關税緊張引發市場震盪交易暫停機制備受關注——彭博社

Abhishek Vishnoi, Carmeli Argana

2025-04-08

全球兩大經濟體之間可能長期持續的關税戰，正將亞洲鮮少啓用的交易熔斷機制推向焦點，凸顯出市場波動性的加劇。

亞太地區多數市場設有熔斷機制，當股票漲跌幅超過特定比例時將暫停交易。週一的恐慌性拋售觸發了日本股指期貨和韓國合約的熔斷控制，而印尼股市在週二恢復交易時也面臨類似措施。

以下是亞太地區交易暫停規則概覽及當前觸發情況：

由於賣單激增觸發熔斷機制，日經225指數和東證指數期貨交易在週一短暫暫停。

日本現貨市場未設熔斷機制，但日本交易所集團對股指期貨和期權制定了相關規則。若觸發熔斷，交易將暫停且價格限制範圍將擴大。

股指期貨僅單邊價格限制會擴大，而股指期權的上下限均會擴展。

主要資產類別規則摘要：

當韓國股市基準指數和科技股集中的科斯達克指數暴跌8%或以上時，交易所將暫停相關成分股交易。

此外，韓國交易所對KOSPI股指期貨實施所謂"側邊車"規則：若合約漲跌幅達5%或以上，將暫停程序化交易的期貨訂單，並停止KOSPI 200指數期貨交易。

本週一因KOSPI 200期貨暴跌6.8%，韓國短暫暫停了程序化交易的賣單指令。“側邊車"機制被觸發，程序化交易賣單的有效性被暫停5分鐘。

週二節後開盤，印尼股市早盤暴跌9.2%觸發30分鐘熔斷。交易所此前預警，若雅加達綜合指數在重新開盤時下跌8%將啓動交易暫停。此前該市場僅在JCI下跌5%時實施熔斷。

交易所聲明稱，若跌幅繼續擴大至15%以上將再次熔斷30分鐘；若JCI跌幅超過20%，則直接終止當日交易。

泰國證券交易所規定，若股市基準指數下跌8%，將暫停所有上市證券交易30分鐘；若跌幅擴大至15%則再熔斷30分鐘。當SET指數下跌20%時，交易將停止一小時。

第三階段結束後，SET將繼續撮合訂單直至交易時段結束，期間不再中斷。

若熔斷機制生效後剩餘交易時間不足30分鐘或1小時，交易將暫停至收盤，並於下一交易日恢復。

印度交易所採用熔斷機制，當指數波動達10%、15%和20%三個閾值時觸發。

觸發後全國所有股票及股票衍生品市場暫停交易。10%波動時：下午1點前觸發暫停45分鐘，1點至2:30分之間觸發暫停15分鐘，2:30分後觸發則繼續交易不中斷。

15%波動時：下午1點前觸發暫停1小時45分鐘，1點至2點之間觸發暫停45分鐘。若下午2點後觸發，則當日剩餘時間停止交易。

20%波動將直接導致當日剩餘交易時段立即停止。

澳大利亞證券交易所未採用其他市場的熔斷機制，而是通過動態機制每分鐘計算所有股票參考價，並限制激進訂單。

當個股價格觸發該股特有的極端交易區間時，交易所將暫停該股票交易2分鐘。

所有澳大利亞證券交易所（ASX）的股票、固定收益及衍生品市場在正常交易時段內均保持全面運營和開放。

交易所發言人表示，ASX認為其機制通過在限制大幅突然價格波動與允許市場自然力量引導交易之間取得平衡，從而促進了市場秩序。

新西蘭證券交易所（NZX）的設置與澳大利亞的安排類似。雖然該交易所沒有針對指數的正式熔斷機制，但會對個別證券實施交易暫停。股票根據其當前市場價格設有分級的觸發點。

儘管如此，NZX根據其市場規則保留完全自主權，可將其一個或多個市場置於交易暫停或停牌狀態。

富時馬來西亞交易所吉隆坡綜合指數（FTSE Bursa Malaysia KLCI Index）設有不同的熔斷水平，具體取決於一天中的時間和下跌幅度。第一觸發水平為較前一收盤價下跌至少10%，後續觸發水平分別為15%和20%。

新加坡交易所設有適用於基礎貨幣0.50或以上的股票和其他證券的冷靜期系統。如果交易嘗試超出+/-10%的價格區間，熔斷機制將觸發五分鐘的冷靜期。在此期間，交易可在區間內繼續進行，但超出範圍的訂單將被拒絕。冷靜期結束後，上下限將調整，交易繼續。

自2020年起，菲律賓實施了針對股票基準指數的三級熔斷機制。當主要股指下跌10%時，將觸發15分鐘的交易暫停；若繼續下跌至15%，則需暫停30分鐘；若跌幅達到20%，將暫停交易一小時。

香港交易所並未採用與指數跌幅掛鈎的全市場熔斷機制，而是對恒生綜合大型股、中型股及小型股指數的成分股實施動態價格限制的波動調控機制。

當某隻股票較5分鐘前最後成交價下跌或上漲10%、15%和20%時，將觸發5分鐘的冷靜期。冷靜期結束後，恢復正常交易及模型監控。

中國在2016年初推出指數熔斷機制僅數日後，監管機構便廢止了該制度，因此目前沒有指數層面的熔斷機制。但對個股設有漲跌幅限制：主板公司股價雙向波動達10%、成長型指標成分股達20%時，將觸發買賣訂單的拒絕。

台灣股市交易所對個股設有10%的漲跌幅限制。一旦觸發，投資者將無法買賣該股票。