美股表現遜於全球市場 股市或迎艱難一年——彭博社

2025年初，全球股市表現遠超美股，這對美國投資者而言是一個預示全年走勢的不祥歷史信號。

儘管標普500指數在2024年超越了大多數外國市場，但今年迄今這一態勢已發生逆轉——關税擔憂和初現的經濟隱憂正拖累美股。該美國基準股指年內漲幅僅略超1%，而剔除美國的MSCI全球指數自1月以來已上漲近7%。

若歷史具有參考性，這可能意味着未來數月將延續美股相對疲軟的態勢。彭博智庫對35年數據的分析顯示，當標普500在2月中旬落後國際基準股指超過2.8個百分點時（如今年情況），該指數從未在全年表現中跑贏全球同行。

進行此項分析的BI策略師吉娜·馬丁·亞當斯和吉莉安·沃爾夫指出，這種弱勢表現"在市場基本面惡化的情況下，是阻礙全年復甦的罕見且具有歷史意義的危險信號"。

來源：彭博社BI報告顯示，美股通常引領全球市場節奏，在過去35年中有24年跑贏國際同行。但在2月中旬美股大幅落後全球同行的6個案例中，標普500指數年終表現平均較MSCI除美國外全球指數低約6個百分點。

多個因素似乎正在擴大美國與其它國家在2025年初的差距。近年來推動指數上漲的所謂"瑰麗七雄"股票表現低迷，因投資者質疑該集團過高的估值和人工智能領域的鉅額支出。近期經濟報告顯示出頑固和增長乏力的跡象，而唐納德·特朗普總統關税政策實施方式的不確定性也抑制了風險偏好。

與此同時，鴿派的歐洲央行提振了歐洲股市的人氣，加之對德國和法國政治不確定性消退的期望。歐洲股票的估值也不那麼高，基準斯托克600指數的12個月預期市盈率為14倍，而標普500指數為21倍。

“國際股票，主要是中國和歐洲股票，提供了令人信服的估值折扣，越來越難以忽視，“Buffalo Bayou Holdings宏觀交易主管Frank Monkam表示。

與此同時，對政府進一步刺激的預期以及對初創公司深度求索低成本人工智能模型的興奮吸引了逢低買入者買入中國股票。歐洲斯托克600指數今年上漲了9.8%，而中國恒生指數上漲了14%。包括墨西哥和巴西在內的其它主要指數今年迄今的表現也優於美國。

高盛集團分析師團隊在安德烈亞·費拉里奧的帶領下，於近期報告中警告稱美國股市可能面臨進一步下行風險，部分原因是"市場對2025年前美國資產與非美資產的預期過於樂觀，這降低了美國宏觀經濟數據令人失望、而其他地區出現積極驚喜的門檻。”

當然，近年來做空美股始終是高風險行為。過去十年間標普500指數年化回報率達13.8%，遠超全球股市4.9%的漲幅。該美國股指基準上月剛創下歷史新高。

美國企業的盈利引擎依然強勁：標普500成分股第四季度盈利預計增長14%，幾乎是華爾街在本財報季開始前預估值的兩倍。

儘管如此，不難發現不少投資者認為今年可能成為例外。摩根士丹利的麗莎·沙萊特指出，美國投資者或許未能充分計入地緣政治風險，包括美國對北約和歐盟承諾變化可能引發的風險。

“觀察地緣政治版圖時，我看到可能是跨世代的結構性轉變，“她表示，“這種現實情況完全未被納入美股定價。”