讓我們談談特朗普悖論——彭博社

美國總統唐納德·特朗普在華盛頓特區白宮南草坪登上海軍陸戰隊一號前。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 你好，歡迎閲讀本期通訊，這是Odd Lots宇宙每日內容的精選合集。有時是我們——喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛韋——為您帶來對市場、金融和經濟最新發展的見解。有時則來自我們專家嘉賓和消息來源網絡的投稿。無論內容如何，我們保證它總是引人入勝。

如果您喜歡與我們交流，請查看Odd Lots Discord，您可以隨時與我們和其他聽眾互動聊天。

以下是特雷西正在關注的內容

看哪！STOXX歐洲600指數今年迄今已上漲近12%，儘管人們普遍認為歐洲經濟面臨一系列障礙。這些障礙包括頑固的低增長和低生產率、糟糕的債務動態、低增長以及一種普遍的（非常歐洲式的）經濟倦怠感。

來源：彭博社來源：彭博社那麼，這是怎麼回事？

JST Advisors創始人、我們最近的Lots More節目嘉賓喬恩·圖雷克對此有一個術語。他稱之為“特朗普悖論”，即認為政府的）經濟（和政治）政策對歐洲如此災難性，以至於它們可能成為經濟增長的催化劑，因為該地區被迫必須發展國防和技術等國內產業。

“**核心觀點很簡單：特朗普對歐洲等地區的負面影響如此之大，實際上將迫使它們採取原本可能不會實施的積極行動。**例如，如果汽車關税威脅和北約負面言論迫使歐洲增加實質性國防開支並推動德國擴大財政支出，那麼這些積極效應很可能超過關税帶來的負面影響。”

換言之，特朗普政府的所有關税威脅既增加了歐洲經濟增長概率分佈的左尾風險，也擴大了右尾機遇。特朗普政策對歐洲的傷害性之大，反而成就了建設性。

*注：若有讀者來信指出世界並非正態分佈，將獲得本人特頒的"鐘形曲線巔峯獎"。*關於哪一尾更可能成為現實，人們顯然意見各異。但我想指出，貿易限制反而刺激增長並非新論。

中美貿易戰就是典型案例，它最終造就了中國的"斯普特尼克時刻"（正如Dan Wang所言）——中國意識到不能再依賴美國獲取新技術，必須培育本土科技產業。在國內，我常聽人將貿易戰類比《三體》情節：當地球面臨外星物種威脅時，人類文明重組並迎來技術飛躍（至少短期內如此）。

為"特朗普悖論"這類二元尾部風險定價頗具挑戰。今晨歐盟提議追加8000億歐元國防開支，理論上本應利好歐股。正如德意志銀行的喬治·薩拉維諾斯指出：“美國威脅撤出歐洲的規模如此巨大，正引發德國自統一以來最重大的財政立場轉變。“然而，受特朗普對加拿大和中國商品加徵關税生效影響，加之市場預期這些關税終將蔓延至歐洲，歐洲斯托克600指數下跌近2%（有趣的是，歐元兑美元匯率與多數貨幣同步上漲）。此刻唯一能確定的是，歐洲經濟正像薛定諤的貓——可能奄奄一息，也可能即將高速發展。唯有打開特朗普（悖論）魔盒，真相才會揭曉。

喬今日所思

當前氛圍與三個月前截然不同。去年十一月末，我們正處於金融界的"浪蕩青春"期——CEO們信心爆棚，股市節節攀升，所有投機押注皆有回報。

智者常言應對特朗普"認真對待而非字面理解”，谷歌此短語可見海量討論。但如我當時所言，市場似乎既未字面理解也未認真對待——人們熱衷減税、鬆綁監管、加密新政與併購浪潮，卻無人料到嚴苛的關税政策會如此迅猛落地。特朗普雖早有預警，但眾人始終不以為意。

選舉結束後的早晨，特雷西和我共同撰寫了一篇文章指出這將是一個真正的矛盾。你可以選擇"美國優先”。也可以選擇資產價格飆升。但不太清楚是否能兩者兼得。

至少到目前為止，股市的波動（明顯）沒有對白宮的決策衝動產生任何抑制作用。

我想補充一點，可能除了關税行動和市場的反應之外，還有更多因素在起作用。再次，我想推薦您閲讀我們上週一發表的尼爾·杜塔關於經濟下行風險的文章。他指出了三個不利因素：房地產市場放緩、州和地方政府支出縮減，以及實際收入增長減速，這些原因讓我們認為很快會看到勞動力市場更加疲軟。

應對勞動力市場疲軟的常規手段是降息。我們已經開始看到降息預期再次升温。市場預計美聯儲在5月會議前降息的可能性為44%。一週前這一概率為25%。但關税的現實給這一機制帶來了一些阻礙，似乎可以想象，在相同條件下，如果不是因為對加拿大和墨西哥加徵關税的未知影響，美聯儲可能會更急切、更早地降息。

更多來自彭博的內容

喜歡Odd Lots？看看這些新聞簡報：

• 市場日報，瞭解股票、債券、外匯和大宗商品的動態
• 私募市場，關注私募市場及資本從公眾視野轉移的力量
• 首席財務官簡報，瞭解財務領導者需要知道的信息
• 交易，涵蓋從IPO到初創企業投資的交易與分析
• 金錢那些事，彭博觀點馬特·萊文關於華爾街和金融的每日簡報

您擁有訪問其他僅限訂閲者新聞通訊的獨家權限。在此處探索所有新聞通訊，充分利用您的彭博訂閲。