美國經濟也在走向分裂——彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

2025-03-15

魁北克酒類專賣店貨架上，原本擺放美國產烈酒的位置如今空蕩蕩，只剩下一張天堂之門波本威士忌的價格標籤。

攝影師：Graham Hughes/彭博社您好，歡迎訂閲本通訊——這是Odd Lots宇宙每日精選內容的百寶箱。有時由我們（喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛韋）為您帶來對市場、金融及經濟最新動態的見解；有時則來自我們專家嘉賓與消息源網絡的投稿。無論內容為何，我們保證始終精彩。

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衷心感謝參加本週首都現場活動的所有朋友。與各位相遇並主持兩個半小時的政策辯論、泡沫往事回顧等活動，讓我們倍感振奮。

相關對話內容將於未來一週陸續發佈。敬請關注與特朗普政府新任FTC主席安德魯·弗格森的討論、布萊爾·萊文談電信政策，以及萬眾期待的《瓊斯法案》辯論。

### 特蕾西的思考

談論政治兩極分化或"分裂"的美國已成為陳詞濫調。但還沒有多少人（至今）考慮過經濟層面的分化。

或許是時候開始思考這個問題了。

我們多次討論過政治立場使經濟調查幾乎失效的現象——共和黨人認為民主黨執政時一切都很糟，民主黨則認為共和黨執政時樣樣都不行。這與特朗普首個總統任期前的情況截然不同，那時兩黨消費者的情緒往往步調一致。

今日公佈的密歇根大學數據顯示消費者信心指數暴跌。但共和黨人仍比民主黨人樂觀得多。雖然有趣的是，這個創紀錄的差距正在開始縮小。

來源：彭博社來源：彭博社很大程度上這是政治化媒體報道推動的，這裏存在先有雞還是先有蛋的問題。比如總聽到"拜登治下通脹多嚴重"的人，可能更容易"接受"商店高價，進而推高紅州通脹，引發更多特定政治傾向的負面報道，最終導致價格繼續上漲。

這或許是我們自疫情以來觀察到地區通脹差異擴大的原因之一。例如下圖顯示了美國勞工統計局追蹤的四大都市區CPI走勢（數據以2020年初為基準標準化），南方地區的價格上漲幅度普遍高於東北部。

數據來源：彭博社數據來源：彭博社如今，貿易戰又添變數。

僅過去一週就接連出現：

這種精準關税策略意味着美國經濟的地區差異可能進一步加劇，進而引發關於美聯儲貨幣政策（以及不言自明的國家治理）前景的深刻思考。

經濟政策制定者不僅需要更敏鋭地察覺這些區域分化，未來甚至可能被迫直接應對——例如當某些地區高速增長而另一些地區停滯時。加之聯邦資金可能逐步讓位於州級財政自主權，這些地理差異或將更加尖鋭化。

儘管美國各州經濟歷來存在一定差異，但風險在於情況可能開始變得有點歐元區化。

“如果貿易戰持續升級，經濟學家可能不得不花更多時間關注就業和通脹的地區差異，“瑞銀的保羅·多諾萬表示，“國內經濟分化加劇會削弱央行政策效果，因為’一刀切’的政策設定將越來越難以普適。”

未來幾天我想深入探討一個觀點：經濟需要經歷陣痛才能實現更好結果。這種"不勞無獲"的經濟發展理念。

我認為這是個複雜議題，人們某些錯誤直覺往往使其更顯棘手。例如，有人會從道德角度看待經濟，認為人性本惡，唯有某種懲罰才能引領我們抵達更神聖的境地；或者透過生物物理學的透鏡，將經濟陣痛視為鍛鍊後的肌肉痠痛——本質健康事物帶來的不適副作用。

重申一次，這非常複雜，值得深入探討。我並不想全盤否定"陣痛有時是調整過程中必要環節"這一觀點。

但有個快速觀察：當前股市拋售潮中，有種説法認為這是經濟格局大調整的一部分——從華爾街主導轉向惠及普羅大眾的經濟。查馬斯·帕裏哈皮蒂亞最近明確表示，做空華爾街，做多主街將成為我們這代人的世紀交易。

關鍵在於，如果要顛覆現有秩序，就必須有推動新秩序發展的驅動力。只有在建設新事物的同時，才能進行破壞。例如幾年前，中國主動刺破房地產泡沫（並對網絡遊戲等其他領域重拳整治），但同時大力投資製造業等實體產業，這些行業正迅速成為全球豔羨的對象。

而特朗普計劃中目前缺失的正是這種增長引擎。我們看到大量破壞穩定的舉措，卻未見明確的新替代方案。

關於這個話題還有很多可探討，在此我想推薦《奇貨可居》節目常駐嘉賓克雷格·富勒Odd Lots的帖子，他同時是貨運資訊平台Freightwaves等媒體的發行人。

他深度紮根貨運領域及"非華爾街"經濟板塊，指出這些領域正在急劇惡化。（去年11-12月他曾熱情發文討論重振國內製造業的機遇）。

來源：X來源：X補充説明：當貨運需求高漲時，承運商拒單率會上升，這意味着他們有權拒絕接單。當卡車運輸服務需求旺盛時，承運商不必與你合作。而當曲線下行時，則表明承運商更迫切希望獲得業務。

但關鍵並不在於貨運週期本身（它可能因各種原因起伏波動）。關鍵在於，在這場貿易戰的混亂中，沒有人知道什麼才是推動增長的真正動力。

創造性破壞是件好事，但眼下我們似乎只感受到了破壞的部分，而缺乏創造的部分。

今天我們發佈了一期非常有趣的金融歷史節目，嘉賓是Ryan Isakow，《No Dumb Ideas》Substack的作者，他講述了最早的預測市場之一：教皇預測市場。據他介紹，在16世紀，羅馬人非常熱衷於賭博——包括賭誰會成為下一任教皇。