伊塔烏資產推出面向合格投資者的無預扣税FIDC基金——彭博社

法伊加·德爾本圖片來源：SM2工作室作為巴西最大的私募信貸基金管理公司，Itaú資產管理公司正押注證券化產品，以幫助投資者實現多元化並應對包括利率上升在內的國內宏觀經濟環境。

Itaú資產管理公司目前管理着4600億雷亞爾的淨私募信貸，正在推出一隻購買信貸組合的基金，在巴西被稱為FIDC。這一新產品是Itaú首隻面向"合格投資者"（即金融投資超過100萬雷亞爾的個人）的税收優惠產品。

“當結構設計合理時，FIDC能為投資者提供良好的保護，具有吸引力的風險回報比，“該公司私募信貸負責人法伊加·德爾本在接受採訪時表示。“我們認為這種產品將長期存在，因此我們本月推出了這隻具有多樣化投資組合的FIDC，並計劃很快推出其他產品。”

FIDC是巴西獨有的基金類型，投資於信貸組合，其份額按風險分層出售給投資者，類似於美國的證券化市場。去年，隨着投資者尋求有擔保的固定收益投資的安全性，FIDC在巴西成為冉冉升起的新星。

Itaú資產管理公司推出的這隻FIDC是首隻針對合格投資者的產品，僅在投資者贖回資金時繳納15%的税款。通常情況下，FIDC和其他信貸基金每年在5月和11月預繳兩次税款。長期基金繳納15%的所得税，短期基金繳納20%。

根據巴西資本市場協會Anbima的數據，2023年一項允許向零售投資者出售的監管改革推動了FIDCs（信貸權益投資基金）的發展，2024年該基金淨流入達1209億雷亞爾。截至3月7日的當月，這些基金募集了28億雷亞爾，此前1月和2月合計淨流出達114億雷亞爾。

在全球關税不確定性和市場波動的背景下，投資者看好該產品的良好前景。

“去年是巴西私人信貸的爆發年，在過度樂觀之後，12月出現了技術性回調，“她表示，“考慮到許多具有不同信用特徵的企業提供誘人的利差，當前市場存在一些投資機會。”

Porto Seguro保險公司旗下資產管理公司Porto Asset的信貸組合經理Ricardo Espindola指出，高槓杆企業發行的無擔保信貸令人擔憂，因為巴西的高利率使得這些企業難以償還到期債務。Espindola管理的資產規模達350億雷亞爾，他表示這正是AAA級企業利差收窄的原因——投資者正轉向這些低風險企業。

Espindola表示，FIDCs的結構設計使其能夠應對動盪時期。這類基金波動性較低且收益更高，但流動性也較弱。他補充説，在考慮各基金流動性要求的前提下，正將Porto Asset更多資金配置到FIDCs的優先層級。

2024年FIDC基金創紀錄的一年

購買信貸包的基金可向個人投資者出售

來源：Anbima

“證券化是增強信貸組合韌性的一種方式，因為向個人和小企業收取的利率已經很高，它們受基準利率上升的影響較小。”拉丁美洲最大另類資產管理公司之一Patria Investimentos的巴西投資組合高級經理兼信貸主管Alexandre Coutinho表示。

Patria正在推出一隻養老金基金，將投資於FIDC和槓桿率極低的小企業債券。該公司還計劃不久後推出新的FIDC基金。其管理的本地結構化私募信貸基金規模約30億雷亞爾。

Itaú Asset信貸團隊現有25人（較2021年翻倍），擁有獨立的企業評級體系，不依賴外部信用評級機構。該機構在當地債券信貸交易台還設有三名交易員。

去年，該機構私募信貸基金淨募集資金達1300億雷亞爾，投資標的涵蓋不同信用風險的債務及免税基礎設施債券。

據Delbem透露，五年前巴西私募信貸二級市場月均交易額約50億雷亞爾，如今已升至400億雷亞爾。

2023年Itaú Asset收購了1600億雷亞爾私募信貸，其中約1300億直接購自企業。在80%的一級市場交易中，該機構要麼是私募配售的唯一投資者，要麼擔任錨定投資者。

“巴西的私人信貸市場近年來發展迅速，”德爾貝姆説，“現在它已成為任何投資者投資組合的結構性部分。”