歐洲減少俄羅斯天然氣進口重創其化肥行業 - 彭博社

Edward Clark

2025-03-15

2022年12月，匈牙利佩特菲爾多市Nitrogenmuvek化肥廠，一名工人正經過氨氣儲罐。

攝影師：Akos Stiller/彭博社 歡迎來到*《邊緣》。我是愛德華·克拉克**，倫敦記者，本期關注化肥生產商如何與廉價俄羅斯進口產品艱難抗衡。我們還將報道凱雷集團對iRobot、Cerba和Razor的投資動態。點擊此鏈接訂閲。歡迎將反饋與線索發送至[email protected]。*

意外後果

歐洲深陷困境的化肥企業正等待布魯塞爾的政策制定者及時施以援手。

自2022年烏克蘭戰爭爆發後，歐盟大幅削減俄羅斯天然氣（氮肥生產的關鍵原料）進口，該行業利潤率遭受重創。當俄羅斯化肥大量湧入歐洲市場時，企業又遭遇二次打擊。

“波蘭部分港口過去主要進口汽車，如今轉型為化肥進口樞紐。”波蘭第一證券分析師雅各布·斯科佩克表示。

歐盟曾因俄羅斯化肥對糧食安全的重要性而遲遲未實施制裁。但若歐洲議會當前審議的提案通過立法，歐盟或將出台關税政策以扶持本土產業。

對於歐洲最大的生產商來説，時間已經開始變得緊迫。波蘭的Grupa Azoty集團正與銀行債權人陷入漫長的重組談判，與項目投資相關的鉅額債務令其不堪重負；匈牙利的Nitrogenmuvek公司因當地二氧化碳排放税而陷入困境，正試圖延長明年到期債券的期限。

2022年，匈牙利佩特菲爾多，Nitrogenmuvek化肥廠工人正在撇取肥料顆粒。攝影師：Akos Stiller/彭博社斯洛伐克的Duslo公司1月表示，若成本控制在可接受水平，生產可能面臨風險；德國的SKW Piesteritz公司因成本過高，其兩座氨設施正以最低負荷運行。

據匿名知情人士透露，Grupa Azoty的前景非常糟糕，部分貸款機構正考慮出售其貸款而非堅持重組進程。

Christopher Profitlich作為SKW Piesteritz的發言人認為，若當前市場挑戰得不到解決，歐洲許多化肥生產商可能面臨消失的真正風險。他還指出，歐洲的環保法規也是影響長期利潤的一個因素。

氮基產品被歐洲農民用於改善作物健康和產量，其製造過程是在高温高壓下將天然氣中的氫與氮混合生成氨，隨後氨與其他成分加工製成肥料。

根據歐盟數據，俄羅斯管道天然氣佔歐盟進口天然氣的比例從2021年的40%以上降至2023年的約8%。由於通往歐洲以外市場的輸氣基礎設施有限，俄羅斯實現天然氣資源貨幣化的方式之一是將天然氣轉化為化肥出口至歐洲。

歐盟統計局數據顯示，2024年歐盟國家從俄羅斯進口的氮肥量同比增長近10%，較2021年增長近30%。

但關税政策也帶來了意外後果——進口商爭相在徵税前搶購低價化肥。今年1-2月，歐洲買家進口的氮肥量較2024年同期增長約10%。

高度關注

美國零售商Forever 21即將關閉門店，其運營商計劃近日申請破產保護。儘管為這家快時尚零售商尋找買家以避免清算的努力迄今未果，但據悉與一位潛在競購者的談判仍在進行。
美國與委內瑞拉政策反覆引發該國債券市場新一輪波動，迫使投資者重新評估600億美元債務重組前景。
廣播服務商E.W. Scripps已與貸方達成協議，將償還或展期約13億美元定期貸款，並從KKR等投資者處獲得4.5億美元融資。
Northvolt在瑞典申請破產，這家曾被視作歐洲電池製造未來的企業就此落幕。
太陽能供應商Sunnova Energy向投資者表示現金流不足償債後，其債權人團體已聘請顧問介入。

數據解讀

Cerba次級債券暴跌

來源：彭博社

法國實驗室公司Cerba Healthcare本週債券價格跳水，私募股權所有者EQT正在評估其債務結構的解決方案，Irene Garcia Perez與Giulia Morpurgo聯合報道。

Houlihan Lokey已為EQT開展初步方案研究，包括債務管理操作。該投行尚未獲得私募公司或Cerba的正式委任，且談判可能不會達成協議。

Cerba擁有超過30億歐元的定期貸款與循環信貸額度，以及逾10億歐元債券，是歐洲槓桿融資市場最大借款人之一。

儘管公司目前暫無迫在眉睫的重組動因，但其槓桿率極高，截至6月底的負債與收益比超過7倍。

危機邊緣筆記

凱雷集團對Roomba吸塵器製造商的私募信貸投資本週急轉直下。iRobot2023年從凱雷私募信貸部門獲得2億美元貸款，當時該公司正被亞馬遜以約10億美元收購，但需通過監管審批。這家馬薩諸塞州機器人公司當時現金流緊張，通過該投資基金獲取併購過橋貸款。由於歐盟反壟斷機構的強烈反對，交易最終流產。

iRobot股價暴跌

來源：彭博社

週三，該公司表示對其持續經營能力存在“重大疑慮”，引發股價暴跌。iRobot董事會已啓動正式戰略評估，考慮包括債務重組和探索出售可能性在內的選項。

亞馬遜聚合商最新動態

疫情期間，私募信貸機構爭相為所謂的亞馬遜聚合商提供資金，這些公司專門整合電商平台銷售品牌。從貝萊德到阿波羅相繼入局，但隨着生活恢復正常、線上需求下降，這些公司揹負的債務變得難以承受，導致大規模重組與整合，莉比·切裏撰文指出。

總部位於柏林的Razor就是典型案例。該公司本應是最強品牌聚合商之一，去年還收購了競爭對手Perch。

但該公司面臨流動性壓力，促使債權人宣佈貸款違約。包括貝萊德、勝利公園資本和克里斯蒂安·安格邁爾旗下的Presight Capital在內的投資者上月再次注資，以促成其與另一家競爭者的潛在合併。

雄心勃勃的目標是藉助更多新資金最終為公司做好IPO準備。隨着其他幾家同行——如SellerX和Thrasio——最近幾個月進行重大債務重組，誰能成為贏家仍有待觀察。