特朗普總統第二糟糕的圖表 - 彭博社

2025年4月6日週日，美國總統唐納德·特朗普乘坐海軍陸戰隊一號抵達華盛頓特區後，在白宮南草坪行走。特朗普週日表示，中國對美國新關税的反對導致出售TikTok並使其在美國繼續運營的交易陷入停滯。攝影師：邦妮·卡什/合眾國際社 你好，歡迎閲讀本期簡報，這是Odd Lots宇宙中每日內容的精選合集。有時是我們——喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛威——為您帶來我們對市場、金融和經濟最新動態的見解。有時則是來自我們專家嘉賓和消息源網絡的投稿。無論內容如何，我們保證它總是有趣。

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喬今天的思考

好吧，我想顯然股市暴跌是特朗普總統目前面臨的最糟糕圖表。但這是第二糟糕的圖表。儘管出現拋售和波動，我們實際上並未看到收益率有多少下降。

截至撰寫本文時，10年期收益率為3.99%。基本上是4%。自2月中旬以來，標普500指數期貨暴跌21%，而我們得到的利率緩解卻微乎其微。

上一次美國10年期國債收益率（白線）處於當前水平時，標普500指數更接近6000點。回溯到2023年3月，當我們確實經歷了一場小型銀行業危機時，10年期收益率約為3.3%。

有一種普遍觀點認為，政府的主要優先事項之一必須是出於赤字融資的原因降低利率。然而，儘管我們經歷了所有這些劇烈的活動，利率的變動卻相當温和。

與此同時，如果你擔心赤字問題，這裏有一張由我們的彭博同事西蒙·懷特提供的精彩圖表。擴大赤字的一個好方法是經歷一場衰退，而這正迅速成為共識預期。

我認為過去幾天，我們看到了政治風向的轉變，許多特朗普的支持者開始毫無顧忌地批評政府。

但有兩點需要注意。一是人們仍然對批評總統的戰略本身持猶豫態度。大多數批評集中在他的顧問（如霍華德·盧特尼克）身上，認為他們表面上給了他糟糕的建議。此外，對關税的實施方式、計算方法等也有許多批評。但歸根結底，政府顯然不相信與任何國家保持雙邊貿易赤字。特朗普認為雙邊貿易赤字是你被一個國家欺騙的證據。因此，如果你這樣看待全球經濟，那麼具體的計算公式又有什麼意義呢？

最後，仍有許多人在討論特朗普的談判立場。但政府一再表示，這與某些談判無關。鑑於對每個國家不公平貿易行為的衡量標準基本上是捏造的，目前尚不清楚任何國家真正能提供什麼。但你知道，我想我們會看到的。

以下是特蕾西感興趣的內容

建造東西很昂貴。作為一個從未獨立建造過任何東西的人，我深有體會。事實上，除非你有很多現金，或者能接觸到願意給你錢的人，否則建造東西似乎貴得令人望而卻步。

特朗普政府重振美國製造業的計劃需要建造很多東西。那麼，最大的問題是誰來資助它？在正常情況下，你會有一系列不同的資金來源可供選擇——無論是私人的、公共的、國內的還是國際的。

但目前，我們看到所有這些資金池同時退縮。事實上，描述當前情況的一種方式是，全球資本正在大規模撤離美國。

就國內資本而言，股市已經崩盤。在我寫這篇文章時，標普500指數已從歷史高點下跌了約20%。這一損失與黑色星期一、2008年金融危機、2020年疫情和大蕭條等黑暗時期相當。你可以在公司債券中看到類似的動態，利差擴大，槓桿貸款價格下跌。

任何從事金融工作的人都清楚一件事——投資者不喜歡不確定性。他們厭惡不確定性。鑑於由於關税的反覆無常，美國經濟中已經嵌入瞭如此多的不確定性，可以安全地認為，資本不會很快回流——肯定不會達到我們之前看到的規模。資金流動的數據需要一段時間才能更新，但今年國內投資者已經在從美國股市撤資：

來源：彭博社、Macrobond來源：彭博社、Macrobond那麼公共資本呢？我們知道特朗普已經在削減財政支出，而共和黨總體上對任何類似刺激或公共融資的措施都持排斥態度。因此，美國政府的聯邦資金目前可能不會投入。目前提出的關税政策似乎也很可能抑制經濟增長，並加劇赤字，這意味着在產業政策等方面的支出將進一步減少。

剩下的就是來自世界其他地區的公共投資。而歷史上，世界其他地區一直是美國的大買家！外國央行購買美元和美國國債以管理其外匯制度，並再投資其與美國的貿易順差。當然，特朗普似乎不喜歡這一點，但這確實有支持美國赤字支出的效果。如果貿易收縮，外國人無論如何都會減少對美國資產的需求。實際上，外國人已經多年來一直在減持美國國債。

來源：彭博社、美國財政部來源：彭博社、美國財政部這裏還值得注意的是，可能會出現一個不良的反饋循環。在危機時期，投資者傾向於賣出他們能夠賣出的資產（不一定是他們想賣出的）。目前，美國國債很可能成為拋售對象。“我認為人們開始拋售債券以籌集現金，”文藝復興宏觀的尼爾·杜塔今天早些時候表示。

美國政府的利率負擔目前未必會上升，但未來投資者為應對長期不確定性而要求額外溢價補償時，利率很可能會攀升。“很難想象最終結果不會導致期限溢價增加，“JST Advisors的喬恩·圖雷克表示。

正如喬上文所述，考慮到股市暴跌的規模以及市場對美聯儲降息預期激增，國債收益率卻未如預期般大幅下降，這一現象極其重要。公共資本似乎也在撤離。

特朗普政府宣稱要投資大型基建項目，但似乎同時動搖了幾乎所有形式的資本，並引發資金大規模撤離美國經濟。很難看出誰能填補這個缺口。

播客內容

我們採訪了全球最大且最具爭議的穩定幣Tether首席執行官保羅·阿多伊諾。隨着特朗普政府擁抱加密貨幣並推進穩定幣法案，他近期頻繁亮相美國媒體。

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