特朗普的全球關税戰為何是美國的"脱歐"時刻：梅林談錢——彭博社

4月3日，美國總統特朗普在白宮南草坪。當天及次日，由於他發起的全球關税戰及中國的反制措施，全球市場暴跌。

攝影師：Francis Chung/Politico 請列舉一個英國脱歐的好處…

來吧，就一個。這正是英國"留歐派"喜歡對"脱歐派"提出的要求。“現在判斷為時過早"這樣的回答不被接受。

幸好還有特朗普。歐盟所有對美出口商品都被加徵20%關税。而新獨立的英國？僅10%。你可能會説鑑於英國對美貿易順差不大，連10%都不該支付。你也可能説英國製造業薄弱導致可出口商品有限本是壞事。但無論如何，撇開糟糕政策的長期影響不談，10%已是當前最低起點。若英國留在歐盟，也將是20%。而且這個税率還有談判下調空間。因此可以説英國脱歐的第一項好處已經確鑿無疑。

2019年倫敦議會廣場的反脱歐示威者攝影師：Luke MacGregor/Bloomberg美國人或許還抱有這樣的想法：重大行動帶來的好處可能需要時間才能顯現——但終將到來。這是因為特朗普的關税政策就是美國的"脱歐時刻”。兩者的根源幾乎如出一轍。2004年，時任首相托尼·布萊爾政府隨着歐盟東擴向中東歐國家開放邊境，英國民眾被告知這將是民主與貿易的雙贏。布萊爾宣稱人口流動不足為慮——預計僅約1萬人會入境。結果首年就有超過12萬人湧入，主要原因在於歐盟其他國家直到2011年都嚴格限制邊境開放。

英國政府本可利用既有的緊急制動機制控制移民潮，卻選擇不作為。當英國民眾叫停這場社會實驗並最終脱歐時，通過定居計劃申請並獲得居留權的人數已高達570萬。

更早的2001年，美國同意中國加入世界貿易組織。當時預期收益似乎很明確——公平自由貿易，以及基於規則的全球經濟體系將推動中國的民主化與資本主義改革。但歷史再次證明，現實發展與預期大相徑庭。

中國反而通過持續的非關税貿易壁壘和產業政策（匯率操縱、壓制性勞動法、勞動力流動限制、基礎設施過度投資、鉅額行業補貼等手段）徹底重塑了有利於自身的全球經濟格局。

製造業目前約佔中國GDP的26%，而消費佔比為50%。美國的數字則慘淡得多——分別為11%和70%。當然，美國人獲得了大量廉價商品（就像英國人獲得了廉價水管工一樣），但中國並未遵循民主規範（更不用説全球貿易規範了，而美國的製造業基礎已被掏空。美國針對這種情況設有緊急制動機制，即WTO申訴程序和最初協議中內置的進口保障機制。但美國政府卻很少使用這些工具（儘管行業多次呼籲）。

於是我們走到了今天。英國脱歐和特朗普的關税政策是一枚硬幣的兩面——它們表明，過去20年對開放邊界和自由貿易的全心擁抱並未達到預期效果。如果自由貿易本應讓所有人受益，那麼涉及中國的這種全球化或許並非真正的自由貿易？特朗普的解決方式可能不盡如人意，但正如上週所討論的，這一時刻的到來早已註定。

市場最終會像這位78歲的共和黨人所堅稱的那樣繁榮起來嗎？顯然短期內將面臨巨大痛苦——美國將遭受嚴重的通脹衝擊；那些因無法進入美國市場而獲得中國廉價商品洪流惠顧的國家可能會經歷通縮；所有人都將面臨諸多混亂。

唐納德·特朗普與習近平攝影師：吉姆·沃森/彼得·克勞恩澤/法新社但關税政策同時也是開啓談判的邀約（中國目前似乎無意接受這一邀約——注意其週五立即實施的報復性關税）。或許，如果各方保持克制暫不採取反制措施，全球貿易壁壘最終有望全面降低。當然，這只是可能性之一。

與此同時，製造業已出現小規模迴流美國的現象。本週早些時候，沃爾沃宣佈將擴大美國本土汽車產量以應對關税。同樣基於關税考量，JCB公司表示將把其美國新工廠規模擴大一倍。另一種可能是：正如我們在本週與曼氏集團Ed Cole的播客中討論的，整個事態或將促使中國更着力發展內需經濟。這將是積極的發展。

本週形勢不容樂觀，積極信號可能尚需時日…但現在斷言為時尚早。

最後談談市場表現。市場對關税消息反應極其負面。截至昨夜收盤，納斯達克指數兩日累計跌幅超11%，標普500同期下跌逾10%。這並不意外。正如我在播客中反覆強調的（本週再次討論），美國市場（至少大部分板塊）長期存在嚴重高估——如同尋找針刺的氣泡。此次關税政策恰似一根超乎預期的巨型銀針，但正如曼氏集團Cole所言，在原有估值水平下，“多年期獲得超額收益本就不現實”。我們在該期播客中探討了替代投資方向及如何在這個略顯嚴峻的市場環境中有效對沖風險。

附言：本週末聚餐時你可以分享一個話題：關於《斯姆特-霍利關税法》加徵的關税是將經濟衰退推向大蕭條的關鍵因素這一觀點，以及事實可能並非如此簡單。根據Ruffer公司的漢娜·奈恩所言，這個觀點"基本已被證偽"。誠然，美國進口商品的平均關税大幅提高，但1929年應税進口僅佔GDP的1.4%。這些關税的影響似乎僅導致總進口量下降5%，似乎不足以造成如此嚴重的後果。正如時任總統赫伯特·胡佛在其回憶錄中所説：“據他們所言，我們通過對全球進口商品中不到1%的貨物加税，就拖垮了世界經濟。”

### 本週財經要聞

• 當前英國房地產投資熱點區域解析。
• 特朗普關税政策對你投資組合的影響。
• 美國抵押貸款利率連續第二週下滑，降至6.64%。
• 億萬富翁兩日內或將損失近五千億美元。
• 彭博觀點：明朝中國對特朗普貿易戰的啓示。

值得關注的三件事

北海：英國商會北海特別工作組呼籲緊急改革針對北海地區運營和勘探的税收與限制。潘穆爾·利伯倫公司的西蒙·弗倫奇表示，現行制度不利於經濟增長，且"在當前地緣政治環境下顯得天真"。請密切關注在北海運營的上市公司。

英國人口危機：國家統計局最新數據顯示，今年滿18歲的女性平均每人將生育1.52個孩子。今年出生的女性生育率將降至1.46。這將導致到2100年左右人口減半。但阿爾託大學的約西亞斯·朗-裏特爾提出的研究指出另一個問題——許多國家農村人口長期被低估，某些地區漏計比例超過80%。未來人口或許會減少，但當前實際數量可能超乎想象。

電動車高價困局：英國電動車買家將面臨價格衝擊。自4月起，售價超過4萬英鎊（5.16萬美元）的車輛需繳納"豪車税"，前五年每年額外徵收420英鎊，總計2,100英鎊。目前電動車均價為5.6萬英鎊（儘管1.5萬英鎊可購得小型車）。這是否意味着英國財富税負過重？

購房者請注意：我們正在推出新的播客系列。想知道在哪個地點、何時、如何甚至買在樓層的哪一層購買新房？答案全在這裏。

更多來自彭博社的內容

喜歡梅倫談錢？看看這些新聞簡報：

• 金錢蒸餾 - 約翰·斯特佩克每日簡報，解讀市場動態對您資金的影響。
• 市場日報 - 追蹤股票、債券、外匯和大宗商品的動向。
• 金錢那些事 - 彭博觀點專欄作家馬特·萊文每日關於華爾街和金融的見解。
• 全面風險 - 埃德·哈里森每週分析可能顛覆市場的因素。

彭博網訂閲用户可獨家閲讀我們所有的優質新聞簡報。