投資者拋售印尼股票，普拉博沃展示市場影響力——彭博社

印尼企業界前所未有的權力集中，正加劇投資者對東南亞最大股票市場的政治影響力和透明度的擔憂。

新成立的主權財富基金Danantara——直接向總統普拉博沃·蘇比安託彙報——上月宣佈將接管七家國有企業的管理權。其持有的資產包括該國三大銀行，總資產超過3400億美元。對該交易的擔憂導致股價創下數週來最大跌幅，給本已是今年全球表現最差之一的股市帶來壓力。

普拉博沃·蘇比安託攝影師：Muhammad Fadli/Bloomberg儘管主權財富基金在亞洲很常見，但資產迅速整合讓投資者在普拉博沃上任僅數月後就得以一窺其經濟治理願景。該基金將控制佔雅加達綜合指數基準五分之一以上的公司。計劃讓Danantara最終接管所有數十家國有企業的計劃，將意味着直接控制相當於該國國內生產總值約一半的資產。

摩根士丹利分析師Selvie Jusman在最近的一份報告中寫道：“新政府政策的不確定性，尤其是Danantara的成立，可能會讓投資者暫時望而卻步。”

這場動盪發生在關鍵時刻。自9月創下歷史新高以來，印度尼西亞7000億美元的股市因美元走強和全球貿易緊張局勢導致投資者逃離新興市場而受挫。雅加達綜合指數今年下跌了6%，表現遜於全球大多數同行。上個月，由於經濟疲軟拖累貨幣，印尼盾觸及五年低點。

高盛集團將該國股票評級從增持下調至中性，原因是擔心盈利疲軟、包括國有銀行盈利能力和財政赤字擴大在內的國內政策風險，他們在週五晚些時候的一份報告中表示。

根據普拉博沃的説法，Danantara，或稱Daya Anagata Nusantara投資管理機構，初始資本為200億美元，最終管理的資產將超過9000億美元，使其躋身全球最大的主權財富基金之列。總統表示，資金將來自預算削減和國有企業股息增加的組合。

該財富基金被視為幫助普拉博沃實現其戰略目標並使印度尼西亞重返上世紀90年代中期8%經濟增長水平的關鍵工具。當局還希望它在促進外國投資方面發揮次要作用。Danantara沒有回應置評請求。

多年來，投資者一直抱怨波動劇烈且流動性差的股票使得在印度尼西亞進行長期投資充滿挑戰。這迫使全球資產管理公司將投資集中在少數幾家金融公司，這些公司通常規模較大，自由流通股更多，股東基礎更廣泛。

丹納塔拉的出現突然讓這一理論變得複雜起來。

即將由該主權財富基金控制的三家銀行——印尼國家銀行（PT Bank Mandiri Persero）、印尼國家銀行（PT Bank Negara Indonesia Persero）和印尼人民銀行（PT Bank Rakyat Indonesia Persero）——因其盈利能力和低估值而受到資產管理公司的青睞。投資者擔心戰略上的任何變化都可能損害利潤率，尤其是考慮到隨着大宗商品價格疲軟影響貸款增長，未來一年將充滿挑戰。普拉博沃表示，他將提高國企股息支付以資助丹納塔拉。

根據彭博彙編的數據，外國投資者已經開始撤離，2月份淨拋售了2.66億美元的印尼國家銀行股票，這是自2020年有記錄以來的最高水平。今年以來，他們已淨賣出約13億美元的印尼股票。

“投資者擔心股息支付的可持續性，也擔心國企戰略是否會變得不那麼以利潤為導向，”馬來亞投資銀行（Maybank Investment Bank Bhd）的Jeffrosenberg Chenlim表示。他補充説，更多細節將有助於改善市場情緒。

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國有企業曾由國有企業部監管，股息主要上繳國庫。丹納塔拉的運營模式不同在於它將接收所有國企股息，並能通過發債等方式利用其資產融資。新修訂的法案意味着該機構將直接向總統彙報，繞開財政部和國企部。

其他隱憂正在浮現。普拉博沃盟友主導基金管理層引發國家權力越界的質疑。花旗集團分析師指出，戰略風險、資本配置和潛在表外支出等問題加劇了市場擔憂。

據當地媒體報道，丹納塔拉的完整領導團隊（包括各諮詢委員會）仍在最終確定中，預計未來數週公佈。目前投資者持觀望態度，在更多細節公佈前選擇避險立場。

“將治理制度化並聚焦於資本成本之上的回報是正確的方向，但它如何在國家戰略利益與商業紀律之間取得平衡仍有待觀察，”SGMC資本私人有限公司基金經理莫希特·米爾普里表示。“如果處理得當，這可能會提升國有企業的長期估值，而不僅僅是榨取股息。就目前而言，這是一個值得關注而非假定成功的案例。”