品浩（Pimco）與TCW大舉買入被多策略對沖基金拋售的高風險公司債——彭博社
Jill R Shah, Nishant Kumar, Laura Benitez
太平洋投資管理公司、聯博控股和TCW集團抓住了近期市場波動迫使多策略對沖基金拋售高風險公司債帶來的買入機會。
隨着新堡壘能源公司、赫茲環球控股公司和Outbrain公司等企業債券價格在近幾周暴跌後迅速反彈，部分此類押注可能已開始獲利。
赫茲短期債券從本月初下跌逾10美分的低點回升，而Outbrain債券則從近期谷底反彈近8美分。
多策略基金——將資金分配給被稱為"豆莢"的不同資產類別團隊——加劇了市場下行波動。知情人士透露，受嚴格風險限制約束的信貸類豆莢被迫以極快速度平倉，這壓低了部分債券價格，引發連鎖效應迫使其他持倉相似的對沖基金跟風拋售。
信貸投資機構Shorecliff資產管理公司創始人兼首席投資官格蘭特·納赫曼概括稱：“拋售引發的負反饋循環’猶如野火’，會持續燃燒直至耗盡所有可燃物。”
本報道基於對20多位熟悉近期公司債交易的市場人士的採訪，受訪者要求匿名討論機密信息。消息源未透露具體是哪些多策略基金在平倉上述債券。
由於信貸導向型投資組合的時間跨度比傳統信貸投資者更短，許多資金集中在相同的高收益、高風險且流動性強的債券上。這些擁擠的債券押注被稱為"對沖基金酒店"。
由史泰博公司、薩克斯公司、歐洲最大收債機構Intrum AB以及英國汽車製造商阿斯頓馬丁等企業發行的債券，屬於易受強制平倉影響的高活躍度債券。彭博數據顯示，過去50天裏史泰博和阿斯頓馬丁是高收益債券中表現最差的企業之一。
史泰博公司拒絕置評，新堡壘能源、Intrum、阿斯頓馬丁、Outbrain、赫茲租車及薩克斯公司未回應評論請求。
隨着交易員應對美國總統特朗普當選後的地緣政治動盪，今年資產價格波動急劇上升。
由於特朗普與全球貿易伙伴走向對抗，近幾周波動率持續居高不下。本月初一項關鍵指標顯示，投資者對美國低評級企業的擔憂超過歐洲企業。
美國總統唐納德·特朗普攝影師：Chris Kleponis/CNP/彭博社部分高收益債券的動盪引發警報，對沖基金過度集中引發的拋售潮正開始波及信貸市場。今年美股和指數再平衡等熱門對沖基金策略引發的幾輪市場動盪，可能導致鉅額虧損——即便投資組合經理押對了證券。
被迫拋售
風險積聚的核心在於高槓杆多策略投資組合及其嚴格的風險管理——知情人士透露，千禧年等機構中虧損5%的交易員可能被部分撤資。虧損7%可能導致交易員遭解僱。部分對沖基金甚至在更小虧損時就會自動平倉或減倉。
肯·格里芬的城堡基金、千禧管理、Point72資產管理與Balyasny資產管理——這四家監管資產規模最大的多策略公司——均在三月第一週出現虧損。部分多策略團隊已被強制平倉，意味着他們被迫清算或削減頭寸。
近期債券拋售為資本集團等長期投資者創造了買入機會，同時也吸引了通常在市場恐慌後抄底的投機型對沖基金。
資本集團拒絕置評。
TCW全球信用聯席主管兼信用交易主管布萊恩·格爾方德在泛論時表示：“當市場出現被迫拋售時，可能導致與標的資產基本面或信用狀況無關的劇烈價格波動。我們希望抓住這些市場失效帶來的獲利機會。”
令人不安的風險
近年來，多策略對沖基金因其收益穩定性優於單一策略基金而實現空前增長，這類基金依賴團隊協作而非明星基金經理的個人能力。
多策略基金扎堆交易遠非債券市場劇烈波動的唯一誘因：以英國車企阿斯頓·馬丁為例，其正面臨美國對進口汽車加徵關税的風險。此外，高收益債券發行企業——特別是評級較低者——天生就比高評級同行更不穩定。
價格變動的誘因往往難以鎖定，而信用ETF和系統化策略的興起同樣會引發市場波動。
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儘管如此，多策略基金近年仍大舉湧入高收益債市，並從銀行賣方信用部門大量挖角基金經理。由於採用槓桿操作，這類基金對價格變動極為敏感，可能在虧損累積時觸及風險限額。
“一旦波動性上升，風險指標就會開始令人不安，”聯博美國高收益信貸主管威爾·史密斯表示，“風險經理會提醒人們降低總風險。”
韋斯·埃登斯攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社億萬富翁投資者韋斯·埃登斯的新堡壘能源公司2029年到期、票面利率12%的債券在3月中旬跌至每1美元面值82美分的低點。
隨着該公司接近出售資產並利用所得資金償還債務的計劃，該債券此後有所回升。
Outbrain債券在2月初由高盛集團牽頭的一筆交易中以10%的票面利率定價，從每1美元面值約90美分跌至80美分的低點。高盛拒絕對該債券發表評論。截至週五，該債券已反彈至87美分左右。
據另一位知情人士透露，這些債券在定價時獲得了長期投資者的有力支持，但任何吸引對沖基金的交易都容易受到此類波動的影響。該人士未被授權公開談論此事。
“對於短期投資者來説，實現回報的門檻要高得多，”品浩槓桿金融主管大衞·福加什表示，“這有時會導致在最糟糕的時機賣出。”