強勁的中國消費數據有助於抵消特朗普關税的影響 - 彭博社

bloomberg

2025-03-17

中國今年開年的消費、投資和工業生產數據均超預期，顯示出經濟韌性跡象，但當前仍需更多刺激政策來應對特朗普關税對經濟增長的威脅。

1-2月的經濟回升表明，北京去年9月底轉向促增長政策後，持續為全球第二大經濟體注入動力。與此同時，房地產市場仍承壓且失業率上升，若美國關税對中國製造業造成更大沖擊並通過抑制貿易加劇通縮風險，這些薄弱環節可能進一步暴露。

社會消費品零售總額前兩月同比增長4%，國家統計局週一數據顯示，這一自去年10月以來的最佳表現超出經濟學家預期。規模以上工業增加值增長5.9%，高於彭博調查分析師預估中值。固定資產投資增速加快至4.1%，創2024年前四個月以來最快增速。

“重大不確定性依然存在，但我們認為上行和下行風險大致平衡，“荷蘭國際集團大中華區首席經濟學家宋林表示。

社會消費品零售與工業增加值雙雙超預期

數據來源：國家統計局

注：1月無單月數據，統計局僅發佈1-2月合併數據

這些數據為特朗普發動新貿易戰以來中國經濟表現提供了最全面寫照。以舊換新補貼政策擴圍提振了需求，而出口商提前出貨則支撐着製造業。

“中國很少無法實現其增長目標，我們預計政策支持將持續推出，以幫助抵消今年關税對增長的影響，”ING的宋先生（音譯）在數據發佈後的一份報告中寫道，同時他將今年的增長預測從之前的4.6%上調至4.7%。

高級經濟官員近期表示，在面對不確定性和風險時，他們已預留了充足的政策空間。此前政府在中國共產黨主導的全國人大年度會議上提出了2025年約5%的雄心勃勃的增長目標，會議於上週閉幕。

澳新銀行的經濟學家在數據發佈後也上調了對中國國內生產總值（GDP）的增長預期，將2025年的預測從之前的4.3%提高至4.8%。

中國國家統計局將1月和2月的數據合併發佈，以消除農曆新年假期時間不固定造成的波動。

法國巴黎銀行首席中國經濟學家榮女士（音譯）指出，中國年初的提前出口發貨支撐了工業生產，而今年財政刺激政策的提前實施也促進了基礎設施投資增速加快。今年前兩個月，出口額達到創紀錄的5400億美元。

但她警告稱，房地產行業的持續低迷仍在拖累經濟，且更高的關税隱憂迫近。根據國家統計局數據，近兩個月新建住宅銷售面積再度收縮，房地產開發投資驟降9.8%。

“房地產行業今年仍將拖累經濟增長，”榮表示。“展望未來，關税對出口的影響遲早會顯現，出口的下行風險必將出現。”

但房地產開發仍是拖累因素

來源：國家統計局

截至目前，交易員對這些看似樂觀的數據反應平淡。中國股市窄幅波動，基準滬深300指數在當地時間下午2:52下跌0.3%。

中國10年期國債延續跌勢，收益率上升5個基點至1.88%，創下約一週新高。離岸人民幣匯率下跌0.1%。

Global X ETFs投資策略師Billy Leung表示，市場對這些數據描繪的"喜憂參半局面"反應平淡。他説投資者"期待更多政策支持”。

1-2月參與政策商品銷售呈現強勁增長

來源：國家統計局

注：無單月1月數據。國家統計局每年僅發佈1-2月合併數據。

提振消費支出是應對美國顛覆全球貿易政策、導致中國出口放緩的關鍵。2024年出口對中國經濟增長貢獻率接近三分之一。

作為刺激國內消費的舉措之一，政策制定者近期擴大了消費品以舊換新計劃，並出台措施重振家庭消費信心。

彭博經濟研究觀點…

“中國經濟在今年前兩個月表現優於預期，但要維持復甦勢頭仍需政策刺激。”

——舒暢、曲大衞。完整分析請點擊此處

最新數據顯示補貼政策覆蓋商品的消費需求旺盛。從傢俱到家電等產品零售額均顯著增長。春節假期期間，消費者在2月初的黃金週也展現出強勁消費力。

為延續居民消費復甦態勢，政策制定者上週末推出專項促消費行動計劃，這是中國擴大內需的最新舉措，也是政府今年經濟工作的重中之重。

投資者正等待週一下午3點新聞發佈會釋放更多促消費政策信號。

花旗集團預計未來數月將迎來"政策窗口期”，下季度可能下調存款準備金率，隨後三個月或實施降息。該機構表示，中國領導人可能在年中政治局會議上評估政策成效。

花旗經濟學家餘向榮在週報中指出：“市場焦點將集中在房地產與消費支持政策，以及旨在削減產能的’供給側改革2.0’"，“隨着外部逆風加劇，未來增長動能可能減弱。”