特朗普關税風險下，Legacy與Verde押注利率走勢——彭博社

Felipe Saturnino, Leda Alvim

2025-04-15

2022年9月法利亞利馬大道的建築景觀

攝影：Victor Moriyama/彭博社

面對唐納德·特朗普關税政策可能帶來的影響，在全球投資者對經濟衰退風險的憂慮中，多市場基金管理者正為利率下調佈局。

資產管理規模達170億雷亞爾的Legacy Capital正在新興市場（包括巴西）建立利率下行受益頭寸。與此同時，管理1560億雷亞爾資產的Verde Asset Management增加了與通脹掛鈎的NTN-B債券持倉，預期隨着經濟活動疲軟，實際利率將走低。

Legacy在致投資者信中表示：“儘管存在談判空間可能減輕這些關税對商品貿易和生產的負面影響，但我們認為關税政策的確認鞏固了全球經濟活動的嚴峻前景。”

長期對本土資產持謹慎態度、評估日益增長的財政風險的Ibiuna Investimentos表示，已削減了從巴西市場利率上升中獲利的頭寸。

由於關税導致的貿易緊張局勢升級以及全球經濟衰退風險加劇，近幾周市場動盪不安。在此背景下，基金經理們開始押注美元走弱，並減少了對美國股票的配置。

根據熱那亞資本（Genoa Capital）的觀點，短期內市場的主要焦點仍將是正在進行的關税談判及各國的應對措施。該基金表示，其在巴西雷亞爾和本地利率的頭寸是3月份表現不佳的主要原因。

總部位於里約熱內盧、由Marcio Appel領導的亞當資本（Adam Capital）因結構性暴露於美國市場，遭遇了自2022年以來最糟糕的一個月。該機構旗下主要基金3月份下跌了4.5%。

反映多市場基金籃子表現的IHFA指數全月保持平穩，低於1%的CDI（隔夜利率）漲幅。該指數今年一季度累計上漲0.9%，低於CDI3%的漲幅。

王牌資本押注美元對雷亞爾、歐元和印度盧比貶值。由於特朗普關税政策加大全球經濟放緩可能性，巴西央行可能會限制Selic利率的上升幅度。

亞當預計巴西經濟將以接近3%的速度增長，通脹率將達到7%。隨着財政風險上升和外部賬户失衡，外匯衍生品市場上強勁的外國投資者資金流可能出現逆轉。

該基金建立了巴西股票的空頭頭寸——從股價下跌中獲利。同時押注美國利率下降和黃金升值。

央行可能會將關税衝擊解讀為通縮因素——無論是通過其對經濟活動還是進口商品的影響。該基金錄得自2021年以來最差季度表現，僅上漲0.3%。

隨着外部賬户快速惡化和公共債務顯著增加，巴西似乎沒有穩固的立場來應對潛在的經濟衰退和2026年大選提前帶來的市場波動。

卡皮塔洛增加了對雷亞爾和人民幣的空頭頭寸，同時增持了墨西哥比索的多頭頭寸。

鑑於全球放緩和高不確定性的背景，該基金採取謹慎態度並降低了風險。

綠色資產通過期權保持對全球股票的空頭頭寸。

該基金針對美元對一籃子貨幣的疲軟進行了佈局，同時在國內利率方面探索戰術機會。在股票方面，該基金開始對銀行股建立空頭頭寸。