華爾街再遭特朗普亂局衝擊，新贏家浮出水面——彭博社

這正是本·英克爾期待已久的市場。在華爾街對唐納德·總統關税議程的抗議浪潮中——即便經歷了週五的大幅反彈，本週股市仍下跌約2%——英克爾與一批投資者在今年波動加劇的行情中獲利。

這位長期看空美股牛市的投資者，其基準投資組合目前上漲4%，得益於從日本到歐洲全球範圍內對低價股和股票的押注，表現優於大多數同行。目前看來，這種國際配置頗為明智。美股和美債的日均波動幅度剛剛躍升至美聯儲抗擊通脹動盪時期以來的最高水平。

“這確實相當劇烈，主要是因為市場過去幾年一直相當平靜，“54歲的格蘭瑟姆梅奧範奧特洛資產配置聯席主管在股市逾5萬億美元暴跌後接受採訪時表示。“我非常理解市場的反應。”

這位波士頓的基金經理正受益於貿易戰衝擊的市場，這些市場過去似乎對估值飆升和集中度風險無動於衷。對沖基金、散户投機者和退休賬户都遭受打擊，即便算上週五標普500創下七個月來最大單日反彈的日子。但對於一批長期質疑科技股推動牛市的投資者——如英克爾在國際股票和價值投資領域的同行——這正是一個值得享受的市場。

特朗普不確定性引發市場劇烈波動

股票和國債價格波動創2023年以來最大幅度

來源：彭博社

劇烈波動本是華爾街常態。但令市場專業人士震驚的是當前局面的特殊性——多數交易行為都可歸因於單一變量：唐納德·特朗普。

就新任總統任期而言，特朗普執政初期的市場影響確實具有歷史性。在關税威脅和政府人事動盪加劇的背景下，美股創下全球金融危機以來新政府上任後的最差開局。美元正經歷1973年尼克松連任以來就職後最大跌幅。

各類資產本週再遭重創，標普500指數週四錄得16個交易日內暴跌10%的紀錄（週五出現反彈）。垃圾債利差擴大也印證了市場對經濟增長的憂慮。美元連續第二週下跌，3月累計跌幅達2.5%。

花旗集團通過分析22只跨資產ETF的隱含波動率構建的全球風險指標顯示，當前市場風險定價已達2022年以來最高水平。

全球跨資產風險定價創2022年以來新高

花旗全球風險因子分析覆蓋22只全球ETF的波動率

來源：花旗集團

注：*一個月隱含波動率水平的第一主成分

數週前情況截然不同：股市連創新高，垃圾債利差收窄至2007年以來最低，比特幣突破10萬美元大關。標普500指數近三分之一市值集中在七隻個股，集中度前所未有。

許多華爾街懷疑論者認為，像這樣的過度行為——無論出於何種原因——早就該得到糾正。而對傑夫·穆倫坎普而言，這種避險撤退散發着機遇的氣息。他管理的2.3億美元規模的穆倫坎普基金逆勢而行，在今年實現了微幅增長。他正尋求在芯片製造和化工行業抄底撿漏。

穆倫坎普指出，1月份標普500指數市盈率高達27倍時，特朗普接手的是歷史上估值最高的股市之一。在他看來，當圍繞總統政策議程的不確定性開始積聚，且中國對美國人工智能主導地位構成威脅時，這個市場已到了該拋售的成熟時機。

“無論如何市場估值已非常高，所有這些不確定性都會讓人緊張，“穆倫坎普表示，“所以他們會稍微撤退。他們的槓桿率沒以前那麼高了。這是非常健康的現象。”

波動螺旋

這還將成為謹慎的交易員再次躲進黃金和政府債券等避險資產的一週。自特朗普1月就職以來，黃金已上漲10%——這是自1977年吉米·卡特任期開始以來總統週期內最佳開局。同期美國國債上漲2.5%，這是自1993年比爾·克林頓時期以來，在此週期階段未見過的漲幅。

持續數週的波動讓市場觀察人士等待所謂的"特朗普看跌期權”，即總統出手干預以阻止進一步下跌或平息波動。但目前市場情緒依然脆弱，對美國科技巨頭寡頭地位的信心正在經受壓力測試。

這一切對外國股票的擁躉來説都是福音，十多年來，與風頭正勁的"七巨頭"相比，它們一直相形見絀。在摩根士丹利投資管理公司，吉塔尼亞·坎達裏等人終於從這一輪板塊輪動中獲益。

“美國市場集中度上升，估值過高，“這位解決方案和多資產團隊的副首席投資官表示，她共同管理着Passport海外股票投資組合，“確實感覺可能會出現回調。”