美國經濟衰退擔憂加劇債券市場"灰天鵝"風險 - 彭博社
Abhinav Ramnarayan
與其他資產類別的清算不同，迄今為止信貸市場對負面消息的消化非常有限，
圖片來源：Charly Triballeau/Getty Images
投資者擔憂持續一年的全球信貸反彈正在忽視美國政治不確定性可能導致這個世界最大經濟體陷入衰退的風險。
部分專家警告稱，這可能是“灰天鵝”事件——理論上可預測但實際常被忽視、直至爆發的衝擊。與完全不可預見的“黑天鵝”不同，“灰天鵝”往往潛伏在顯而易見之處。
與其他資產拋售形成對比的是，信貸市場迄今幾乎未對負面消息作出反應，本週一銀行業還達成了74.5億歐元（81億美元）的鉅額債務協議。在美國總統特朗普本週準備實施一系列貿易關税的背景下，這種市場表現顯得過於樂觀。
“美國信貸市場對經濟衰退概率的定價遠低於股市，這種差異必須得到修正，”倫敦安盛投資管理公司高收益投資組合經理克里斯·埃利斯表示，“我聽到市場將其描述為‘灰天鵝’風險，這個説法很準確。我們雖不清楚具體什麼會引發拋售潮，但必須保持謹慎。”
通過CincoCosas簡報開啓信息充沛的一天。免費訂閲請點擊這裏。
摩根大通策略師團隊的一個模型顯示，3月中旬標普500指數反映出美國經濟衰退概率為33%，而去年11月底僅為17%，但信貸市場僅預估在9%至12%之間。
儘管該行策略師認為美股市場可能高估了風險，但標普500指數剛剛經歷了2022年以來最糟糕的季度表現。與此同時，作為債市中最危險的高收益債券市場，目前所受衝擊仍相對可控。
隨着特朗普計劃在4月2日"解放日"對主要貿易伙伴加徵關税，歐盟也準備實施報復，相關風險應已廣為人知。上週汽車行業新出台的貿易限制措施，正展示了信貸市場如何暴露於此類"灰天鵝"風險之下。
對非美汽車企業徵收的25%關税，迫使某汽車供應商重新協商價格條款以避免觸發現有債務協議違約，歐美多家企業的債券價格隨之下跌、利差擴大。如今，一項22.5億美元的債務收購計劃也因本週關税風險而面臨威脅。
而在週二，太平洋投資管理公司（PIMCO）——全球最大的債券投資機構之一——警告稱，特朗普總統激進的貿易政策、成本削減措施和移民政策可能導致美國經濟放緩程度超出預期。
盲目買入
總體而言，技術因素一直掩蓋着實際影響。協議缺失導致債務供應減少，而高利率環境下誘人的票息吸引了資金流入。部分投資者也從槓桿貸款轉向高收益債券。
“信貸市場的技術面因素如此強勁，以至於ETF等被動投資者或到期基金正在盲目買入債券，“Candriam全球固定收益主管尼古拉·朱利安表示。
最近幾周，高收益債券已開始與全球股市同步下跌。在歐洲，3月成為自2022年9月以來高收益債券表現最差的月份；在美國則是2023年10月以來最糟。
然而從歷史標準看，利差仍處於較好水平。通常垃圾債券利差達到800個基點被視為衰退預兆。即便經過大規模拋售，大西洋兩岸的利差仍不足該數值的一半。週一，銀行為Clayton Dubilier & Rice收購賽諾菲子公司股權提供了槓桿貸款和高收益債券融資。
“我們已採取略微防禦性的投資組合策略，因為我們認為信用利差（尤其是美國）使投資者容易受到潛在負面消息的影響，”另類投資管理公司Man Group Plc客户投資組合主管Sriram Reddy表示，“目前沒有我們正在監控的特定觸發因素；可能是多種不同因素導致利差擴大，但潛在趨勢表明經濟增長正在放緩。”
其他市場指標顯示擔憂情緒正在加劇，尤其是現金持有量：僅美國就超過7萬億美元。與此同時，黃金價格週二飆升至每盎司3,130美元以上的新高。而用於對沖信用風險的歐洲和美國垃圾級信用違約互換指數已升至8月以來的最高水平。
編輯：Paulina Munita。
更多西班牙語內容：
- 點擊此處訂閲《五件事》簡報
- 關注Bloomberg西班牙語LinkedIn
- Bloomberg西班牙語YouTube頻道
- X平台關注@BBGenEspanol
- 加入我們的WhatsApp頻道
- TikTok賬號@bloombergenespanol