投資者尋找新興市場新領域以本地風險替代全球風險——彭博社

Malavika Kaur Makol, Srinivasan Sivabalan

2025-03-23

多米尼加比索。

攝影師：David S. Holloway/Getty Images

新興市場本幣債券的漲勢正變得愈發異彩紛呈，投資者為規避美國引發的風險，正深入涉足鮮為人知的邊緣國家市場。

William Blair已購入牙買加元、多米尼加共和國比索、巴基斯坦盧比和贊比亞克瓦查債券。與此同時，AXA投資公司持有哈薩克斯坦堅戈證券，Ninety One正考慮烏干達先令票據，Pinebridge在評估烏茲別克斯坦蘇姆債券，而貝萊德集團已將塞爾維亞第納爾債務納入其投資組合。

資金管理人正越來越多地進行基準外配置，在追求固定收益最豐厚回報的同時未對沖貨幣風險。他們瞄準的是與全球經濟相對隔離的市場，這些市場的投資機會由增長、改革或高利率等本土因素驅動。

“我們發現這些貨幣被嚴重低估，同時具有極高的利差和利率，“William Blair新興市場債券團隊負責人Marcelo Assalin表示，“它們往往與全球市場無關聯性，這正是其魅力所在。”

貝萊德持有邊緣國家債券的ETF創2019年以來最佳開局來源：彭博社過去，投資者為分散風險進入前沿市場時，通常選擇購買美元主權債券以規避匯率風險，並只關注基準指數中的標的。如今這一策略正在改變——為尋求高收益並對沖全球動盪，投資者正將目光投向更邊緣的市場。

但需付出代價：他們用全球風險（如特朗普反覆無常的關税政策）換取了地區性風險。這些隱秘市場通常流動性較低，一旦突然下行可能困住投資者。出人意料的政治經濟事件能讓收益一夜蒸發。其微小規模也限制了投資機會的空間。

“必須精挑細選並做好研究，因為這些市場認知度低、覆蓋不足，“倫敦Ninety One機構的經濟學家兼投資分析師奧雷莉·馬丁表示。

需明確的是，進行非常規押注的基金經理並未放棄主流新興市場。

事實上，今年迄今本幣債券漲幅仍由大國領跑。巴西、墨西哥和智利均實現兩位數回報，推動彭博相關基準指數創下2023年以來最佳開局。埃及等利率超20%的高收益國家正吸引套利交易者。

相比之下，冷門前沿市場回報較為平淡。持有小國證券佔比前十的iShares摩根大通新興市場本幣債券ETF自2025年初以來上漲4.3%，雖超彭博新興市場本幣政府債券綜合指數漲幅兩倍有餘，但遠不及巴西16%的收益率。

不過，AXA Investment Managers UK新興市場及亞洲固定收益主管瑪格達·布拉內特認為，另闢蹊徑的價值在於多元化。

由於與全球市場關聯度極低，前沿市場國家能規避風險傳導——在當前投資者預期未來數月波動加劇的背景下，這成為潛在優勢。

“投資前沿市場時，你實際上並非押注美元走弱主題，“布拉內特表示，“必須看好該貨幣才會進行這類交易。”

## 新興市場動態

異域前沿市場

4:03

持有哈薩克斯坦堅戈債券的布拉內特稱，其基金未對沖匯率風險，因對沖會侵蝕利差收益。

當前巴西等較大型市場因美元疲軟表現優異。若美元再度走強，可能引發大規模資金外流。相比之下，前沿市場預期的高收益既能抵消潛在匯損，又可實現盈利。

以烏茲別克斯坦為例，其2034年9月到期的本幣債券票息達17%。巴基斯坦10年期利率為10.5%。哈薩克斯坦2035年3月債券利率10.25%，牙買加五年期證券年收益率達11.875%。

“我們看到改革勢頭和信用基本面的改善，“PineBridge Investments主權分析師約瑟夫·卡伯森談及烏茲別克斯坦時表示，“該國貨幣實行可信的爬行盯住匯率制，經匯率貶值調整後債券收益率頗具吸引力。”

然而，貨幣大幅貶值的風險始終如影隨形。上週土耳其的政治風波再次證明，即便是在主流新興市場，精心設計的投資方案也可能瞬間瓦解。

“關鍵在於要比平時更加自律和頭腦清醒，“AXA投資的Branet表示。