對沖基金動量押注在動盪市場中集體崩盤——彭博社

今年，最簡單的對沖基金策略之一正在失靈，因為曾經可靠的投資趨勢——如押注科技巨頭和美國經濟表現優異——正集體崩塌。

動量投資策略通過買入市場贏家、拋售輸家來獲利，但在2025年關税引發的波動席捲全球投資者之際，該策略已深陷困境。這對分散押注多種資產的趨勢追蹤量化基金構成打擊，更廣泛而言，也衝擊了那些傾向於在順境中加碼贏家交易、在逆境中削減風險敞口的對沖基金同行。

觀察：由於關税引發的市場波動以及科技巨頭股和大豆等資產走勢逆轉，對沖基金"買漲殺跌"的動量投資策略今年舉步維艱。

隨着貿易政策和美國經濟前景不確定性加劇，趨勢跟蹤型對沖基金（通常交易期貨市場）今年已下跌4.3%，根據法國興業銀行編制的指數顯示，這是2014年以來第二糟糕的開局。這一切要歸咎於美國科技巨頭股、大豆乃至日元等各類標的的劇烈反轉。

專注於股票的動量策略在截至3月10日的四周內暴跌21%，創下該策略最急速回撤紀錄之一。隨着市場對高估值美股的看空情緒蔓延，貝萊德旗下一隻140億美元規模的交易所交易基金（追蹤表現最佳股票）遭遇8億美元資金外流，創兩年來最大規模贖回。

“在基本面疲軟和地緣政治不確定性的同時，你們還面臨着去風險化，”全球最大上市對沖基金Man Group的外部阿爾法首席投資官亞當·辛格爾頓表示，“如果把這些因素加在一起，那麼在某些時候壓力會變得過大，你會開始看到動量策略遭受損失。”

根據對沖基金研究公司的一項指標，市場不可預測性正在蔓延到各類投資風格中，2月份86個追蹤快錢策略的指數中約有50個出現虧損。

“受關税威脅的觸發，我們看到許多大宗商品市場在2月份劇烈震盪，導致多頭和空頭頭寸均出現虧損，”對沖基金Transtrend的執行董事安德烈·霍尼格表示，該公司所謂的增強風險趨勢策略上月下跌了10%。“這再次表明，多樣化並不總能防範不同頭寸同時出現不利變動。”

Man集團的辛格爾頓指出，這種痛苦影響深遠的一個原因是兩種動量策略同時受到打擊。所謂的時間序列動量（基於資產當前價格走勢進行押注）正經歷自2014年以來第二糟糕的開年表現。而橫截面動量（行業術語，指根據資產相對於同行的表現進行押注）則創下自2016年以來第三糟糕的開局，這給統計套利和多空選股等投資風格帶來了挑戰。

因此，儘管趨勢跟蹤策略表現不佳——例如馬爾瓦尼資本管理有限公司在去年飆升83%後，今年2月虧損了13%——但即便是部分規模最大的多策略對沖基金也出現負收益，因為市場拋售迫使他們解除擁擠的交易頭寸。

白宮威脅對中國、墨西哥和加拿大等國加徵關税，撼動了農產品市場，抹去了玉米和大豆等商品今年的漲幅，同時給偏好大宗商品的趨勢跟蹤者帶來壓力。與此同時，做空日元的交易員也因市場對美國經濟軌跡的擔憂導致美元下跌而蒙受損失。

2025年時間序列動量策略遭遇虧損

今年以來市場趨勢跟蹤策略表現不佳

資料來源：法國興業銀行、彭博社

“去年表現優異的某些主題，如美國例外論、科技和人工智能——這些恰恰是今年逆轉最劇烈的領域，“巴爾的摩量化管理機構Campbell & Co.首席執行官兼首席投資官凱文·科爾表示，該公司主營期貨和股票市場中性策略。“做多這些頭寸的投資者正感受到這種逆轉。“科爾管理的18億美元系統性宏觀基金（包含趨勢跟蹤策略）今年上漲4.1%，收益主要來自短期交易信號和貨幣波動。

在股市連續上漲且波動率指標從近期高點回落後，市場反覆無常的特性再次顯現。雖然這給風險承擔者帶來了喘息之機，但對那些模型反應滯後的量化機構構成了挑戰。

對於Robeco另類阿爾法研究主管Mike Chen來説，“美國優先"敍事的瓦解為短線交易者創造了新的機會。

“顯然這個體系正在受到衝擊，“Chen上週在紐約舉行的2025量化策略會議上表示。“這對正確類型的投資來説是機會。我認為相對價值、宏觀基本面聚焦策略將從這種動盪中受益。只是市場可能需要一些時間來重新定價新的現實。”