SPACs趁IPO凍結之際以10億美元交易潮逆勢崛起——彭博社

唐納德·特朗普總統的關税戰重創了股票和債券市場，並使傳統IPO市場陷入停滯。然而即便在風險偏好受抑的情況下，能從劇烈波動中獲益最多的領域恰恰是最具投機性的：SPAC（特殊目的收購公司）市場。

自2025年初以來，空白支票公司行業持續活躍，僅本月贊助商就籌集了超過10億美元資金——儘管特朗普總統宣佈的全球關税措施其全面性令投資者。過去兩個月裏股市波動已導致標普500指數市值蒸發逾2萬億美元，加之空白支票公司過往表現參差不齊，但這些都未能阻止哈里·尤、亞歷克·戈雷斯等資深贊助商計劃再次嘗試SPAC。自特朗普4月2日公佈全面關税政策以來，已有近12個SPAC發起團隊提交上市申請，擬合計融資18億美元以幫助私營企業登陸公開市場。

“當傳統IPO市場面臨阻力時，SPAC往往會獲得發展勢頭，“諮詢業巨頭安永的IPO及SPAC業務負責人馬克·施瓦茨表示，“潛在SPAC發起人對未來幾個季度持續的交易流持樂觀態度，這推動了新SPAC在市場的湧現。”

SPAC在市場新常態下吸金數十億

空白支票公司熱潮仍遠低於疫情期間峯值

數據來源：彭博社、SPAC Research

今年以來SPAC已募集超41億美元資金，在宣佈或完成一系列以小型交易為主的交易後，Ares Acquisition Corp. II宣佈將以約25億美元估值與自動駕駛卡車初創公司Kodiak Robotics合併。該消息發佈於4月14日，同日前SPAC公司Webull Corp.股價暴漲500%，動量交易者證明炒高低流通量股票的市場依然活躍。

不再是邊緣地帶

曾被視為公開市場邊緣產品的SPAC，在2020和2021年因投行將其宣傳為應對疫情動盪市場的利器而大受歡迎。但隨着監管審查趨嚴迫使華爾街銀行重新審視這一工具，加之高調失敗案例惡化了交易環境，這種繁榮迅速消退。

如今，這個空白支票領域正尋求復興——部分原因是眾多計劃上市的企業正面臨幾乎完全凍結的傳統IPO市場。

巴克萊銀行和雷曼兄弟前全球股權資本市場聯席主管、現哥倫比亞商學院講師David Erickson表示，選擇SPAC交易的企業多半是別無選擇。“在IPO市場中，SPAC算可行選擇嗎？“他説道：“雖非上策，但對那些無法進入私募市場或已失去私募青睞的企業而言，不失為替代方案。”

“若處劣勢，SPAC發起方心知肚明，他們不會給你2021年那樣的估值溢價和花哨條件。這將是個買方市場。“他補充道。

值得注意的是，新成立SPAC的平均規模較比爾·阿克曼創下40億美元紀錄的狂熱時期顯著縮水。當前市場正遭受重創：大量SPAC上市後迅速淪為仙股，數十家企業在數月內破產。越來越多的SPAC投資者選擇行使現金置換權，而非參與多數擬議交易。

佛羅里達大學金融學教授傑伊·裏特表示：“公開市場投資者未贖回股份卻獲得可觀回報的成功案例數量少得驚人。”

彭博分析SPAC研究數據顯示，自2019年以來完成交易的約550家SPAC中，超過三分之二股價跌幅超80%。更嚴峻的是，其中僅約40家公司的股價高於10美元的上市發行價，而同期標普500指數自2020年初SPAC熱潮啓動以來已上漲77%。

裏特指出，這種低迷並未阻止對沖基金的熱情，他們青睞這種產品的安全性——既能按面值加利息贖回本金，又能在股價飆升時獲取豐厚收益。

行業觀察家們一致認為，市場要實現真正復甦，必須降低居高不下的贖回率，以避免新上市公司股價快速崩盤。

安永的施瓦茨表示：“高贖回率和有限資本可得性仍是當前SPAC交易面臨的兩大緊迫挑戰。要實現SPAC市場的實質性復甦，我們必須看到已完成的SPAC交易在二級市場表現持續改善。”