彭博社：流動性不足與算法交易導致市場波動加劇

4月8日紐約證券交易所(NYSE)E-Mini標普500期貨(ES)走勢圖。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg由於低流動性和受新聞頭條驅動的算法交易機器人共同作用，當前股市對劇烈波動尤為敏感。

正是這種機制，將一條關於美國總統特朗普關税計劃的虛假推文轉化為週一2.7萬億美元的市場反彈，並在週二繼續推動美股再度躍升。

當交易員疲於應對時，做市商卻選擇撤退，這使得交易成本更高——股市波動性也更為極端。這些情況持續存在，標普500指數在最新交易時段早盤上漲逾3%。

“流動性狀況糟糕透頂，任何稍具規模的訂單都會引發市場波動，“期權數據提供商Spot Gamma創始人Brent Kochuba在週一給客户的報告中寫道。

交易員談及流動性時，指的是投資者買賣金融工具的便利程度。週一標普500指數瘋狂波動（日內振幅達8個百分點）期間，流動性曾多次枯竭。在期權市場，買賣價差一度短暫擴大三倍。週二歐洲交易時段，流動性匱乏狀況仍在持續。

這些條件放大了週一的180度情緒反轉，據對沖基金QVR Advisors的合夥人兼聯席投資總監Benn Eifert稱，這得益於動量驅動的交易算法，這些算法被編程為對市場方向的突然變化做出反應。

“大額交易只是將市場推得太快，”他説。在期權市場上，週一早上有三次，買賣價差在幾秒鐘內躍升了三倍以上。這比上週拋售期間的水平還要高。

Eifert表示，做市商和對沖基金被編程為根據新聞進行交易的方式，加劇了市場對關税頭條新聞的反應。自動化交易系統能夠在毫秒級別捕捉市場情緒的變化，從而加劇價格波動。

“你會看到對頭條新聞的連鎖購買反應，”Eifert説。“算法被調整為對任何可能逆轉關税的頭條新聞做出極快的反應。”

類似的流動性問題也出現在期貨市場，通常提供持續交易的做市公司似乎減少了他們的活動，增加了決定交易價格的買賣價差。

Eifert指出，週一CME E-Mini S&P 500期貨的訂單簿稀薄是市場緊張的一個信號。高盛數據顯示，S&P E-mini的頂部深度在週一某些時候降至200萬美元，這是有記錄以來交易量與流動性之間的最大差距。

當市場因一系列虛假標題劇烈波動時，流動性不足的問題在週一變得顯而易見，這些標題引發了關於白宮是否會推遲上週宣佈的關税的混亂。

標普500指數從近5%的跌幅反彈至3.4%的漲幅，此前一些新聞媒體發佈標題暗示特朗普政府正在考慮90天的關税暫停。白宮迅速否認了報道內容，導致價格再次下跌。

關於關税暫停的誤導性報道“顯示了市場情緒有多麼緊張”，Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick表示。

據倫敦投資諮詢公司IUR Capital的董事總經理Gareth Ryan稱，期權做市商在重新開始報價前等待了“幾秒鐘”，以確保他們充分防範了基礎股票市場的波動。

“這種幅度的日內波動，無論是在個股還是指數期權中，都使得價格發現和市價標記變得非常困難，”Ryan説。