國際貨幣基金組織豪賭米萊的"電鋸計劃"以避免重蹈覆轍——彭博社
Patrick Gillespie
哈維爾·米萊手持電鋸，標語寫着"自由萬歲，該死的"
攝影師：Saul Loeb/AFP/Getty Images
在阿根廷創紀錄的金融救助計劃崩潰六年後，國際貨幣基金組織再次投入數十億美元支持這個陷入困境的南美經濟體實施類似的救助策略，這次是在哈維爾·米萊總統的領導下。
國際貨幣基金組織執行董事會週五通過的200億美元計劃，標誌着這家總部位於華盛頓的貸款機構在過去七十年裏第23次救助阿根廷。現在的關鍵區別在於米萊本人——這位揮舞電鋸的自由主義者保留了民眾支持，同時實施的支出削減比基金組織預期的更為嚴厲。
財政緊縮已成為米萊改革的基石，也是降低阿根廷猖獗通脹的關鍵工具。這也可能鼓勵國際貨幣基金組織讓米萊立即獲得新計劃中承諾資金的一半以上，包括本週將進入央行金庫的120億美元。
這種提前支付是有爭議的舉措，在米萊面臨與其前任相同的政策困境時，增加了國際貨幣基金組織對其最大債務人的風險敞口。
“雖然提前支付可能有道理，但也存在風險，“曾在國際政策和國際貨幣基金組織工作過的美國財政部前官員馬克·索貝爾表示。“這些資源可能被用來捍衞高估的匯率，最終無法增強儲備或確保競爭力。”
阿根廷已開始拆除前幾屆政府構建的外匯管制體系——這套由法規和費用構成的框架限制了外幣獲取渠道，也削弱了外國投資者對該國的投資興趣。但這項任務需謹慎推進，因為在米萊需要利好消息維持支持率之際，放松管制可能加劇通脹風險。
提前獲得IMF資金保障了政府幹預外匯市場的能力，可抵禦任何可能破壞其抗通脹戰略的貨幣貶值。
作為解除管制計劃的一部分，央行本週將放棄實施多年的爬行釘住匯率制，這種機制人為抑制了比索貶值。取而代之的是，阿根廷貨幣將在初始設定的1,000至1,400比索兑1美元區間內自由浮動。
阿根廷告別外匯管制時代
政策調整前平行匯率與官方匯率差距超25%
資料來源：彭博社
經濟部長路易斯·卡普託及其團隊週五公佈的外匯改革方案獲得投資者普遍讚譽，但雙方對全球市場拋售期間實行浮動匯率的風險心知肚明：IMF工作人員報告中15次提及阿根廷的應急方案。
“關鍵要看未來三個月比索在區間內浮動的實際表現，“曾監督1990年代阿根廷項目的IMF前高級官員克勞迪奧·洛瑟表示，“如果到年底前運行良好，成功概率將大幅提升。”
對國際貨幣基金組織（IMF）而言，該計劃的第一年尤為關鍵，因為其向阿根廷撥付資金的時間比米萊政府開始償還貸款的時間提前了一年多——這一策略在過去曾多次失敗。
IMF曾在2018年向阿根廷提供前期資金，當時它為其有史以來規模最大的國家救助計劃籌措資金。該計劃存在諸多缺陷，包括缺乏可信的財政政策，最終因意外選舉結果導致經濟陷入更嚴重衰退而崩潰。
歷史教訓
在阿根廷，外匯政策成為歷任總統都未能通過的考驗。
毛裏西奧·馬克裏2015年取消管制並讓比索自由浮動，卻遭遇貨幣大規模拋售，導致通脹飆升並斷送其連任之路。阿爾韋託·費爾南德斯在2019年擊敗馬克裏後採取完全相反的策略，層層加碼管制措施並承諾永不貶值比索。但匯率管控最終難以為繼，迫使他在2023年突然實施貶值。
如今米萊正試圖兑現取消管制的承諾。上週五政府宣佈，阿根廷人將能合法地將比索兑換為美元，且不受每月200美元限額和高額附加費的限制。
包括禁止企業向境外支付股息在內的其他資本管制措施也正逐步取消——這些措施曾令絕大多數外國投資陷入停滯。
“這是朝着正確方向邁出的一步，“BTG Pactual駐布宜諾斯艾利斯高級經濟學家安德烈斯·博倫斯坦表示，“這是對多項外匯管制的大膽解放，也是當前計劃所需要的。即便短期內可能暫時推高通脹，整體效果相當積極。”
但這一新貨幣策略——疊加美國貿易戰引發的極端市場波動——可能導致未來數月通脹加速，在中期選舉前削弱米萊在選民中的支持率。其政黨需贏得大選才能推進改革議程。
彭博經濟觀點
“該計劃成功與否取決於阿根廷能否吸引多年未至的外國投資者，以及當局是否過度干預外匯市場。這一策略對米萊和IMF都存在風險。”
——阿根廷與巴西經濟學家 阿德里安娜·杜皮塔
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諮詢公司Equilibra執行董事馬丁·拉佩蒂表示：“未來六個月，若政府能將匯率穩定在區間上限以下並積累外匯儲備，計劃很可能成功。但如果社會支持率下降，市場支持很可能隨之崩塌，進而陷入惡性循環導致計劃脱軌。”
在主權違約五年後（這是該國危機史上第九次違約），取消所有管制也是米萊重獲華爾街青睞的關鍵舉措。政府擬於2026年初重返國際資本市場，因此無論計劃其他部分進展如何，未來數月都至關重要。
國際貨幣基金組織（IMF）正支持米萊親商的政府，但需避免其資金和聲譽再次受損。2018年，IMF領導人自豪地以創紀錄的500億美元計劃支持馬克裏時，按金融市場常用匯率計算，1美元約合27比索，而如今已超過1300比索。
“第23次會是幸運數字嗎？我們拭目以待，“約翰斯·霍普金斯大學講師、白宮國家安全委員會前主任本傑明·格丹表示，“這與上次IMF救助計劃截然不同，當時阿根廷拼命抵制任何實質性改革。”