Man Group旗下對沖基金今年高達15%的虧損暴露量化策略困境——彭博社
Nishant Kumar
過去100至200天建立的股票、債券、貨幣和大宗商品頭寸全部遭受重創。
攝影師：帕夫洛·貢查爾/SOPA Images/LightRocket/Getty Images即便是交易機器也跟不上唐納德·特朗普總統的關税攻勢，這些舉措擾亂了本應預測市場走向的算法。
全球最大上市對沖基金公司英仕曼集團旗下四大主要量化資金池截至4月9日的本月虧損高達7.8%。這些基金在一季度虧損後雪上加霜，因其模型難以快速轉向以避開市場暴跌。
其中三個是趨勢跟蹤策略（通過期貨市場動量獲利），本月因行情急劇反轉而遭受雙重打擊。
並非只有英仕曼集團虧損加劇。 Transtrend的DTP-增強風險複合基金截至4月10日年內暴跌18.2%，而Aspect多元化趨勢基金截至4月9日下跌近11%。
法國興業銀行編制的商品交易顧問指數（包含眾多算法驅動基金）顯示，特朗普4月2日宣佈關税後的三個交易日創下兩年來最差表現。該羣體現已抹去2022年3月以來的全部收益。
ADG資本管理量化多策略基金首席投資官阿布希吉特·蓋克瓦德表示，隨着4月這些趨勢的劇烈逆轉，過去100至200天建立的跨資產頭寸（股票、債券、貨幣和大宗商品）全部同步受損。
“他們通常持有期只有幾個月，儘管採用了多種模型組合，這仍使得操作困難，”曾在Man Group工作過的Gaikwad表示。“規模成了他們的敵人。”
Man Group的代表拒絕置評。
| 基金 | 策略 | 四月 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| AHL多元化計劃 | 趨勢 | -7.83% | -15.15% |
| AHL阿爾法計劃 | 趨勢 | -5.12 | -9.35 |
| AHL進化計劃 | 趨勢 | -3.84 | -8.30 |
| AHL維度計劃 | 多策略 | -4.89 | -6.88 |
| Man Strategies 1783 | 多策略 | -1.55 | 1.96 |
| SG趨勢指數 | - | -6.37 | -10.74 |
| SG CTA指數 | - | -5.87 | -8.24 |
| 來源：Man Group網站；數據截至2025年4月9日 |
趨勢跟蹤是最古老且最簡單的量化策略之一，通過用幾十年的數據回測價格趨勢來擇時進出。當模型判斷市場可能上漲時，就會買入股票、債券、大宗商品或貨幣等各類期貨或衍生品合約。反之，若價格預測看跌，則做空這些證券。
這類策略因在2008年實現21%的平均回報而聲名鵲起，被視為對沖投資組合突發風險的工具，吸引了大量機構投資者湧入。
趨勢跟蹤對沖基金遭遇困境
此類策略正面臨最嚴重的虧損時期之一
數據來源：SG趨勢指數變動情況
注：2025年數據截至4月9日
然而它們難以對突發情況作出即時反應。在特朗普任期內，這些基金遇到了一位幾乎每天通過社交媒體推文撼動市場的總統——他發動了百年一遇的關税戰爭，正在重塑全球貿易規則，並導致交易員快速重新評估跨資產類別的風險定價。
“去年，商品交易顧問在特朗普交易中既正確又超前——做多股票、黃金和美元，做空國債。這個月，他們卻遭到特朗普關税大錘的重擊，“試圖複製對沖基金收益的Dynamic Beta Investments創始人安德魯·比爾表示。
由於大多數趨勢跟蹤模型需要數週時間重新調整，它們最初會因政策突變遭受損失，但最終仍可能盈利，正如2020年新冠疫情爆發後數週的情況所示。這些基金當時立即下跌，但年終平均上漲6%。
根據英仕曼集團官網數據，其今年表現最差的趨勢跟蹤基金AHL多元化基金在2020年實現了11%的收益。
“對所有投資者（尤其是量化投資者）而言，當今的挑戰在於如何在一個經濟政策刻意保持20%信號與80%噪音的世界中航行，“比爾補充道。