關税與通脹雙重壓力下，消費者將何去何從？——彭博社
Conor Sen
關税避風港？
攝影師：Scott Olson/Getty Images North America 投資者週四大幅拋售非必需消費品類股票，以回應特朗普總統的關税公告，對威廉姆斯-索諾瑪公司等家居用品企業、耐克公司等服裝品牌或芝士蛋糕工廠等餐飲企業幾乎未加區分。對消費者的擔憂不無道理：關税將擠壓本已緊張的家庭預算，並對最多隻能説參差不齊的勞動力市場施加下行壓力。
然而關税不會對消費籃子的每個部分產生同等影響。汽車、家居用品和服裝等類別將首當其衝，進口商品價格可能飆升（給國內生產商提供跟風漲價的藉口）。另一方面，許多消費服務類別的價格即使上漲，幅度也不會太大。本地化、勞動密集型或房地產密集型的行業尤其如此。待塵埃落定後，若關税維持在公佈或相近水平，消費者很可能會將支出從商品轉向服務。
彭博觀點金融業需為意外做好準備華爾街將後悔助長全球危機轟炸伊朗如今成為待解難題切爾西私募股權盈利策略聰明反被聰明誤這種情形可視為2020年中的逆轉——當時新冠疫情初期，消費者瘋狂購買商品卻遠離餐飲旅行。這種轉變被急劇放大：由於旅行和外出消費鋭減，商品支出佔比提升；加之聯邦政府的財政支持讓家庭獲得鉅額資金。2019年末至2020年第三季度間，交通運輸服務消費下降31%，而耐用品消費增長13%。
這一轉變讓投資者和企業都措手不及。隨着本就看好零售線上化長期趨勢的投資者將疫情期間的增長外推至未來，電商股應聲暴漲。企業為滿足需求急速擴建倉庫、招聘員工，卻在疫情繁榮期結束後因消費降温陷入過度投資。供應鏈在此過程中陷入混亂，經濟瓶頸顯現，當經濟被迫適應異常消費模式時，通脹與動盪隨之而來。
消費者支出即將轉向
如同疫情時期，關税將重塑消費模式
數據來源：美國經濟分析局（通過FRED系統）
注：經季節調整的年化季度數據
未來幾個季度，關税引發的調整將呈現怎樣不同的局面？
收入增長雖為正值但幅度有限，且缺乏數萬億美元的財政刺激來提振消費。名義上看，整體消費規模最多隻能緩慢增長。關税引發的通脹很可能意味着實際增長將為負值。
但消費者減少購買價格飆升的進口商品，應能使服務類消費資金比全面消費放緩時更為寬裕。以汽車為例，2024年新車平均成交價約為5萬美元。若因關税導致車價上漲5000美元，年銷量驟降至1300萬輛（較2023-2024年水平減少約250萬輛），消費者在汽車上的支出將比加税前減少600億美元，這筆資金可轉投其他領域。類似情況可能出現在家居用品領域——當前消費者年均消費約5000億美元，而鞋子或瑜伽褲等小額商品在大幅漲價後可能顯得不再必要。
這將使服務類消費更具韌性，尤其是經濟型選擇。原本購買網球鞋的預算可轉用於購買新版《侏羅紀世界》或《超人》的電影票。美國人可能選擇觀看棒球賽、打保齡球或去遊樂園，而非購置新沙發。從商品消費轉向餐飲和體驗的支出變化，或許會以汽車工人失業為代價保住餐飲從業者的工作崗位。
談到關税對消費者的影響，沒有理由認為所有類別商品受到的影響會相同。這不同於汽油價格衝擊——汽油需求相對缺乏彈性，漲價只會導致其他方面的可支配資金減少。進口商品價格將上漲，而許多服務行業不會出現標價衝擊，這使得在消費者本就熱衷於尋找優惠的情況下，服務行業相對顯得更實惠。白宮認為，實施關税將促使製造業崗位迴流；具有諷刺意味的是，這些關税最終可能以犧牲商品行業為代價來維持服務行業。
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