關於關税的六點補充思考——彭博社

2025年4月3日星期四，美國阿肯色州小石城，一輛BNSF鐵路公司的柴油機車拖着裝載乙醇的火車車廂駛入小石城港。華爾街經濟學家表示，在特朗普政府宣佈對全球貿易伙伴徵收重大關税後，美國今年面臨經濟衰退風險，通脹可能重回疫情前水平。攝影師：Al Drago/彭博社 您好，歡迎閲讀本期通訊，這是Odd Lots宇宙每日內容的精選合集。有時由我們——喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛韋——為您帶來對市場、金融和經濟最新動態的見解。有時則來自我們專家嘉賓和消息網絡的投稿。無論內容如何，我們保證它總是妙趣橫生。

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喬今日的思考

我仍處於思維碎片模式。大腦過載讓我難以組織完整連貫的內容，所以今天只有些零散想法。

今日思緒如下：

• 或許有人曾期待（或希望？）週三關税聲明後，會立即看到一系列國家（有些早有預謀）與美國達成協議，通過讓步換取關税減免。這本該是典型的特朗普式戲劇場景——各國領導人紛至沓來簽署協議。但截至目前這方面異常安靜！幾乎毫無動靜。相反，中國今早宣佈反制措施後，市場再度暴跌。
• 未見協議潮的原因之一，可能是根本無利可圖。白宮基本承認其編造了任意數字來量化他國對美貿易壁壘，以實現"對等"。但如果這些壁壘本屬虛構，外國領導人又能拿出什麼籌碼？
• 特朗普談論關税已長達數十年。他痴迷於此。這無可厚非——主權國家有權改變與世界的經濟往來方式。但華盛頓有一批智庫型人物聲稱其中存在周密計劃，並認為2024年11月史蒂文·米蘭的論文揭示了該計劃邏輯。請思考：特朗普自成年起就鼓吹關税政策。除非他能時空穿越，否則米蘭論文絕不可能是其政策的思想源泉。
• 但讓我們聊聊米蘭論文。其旨在重建美國工業霸主地位框架，開篇即稱：“經濟失衡根源在於持續美元高估阻礙國際貿易平衡，而這種高估源於對儲備資產的剛性需求。“共和黨人提出此論令人玩味！多年來我們聽聞工會、環保主義者、高税收、最低工資法、職業安全條例等扼殺工業的論調，強調需遠離毒品等惡習的健全家庭支撐經濟。如今這些全被拋棄。米蘭宣稱：“別管法規、分區、工會或環境了，經濟失衡的根源就是美元持續高估。”
• 回到市場，今日再度崩盤。觀察私募信貸或私募資產相關領域：阿波羅股價較峯值跌38%，黑石跌38%，阿瑞斯管理跌41%。這是災難性暴跌。想象全國其他小型私募機構此刻的慘狀。
• 這又回到我的老生常談：我不知道誰將為再工業化提供資金。當投資者幾周內虧損40%時，誰願投入邊際資本建設特朗普願景中的經濟？

無論如何，後續還有更多內容！我們甚至將在明天推出一期特別的週六播客節目，嘉賓是獨一無二的布拉德·塞策。週末可以好好享受。

我不知道這次損害或衰退與大金融危機相比如何，但在某種意義上，我認為這可以説是一個更大的事件。原因是銀行擠兑時有發生。大金融危機恰巧是一次特別大的銀行擠兑，但它終究是銀行擠兑。而美國和其他國家或多或少以常規方式應對（擔保、凱恩斯主義需求側刺激等）。而關税問題則不同，我們看到的是主動選擇對美國和世界其他地區的關係進行戲劇性重構，同時（隱含地）也影響了美國經濟的內部運作。這一事件的持久影響很可能比未能迅速控制雷曼兄弟倒閉後的餘波更為深遠。

所以無論如何，是的，這就是我們現在報道的故事。

播客內容

我們關於關税的第一期節目！我們採訪了彭博經濟首席經濟學家湯姆·奧利克，他談到無論從哪個角度看，特朗普的關税公告都是一次巨大的、滯脹性的衝擊，幾乎史無前例。

收聽：蘋果 / Spotify

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