李嘉誠旗下CK巴拿馬港口交易實為超大價值陷阱——彭博社
Shuli Ren
意外之財將如何運用？
攝影師：Walter Hurtado/彭博社從中國科技股到歐洲國防股，特朗普總統的第二個任期似乎正在撬動全球最大的價值陷阱。其中最引人注目且頗具爭議的，是香港首富李嘉誠旗下的控股公司。
長江和記實業有限公司已同意將其大部分港口資產出售給紐約貝萊德集團牽頭的財團，包括巴拿馬運河附近的港口及業務遍及23個國家的更大規模部門。這對美國總統而言是重大勝利，他曾多次公開抱怨中國控制了這條關鍵航道。
彭博社觀點美元狂飆暫歇 亞洲準備好了嗎？投資銀行家不是免費勞動力美國國立衞生研究院經費削減造就"失落一代"科學家對沖基金需要關注天氣變化市場反應極為積極。190億美元現金收益與交易公佈前長和的市值規模相當。值得注意的是，根據最新數據，包括未納入此次交易的中國及香港港口業務在內，整個港口業務約佔該集團運營自由現金流的28%。消息公佈當日長和股價飆升22%，創二十餘年最大漲幅。
超人失去神力
CK控股的股票交易價格僅為賬面價值的35%
來源：彭博社
但隨着最初的興奮情緒開始消退，投資者變得緊張起來，對這個在股東回報方面記錄不佳的億萬富豪家族持謹慎態度。
李氏家族以其經營的眾多業務和市場為傲。但在全球化失寵、地緣政治風險上升之際，一家多元化企業集團能提供什麼樣的增值？自特朗普首個任期以來，CK的估值下調加速，即使在近期股價上漲後，其股票交易價格仍僅為賬面價值的35%。
複雜的業務往來使得企業估值成為一項不可能完成的任務。除了持有CK基礎設施控股有限公司76%的股份（根據彭博數據，該公司已完成30筆交易，總額達500億美元），CK還在歐洲運營電信資產，以及12個零售品牌，在全球28個市場擁有超過16,000家門店。覆蓋該控股公司股票的分析師數量已減少至僅7人，而十年前為17人。
CK和記黃埔將何去何從？
出售港口業務後，它仍將是一家多元化企業集團
來源：彭博行業研究
注：2024年上半年息税折舊攤銷前利潤，基於IFRS 16前基準
資本市場深表懷疑的一個跡象是，CK似乎在資產變現方面遇到困難。其健康和美容子公司屈臣氏仍為私有，距離其推遲在香港和倫敦進行60億美元雙重上市的計劃已過去十年。中國曾是增長市場，但消費者情緒轉淡已成為拖累。去年夏天，CK基礎設施在英國進行了二次上市，希望擴大投資者基礎。但自那以來，交易量幾乎沒有改善。
長江實業尚未透露計劃如何運用港口交易所得的190億美元資金。過去該公司在重大資產處置後並未宣佈特別股息或回購，這類舉措本可令投資者欣喜。分析師指出，考慮到長江基建近期對英國水務公司泰晤士水務及廢物處理企業威立雅環保集團的收購興趣，這筆資金可能用於英國基礎設施資產併購。
儘管被稱作"超人"，李嘉誠的光環在某些投資圈早已褪色。2015年，少數股東集體反對並否決了長江基建收購另一家子公司電能實業的提案，這對這位在交棒長子李澤鉅前意圖整合商業帝國的巨擘而言實屬罕見挫敗。
對於96歲高齡的李嘉誠而言，這或許是與不滿股東修復關係的最後機會。與其繼續擴張商業版圖，李氏家族或許更應考慮與外部投資者共享收益。畢竟，當股價低於公允價值時，股票回購往往是最佳的企業資本配置方式——這才是真正的超能力。
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