投資銀行家終於開始認真對待特朗普——彭博社

Paul J. Davies

美國總統特朗普混亂的決策過程澆滅了投資銀行業務復甦的希望。

攝影：Mandel Ngan/AFP/Getty Images

銀行界需要理想版本的特朗普來支撐其高企的股價，但現實面對的卻是另一個版本。這位美國總統入主白宮初期的混亂激進表現震驚商界，導致投資計劃與交易停滯，或將拖累經濟陷入衰退。金融高管們尚未按下恐慌按鈕，但上週我在紐約參加一系列會議的感受是，銀行家們正逐漸意識到本屆政府重塑經濟金融格局是動真格的。

彭博觀點廉價電力對得州共和黨人來説太過"覺醒"皮特·赫格斯正在關閉一個屢建奇功的五角大樓辦公室這是中國證明其氣候領導力的機會狗狗幣的真正目標是實現政府私有化在首個任期內，外界對特朗普的態度是"認真對待但別摳字眼"——後半句現已失效。他第二任期計劃推行的變革將帶來陣痛，問題在於程度有多深、持續有多久。

下月公佈的一季度財報亮點將是投行的交易業務。關税政策反覆無常與經濟放緩擔憂加劇引發的市場波動，反而成為股票交易部門的福音——投資者面對動盪的新聞週期正調整持倉結構以增強防禦性。高盛集團、摩根大通和摩根士丹利將從中獲益，瑞銀集團等歐洲機構也可能分得一杯羹。

市場擔憂在於，一旦投資組合經理完成頭寸調整並撤資離場，他們可能會選擇觀望，直到特朗普政策的不確定性消退。交易員們或將陷入無所事事的境地。更樂觀的看法（至少對銀行而言）是投資者會持續對動盪的新聞流作出反應；但經驗表明，對多數投資者而言，觀望策略很可能成為首選。

投行業務的另一端已遭遇寒流。今年1月併購交易和新股上市的啓動速度不僅低於預期，甚至比2024年更為慘淡——而這還發生在特朗普就職之前。由於11月大選本應激活長期受抑制的市場活動，業界曾對繁榮景象寄予厚望。美國大型投行去年第四季度的投行服務費收入同比平均增長36%。

但此後，特朗普在關税問題上的反覆無常，以及主動挑釁鄰國和盟友的驚人舉動，令企業高管和私募基金經理陷入迷茫。雖然積壓的併購交易和融資需求仍然存在——私募機構需要出售長期持有的資產——但在關税政策、利率走向和股市穩定前景明朗前，這些交易都難以推進。

因此，更依賴資本市場和諮詢業務的金融機構受創最重。例如傑富瑞金融集團股價上週收盤較11月4日價格下跌12%，回吐了今年初以來近30%的漲幅。黑石集團、凱雷集團和KKR等上市私募機構的跌幅更為慘重。

但如果投資和交易只是被推遲，對一些銀行家而言，真正的風險將來自美國國內經濟——消費者及其支出是否會因經濟大幅放緩或失業率驟升而受挫。埃隆·馬斯克領導的"政府效能優化部"所鼓吹的激進裁員策略構成重大威脅。例如，若數百萬聯邦僱員被解僱或開始擔憂職位不保，他們將不會預訂迪士尼樂園門票或購買新車。而除政府僱員外，還有數量翻倍的承包商同樣岌岌可危。

對更關注富裕人羣的大型銀行而言，消費放緩可能造成輕微衝擊，但那些向高風險借款人放貸的機構將遭受更沉重打擊。自2月下旬密歇根大學消費者信心指數（該指標備受市場密切關注）暴跌以來，第一資本金融公司、Synchrony金融和美國運通的股價均已下跌近20%。

涵蓋美國金融股的KBW銀行指數上週收盤略低於11月4日水平，顯示金融板塊普遍承壓。這與歐洲銀行股的強勁表現形成鮮明對比：例如德意志銀行上週收盤價較11月上漲40%，該地區對經濟和國防能力的迫切投資終於有望落地。

特朗普總統拖累美國金融股

自去年11月美國大選投票日以來的股價變化

來源：彭博社

當然，局勢可能趨於穩定：俄羅斯和烏克蘭可能達成和平協議，美國與世界其他國家之間可能就新的關税和貿易框架達成一致，隨後金融界可以迅速將這些因素納入其模型，從而對股票、債券和貨幣的價值有更清晰的認識。在這一點上，你需要極度樂觀才能認為這會迅速實現。

政府正在告訴金融界和商界，前方將有一段艱難的過渡期。銀行業和市場面臨的問題是，大家終於開始相信這一點了。

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