代速度。

中國提振消費面臨艱鉅挑戰

除疫情年份外，消費對GDP增長貢獻率跌至2006年以來最低

數據來源：國家統計局

受房地產低迷拖累信心及收入就業前景黯淡影響，居民消費持續疲軟。

儘管去年推出特別國債補貼以舊換新等史無前例的刺激政策，消費對GDP增長貢獻率仍跌破45%，創2006年以來最低紀錄（2020年疫情年份除外）。

阻止這一下滑趨勢至關重要，因為領導人正試圖保護世界第二大經濟體免受與頭號競爭對手貿易戰的影響。

儘管特朗普增加了中國的短期風險，但從長遠來看，“有利條件正在增加”，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長徐奇淵表示。

他補充説：“中國此時既面臨挑戰，也面臨機遇。重要的不是誰壓倒誰，而是我們將如何應對。”