關税、特朗普、人工智能：重大變化對我的投資組合意味着什麼？——彭博社
Suzanne Woolley
插圖：Christian Blaza為《彭博市場》繪製
唐納德·特朗普總統的關税政策。盟友變對手，反之亦然。人工智能等技術衝擊。經濟秩序似乎正在發生變化。我們詢問了三位關於財富和個人理財的智者——他們的受眾從Z世代到嬰兒潮一代——是否該重新考慮任何計劃。訪談經過編輯，以確保清晰和簡潔。
凱拉·斯坎倫
《在這種經濟中？金錢和市場如何真正運作》作者。她的通訊在kyla.substack.com*。*蘇珊娜·伍利： 關注金錢的長期規劃很重要，但對一些人來説，他們熟悉的世界似乎正在崩塌。短期現在更重要嗎？
凱拉·斯坎倫： 這是個合理的問題。一些學者會同意，我們正在走出美國曆史上一個非常特殊的時期。那是一個思想市場的時代，重視知識主義，而我們正在逐漸退出那個時代。如果真是這樣，你就必須以不同的方式思考如何投資。我非常看好美國，因為我熱愛美國。但你確實需要考慮至少短期內在美國以外進行多元化投資。當前的不確定性將引發衝突。短期內有很多事情正在發生。我認為在這種情況下，仍然建議一如既往的做法是不負責任的。
插圖：Christian Blaza為《彭博市場》繪製我在疫情期間畢業，不久前剛滿27歲。對於許多更年輕的羣體——這也是我主要服務的受眾——如果你回顧疫情期間的經歷，那些曾被承諾的工作或穩定職業在瞬間化為泡影。大批人遭到解僱，或陷入迷茫。封鎖隔離的生活深刻塑造了年輕人對經濟前景的認知，也改變了他們與勞動力市場的互動方式。通貨膨脹讓所有人深受其害。但我的視角或許有些偏頗，因為經濟大衰退時我才10歲。這可能只是我第一次真正經歷經濟不確定性的認知偏差。
SW**：**您認為年輕投資者應如何規劃未來的人力資本？傳統觀點認為，年輕人擁有漫長創收期，可以承擔更高風險。
KS**：**我的著作去年五月出版後，我一直在各地與年輕人探討經濟現狀。許多人目前充滿不確定性，不願冒險。部分原因在於缺乏堅實的經濟基礎——購房已成為遙不可及的夢想，而住房本是重要的經濟穩定器。我常與年輕人探討多領域技能培養的重要性：掌握AI技術、理解基礎經濟學原理、具備數學素養等。這樣當機遇來臨時，他們就能做好充分準備。
我常對剛畢業的人建議，嘗試加入輪崗項目，這樣你就不只是重複同一份工作。在同一家公司，你可以體驗四種不同的崗位。無論是職業發展還是投資，都要多元化，並在可能時承擔風險。
SW**：**你在書中提到Z世代成員分佈在從安全追求者到數字賭徒的譜系上。
KS**：**這代人裏會有一部分説：“我要全押模因幣。“這種心態多源於財務虛無主義，感覺未來失去希望。而另一羣人則完全避開市場，採取"牀底藏現金"的保守策略。真正的關鍵在於適時買入持有，在合適處承擔風險。最佳風險管理路徑是分散投資於不同資產類別——配置公用事業類求穩定，搭配科技類追求增長。別妄想戰勝市場，那太複雜了。
刊載於《彭博市場》四月/五月合刊Bloomberg Markets插圖：Dexter Maurer為《彭博市場》創作我的職業生涯始於遊戲驛站和模因股狂潮時期。朋友們發短信問我：“凱拉，怎麼靠交易遊戲驛站賺百萬？“我認為遊戲驛站、AMC院線和模因幣這類事件嚴重扭曲了大眾對市場的認知。但對普通人而言，真正該利用的是時間與複利的力量——長期持有永遠勝過擇時交易。
SW**：** 你認為年輕儲户和投資者對未來五年左右應該有多擔憂？
KS**：** 這是個重大問題。從消費者情緒中可以看出人們的焦慮。就連富人也開始真正感到擔憂。有人可能會説，一旦這種情況發生，事情就會改變。[笑。] 因為股東在美國是受保護的階層。即使不考慮政策領域，經濟也存在很多不確定性：隨着人工智能的出現，這項技術可能完全取代人類。麥肯錫公司預測它將取代約一半的工作活動。有充分的理由感到害怕。我認為解決之道還是在於進行某種投資——獲得某種穩定性，盡力儲蓄——並拓展你的技能組合。
SW**：** 你如何看待人工智能的影響，它對就業的衝擊與它可能對經濟的幫助？
KS**：** 人工智能可以非常有用。但讓我沮喪的是，我們的第一反應是用它來取代藝術和音樂這些讓人生美好的事物。我認為這不是明智之舉。這些只佔GDP的很小一部分。有個梗説：“我本想讓人工智能幫我洗衣洗碗，這樣我就能搞藝術。現在人工智能在搞藝術，而我得洗衣洗碗。”
“你的審查流程需要更加嚴格”
克里斯汀·本茲
晨星公司個人理財與退休規劃總監，《如何退休：幸福、成功與富裕退休的20堂課》作者。。
SW**：** 儲户和投資者可以考慮哪些方面來應對經濟新聞的狂轟濫炸？
克里斯汀·本茨**：** 新聞鋪天蓋地而來，人們可能會忍不住想採取行動——新關税、通脹言論等等。風險在於人們可能押注單一情景，卻忽略了情況可能再次變化，或者自己已經反應滯後。市場對這些消息的消化速度極快。與其被短期新聞牽着走，不如多思考重大的長期風險。
投資者當下可以嘗試進行投資組合審計：我的基金費用是多少？支付給理財顧問的費用是否物有所值？這樣可能會發現需要調整的環節。
SW**：** 當前世界格局的變化是否似曾相識？還是説這次有所不同？
CB**：** 逆全球化趨勢確實感覺不同。自克林頓政府之前，全球化一直是主流趨勢。與之相關的一個現象是非美市場與美國市場高度同步，導致投資組合中配置海外資產的價值降低。但如果各國開始互設關税壁壘，各國經濟和市場可能會出現分化走勢。這將強化全球化資產配置的邏輯——讓不同地區資產發揮差異化作用。雖然我們一直倡導這個理念，但過去二十年美股與非美股票相關性增強讓這個觀點較難驗證。我們始終相信非美市場的價值終將顯現，而現在或許就是價值迴歸的時刻。
插圖：Christian Blaza為《彭博市場》繪製我在工作中不涉及政治。但歷史經驗表明高關税並非良策。許多備受尊敬的權威人士都反對這種做法，但我們仍一意孤行。這讓我感到不同尋常。這與近年來盛行的反智主義思潮一脈相承。
SW**：**金融監管也在持續放鬆。這是否意味着投資者需要更謹慎對待金融產品和服務？
CB**：**毫無疑問。您的審查流程必須更加嚴格。要窮盡所有疑問。新任美國證交會主席似乎對加密貨幣持寬容態度，因此分清投機性投資與價值投資的區別至關重要。
SW**：**當前正推動將私募股權等另類投資納入401(k)養老金計劃。您如何看待？
CB**：**時機選擇值得商榷。私募股權具有明顯的順週期性。長期配置或許有益，但現階段入場並非明智之舉。私募股權走勢終究與公開股票市場同步，雖不顯每日波動，但作為權益資產仍會隨經濟和股市波動而起伏。
一個時代的終結？
過去約15年間，投資者通過單純做多美股且不進行全球分散配置就能獲得回報。近期美股相對錶現的回落暗示情況可能正在發生變化
來源：彭博社
SW**：**有哪些需要更關注長期風險？
CB**：**全球資產配置的必要性很容易被忽視，但通脹問題卻難以忽略。關注通脹不一定是短期行為。關税可能引發通脹，因此我會將其列為首要考量——尤其是當你配置安全資產（如優質債券）構建投資組合時。我還會考慮加入抗通脹投資工具，如通脹保值國債和I系列儲蓄債券，以保護債券收益的購買力。構建階梯式債券組合（不同到期期限的債券）是很好的策略。
SW**：**您認為不同世代應如何調整風險收益評估？
CB**：**對於三四十歲的人羣，確實需要思維轉變。你必須提醒自己：在如此長的時間跨度裏，波動反而是你的朋友。這些不確定時期雖然令人不安，但卻是資金佈局和持有高風險組合的絕佳時機——前提這是你的退休組合。三四十歲時你還會面臨非退休目標（如購房首付或裝修），要確保這些短期資金不過度冒險。股市在你的儲蓄週期內表現良好，但並非永遠如此，因此要為這些短期支出降低風險。
對於50歲及以上的人羣來説，波動性並非益友，因為你們已進入資產提取階段，需要從投資組合中出售資產。我一直推崇這樣的理念：人們應當未雨綢繆，將預計未來7到10年的支出部分轉入低風險證券——即現金與優質債券的組合。這種資產配置能保護你避免在股票低谷時被迫拋售。
對部分曾從股市中獲益頗豐的老年人而言，降低投資組合風險可能難以接受，畢竟債券數十年來表現平平。但我認為保持足夠的股票倉位仍很重要。不過當前較高收益率使債券能為老年人提供可觀回報，且債券波動性遠低於股票是不爭的事實。
SW**：**我認識有人因擔心社保體系崩潰而提前申領了福利。您如何看待社保體系的未來？
CB**：**對於即將年滿62歲或已符合領取條件的人，雖然不能説絕對，但福利大幅調整的可能性極低。老年羣體是強大而有效的投票力量，社保又是廣受歡迎的重要項目。不過對於三四十歲的人羣，政策調整並非不可能。他們或許該模擬測算下福利縮減20%的影響——並非預測會到這個程度，只是防患未然。
“問題始終在於，你的資金消耗率是多少？”
威廉·伯恩斯坦
神經學家、顧問及《投資四大支柱：構建制勝投資組合的課程》與《輝煌的交易：貿易如何塑造世界》作者。
SW**：** 投資者應如何應對這些經濟變化？
威廉·伯恩斯坦： 我學到的一點是，試圖通過投資追逐政策和政治動向往往行不通。我最喜歡的例子是特朗普首次當選總統的那晚。深夜，標普500指數期貨下跌了4%；但到交易日結束時，標普指數卻上漲了。追逐政治動向幾乎總是個錯誤。
SW**：** 您曾寫道，年輕人可以在股票中承擔更多風險，因為他們的人力資本——即賺錢能力——類似於債券。如果現在出現經濟衰退或重大經濟轉變，年輕人的收入還那麼可靠嗎？
插圖：Christian Blaza為《彭博市場》繪製WB****： 就人力資本而言，你可能不是安全的國債，而更可能是高等級公司債，偶爾也會有波動。經濟有冷有熱，因此有時你會感到不那麼安全。如何應對？首先，人們在開始投資前應備有應急資金。問題是，你是否應該推遲投資401(k)來建立應急資金？答案可能是否定的。通常，如果需要，你可以從401(k)中借款。我告訴人們不要假設好時光會持續，所以要準備好應對六到八個月的失業期。
SW**：** 人工智能可能會徹底改變年輕人的就業市場格局。
WB**：** 從歷史經驗看，對技術的恐懼往往是被誇大的。四五十年前人們預言現在80%的銀行櫃員崗位會消失，六七十年前預測90%的電話接線員將失業——當時這可是最普遍的職業之一。但實際結果卻是就業總量淨增長而非淨損失。我認為AI也將遵循這一規律。
SW**：** 假設我五年前制定了完善的財務規劃，現在是否需要調整？
WB**：** 核心問題始終是：你的現金消耗率是多少？這決定了你的擔憂程度和謹慎級別。最理想的情況是，某人社保和養老金收入完全覆蓋生活開支，這類人根本無需擔憂投資組合。舉個例子：某人年支出5萬美元，擁有100萬美元資產和3萬美元社保金，只需用100萬美元本金的2%收益補足差額，這完全可行。
但當你的資產組合需要支撐4%的消耗率時，問題就出現了。若過度投資股票，連續幾年的收益不佳可能讓你面臨資金枯竭風險。雖然股票長期收益通常高於債券，但這就像玩俄羅斯輪盤賭——有六分之一的概率遭遇災難性錯誤。最明智的做法是儘量延遲至70歲領取社保，以獲得更高收益，這相當於購買了最佳通脹調整型年金。
SW**：**除了撰寫投資相關的文章外，您還寫過一本關於貿易歷史的書。您對關税問題更廣泛的看法是什麼？
WB**：**一場即將發生的災難。每個人都會因此受到傷害。我在《大西洋月刊》上有一篇文章*（Atlantic）*，基本觀點是1930年的《斯姆特-霍利關税法》雖未引發或加劇大蕭條，但很可能引發了第二次世界大戰。這才是真正的危險。關税帶來的經濟損害將是巨大的，但市場會作出反應，這種損害也會自我限制。如果我們重蹈2007-2009年熊市的覆轍，對特朗普來説將如同約翰·麥凱恩的結局一樣。
但試圖據此推斷你的股票表現如何，無異於一場徒勞的遊戲。如果你現在賣出，就永遠不知道何時該重新進場。如果你超配了“科技七巨頭”股票，已經70歲且80%資產在股市，同時有4%到5%的支出率，那麼減少股票持倉是明智之舉。但一個30歲的年輕人仍擁有巨大的人力資本。他們應該祈禱市場走低，這樣就能以更低的價格買入股票。