歐洲銀行業創下金融危機以來最佳季度表現——彭博社

德意志銀行總部位於法蘭克福金融區。攝影師：Alex Kraus/Bloomberg歐洲銀行股在又一個亮眼季度後，漲勢未見降温跡象。

斯托克600銀行指數今年飆升25%，創2020年以來最佳季度表現。隨着投資者持續增持，該板塊目前穩居歐洲表現最佳行業，策略師預計未來還有上漲空間。

多重因素推動市場熱情：強勁財報季、大規模股票回購與併購潛力，以及可能維持歐洲高利率的鉅額公共支出計劃。在連續十個季度上漲（金融危機前以來最長週期）中，銀行股包括股息的總回報率達160%，是斯托克歐洲600指數52%漲幅的三倍。

“當前運營環境與過去20年截然不同——銀行重啓貸款增長討論，收益率曲線呈上升趨勢，政府至少表態要減輕監管負擔，“KBW歐洲銀行研究主管Andrew Stimpson表示，“這意味着利好可能持續。”

儘管漲勢如虹，部分看空者曾預期銀行股將回落，尤其在央行降息背景下。但財報顯示其業務韌性猶存，回購計劃亦推高股價。今年法國興業銀行、德國商業銀行與桑坦德銀行等實施回購的銀行漲幅均超40%。

最新的風向標是德國通過了一項具有里程碑意義的支出計劃，為重新武裝以威懾俄羅斯創造了潛在無限的資金供應。該計劃還將設立5000億歐元（5400億美元）基金，用於投資該國老化的基礎設施。該國銀行將因此受益，德意志銀行今年股價飆升35%，交易價格接近十年高位。

“鑑於政府在國防、基礎設施和地方項目上的支出增加，財政政策的轉變可能會推動貸款增長前景更加強勁，“由Kian Abouhossein領導的摩根大通分析師在一份報告中寫道。他們預計該地區銀行將獲得長期重新評級。

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摩根大通分析師表示，地緣政治格局加上通脹降温，正在降低歐洲央行將利率降至1.5%以下的可能性，這意味着貸款收入面臨的壓力減小。儘管歐洲央行本月下調了自6月以來的第六次利率，但它暗示降息階段可能即將結束。

利率下降和政府長期借款計劃的結合使德國國債收益率曲線出現自2021年以來最陡峭的走勢。這意味着銀行能夠以較低成本借入資金並以較高利率貸出。

投資者持續增加風險敞口。根據美國銀行本月發佈的歐洲基金經理調查，金融類股配置比例上升，銀行業目前成為歐洲超配幅度最大的板塊。調查顯示，50%的歐洲投資者認為銀行股仍具吸引力，較上月41%的比例有所提升。

上一財季再次證明盈利能力依然強勁。傑富瑞分析師指出，該行業交出"又一份超預期財報”，淨利息收入表現穩健。歐盟大型銀行利潤再創歷史新高，僅今年前兩個月該地區就有20家銀行宣佈逾180億歐元的股票回購計劃。

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併購交易仍是熱點話題。西班牙對外銀行正等待監管機構對其敵意收購小型銀行批准薩瓦德爾銀行的交易，而意大利聯合信貸銀行則同時考慮收購德國商業銀行與Banco BPM銀行。

輕鬆賺錢的時代

部分分析師開始質疑積極基本面能持續多久。在經歷一系列亮眼財報季後，利潤增長預計將趨於平穩。行業共識認為未來12個月平均回報率極低，因此潛在上漲空間更多取決於市場情緒和估值擴張。

財富管理機構Singular Bank策略主管Roberto Scholtes表示，銀行股反彈是合理的，基於盈利能力的真實改善，但"輕鬆獲利"階段已經結束。“估值不再那麼便宜，預期不再低迷，投資者持倉已處於較高水平，淨息差正處於拐點，“他説道。

當前市場持倉已顯擁擠。銀行股在1月和2月大部分時間處於嚴重超買狀態，估值正接近長期平均水平。

該板塊目前遠期市盈率約9倍，仍是歐洲僅次於汽車行業的第二便宜板塊。銀行股當前市淨率與賬面價值相當，僅為全球金融危機前水平的一半，表明仍有上漲空間。

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包括Maximilian Uleer和Carolin Raab在內的德意志銀行策略師表示：“鑑於結構性更高的國債收益率、經濟復甦和更陡峭的收益率曲線，我們對銀行股持樂觀態度。”